□本報記者 黃瑩穎

　　近期，市場震蕩使得各類偏股型産品明顯降溫，弱市之下，有私募機構開始推出創新型的私募産品，比如FOF。此前在7月股市大幅調整期間，FOF基金回撤明顯小于其他股票私募産品。不過儘管FOF基金有諸多優勢，但是國內FOF基金髮展仍處於起步階段。

　　創新型産品升溫

　　近期，私募新産品發行明顯遇冷，不過亦有私募開始發行創新型産品，比如上周前海旗隆基金即發行私募業內第一隻主要投資公募偏股型基金的産品。該公司金融工程部總經理趙琳楠表示，這只産品計劃60%的資金用於投資偏股型公募基金，16%的資金用於直接購買股票，16%的資金用於投資私募，剩下的8%用於購買現金類産品或保留為儲備金。投資股票部分更側重於所投資基金的重倉股，而投資私募可能是旗下自家基金。

　　前海旗隆基金金融工程研究所所長趙林楠認為，FOF基金主要有四個優勢：一是擁有FOF基金經理和投資標的基金經理的雙重保險，通過分散化投資降低了持有單個基金的風險，風控更好；二是相對於直接投資股票的公募、私募基金，進出更為靈活，受股票漲跌停、停牌等影響較小，因而收益更加穩健；三是可以實現對ETF套利、傳統封基投資、分級基金投資等更為複雜、更加專業化的基金産品的投資；四是面對市場上的數千隻基金産品和動態變化的市場環境，通過系統的數據分析和準確的擇時，更容易獲得比長期擁有單個股票型基金更高的收益。

　　好買基金研究中心數據顯示，截至2015年7月30日，成立於2015年之前的47隻具有最新業績數據的FOF策略私募，年初至今平均業績為24.51%。而經歷6月中旬這輪股災的63隻FOF基金平均回撤為-13.99%。好買基金研究中心王夢麗認為，FOF作為一種組合投資方式，一般會配置幾隻相關性較小的基金以分散單只基金的風險，從而平滑業績波動。這也就是為什麼遭遇股災之後，FOF這類穩健型基金能夠跌幅較小，守住前期勝利果實的原因。

　　海內外差距大

　　值得注意的是，在收益方面，儘管FOF基金是基金中的基金，增加部分運營成本，但是FOF基金的平均年收益率卻高於整個共同基金，在熊市中的表現更是超過共同基金。相比較于成熟的美國基金市場，我國FOF市場無論從規模上還是品質上都有較大的發展空間。數據統計顯示，截至2014年底，美國FOF基金的數量佔共同基金總數的比例由2000年的2.64%增長到16.87%；凈資産佔比也從2000年的0.82%發展到10.84%。2000年-2014年間，FOF基金凈資産的年複合增長率高達27.56%，而共同基金僅為6.06%。

　　不過儘管FOF基金有諸多優勢，但是國內FOF基金髮展仍處於起步階段。趙林楠認為，目前我國的FOF主要以券商集合理財計劃、主投私募基金的組合基金為主。存續的券商資管産品53隻，操作上以指數基金和場內外基金套利為主；依信託或管理人自主發行的私募組合基金在80隻左右；目前公募基金管理公司尚無FOF産品發行，而以偏股型公募基金為主要對象FOF也有待發展。

　　趙林楠稱，在牛市時，公募基金的平均收益超過私募基金，但由於受倉位限制，在熊市時下跌得也更加厲害。Wind數據顯示，在今年五月份到六月上旬的快速上漲中，滬深300指數上漲11.43%，而同期股票型公募基金指數上漲則高達31.52%，漲幅最高者更是超過50%。但是在此後一段時期的非理性下跌行情中，由於受倉位限制，滬深300指數下跌31.34%，股票型公募基金指數下跌40.43%，甚至有的跌幅超過50%。同時，不同的基金由於所側重的行業和基金經理操作風格的不同，會在不同的時間段呈現較大的收益差異性，由此在不同的行情結構下，也由不同的基金領漲整個市場。因此，基金投資更需要專業的選基和擇時。