□本報記者 葉斯琦

　　經歷了8月底一波幅度超過25%的淩厲反彈之後，9月以來，國際油價雖然波動較大，不過漲跌互現，整體維持在震蕩整理態勢。上周，加權指數方面，美原油指在5個交易日內累計微漲0.82%，報46.79美元/桶。

　　華泰期貨原油研究員陳靜怡表示，9月份以來，美原油基本上維持在每桶45美元一線上下劇烈波動，日內波幅也明顯擴大。雖然無論是從月度、周度産量數據，還是鑽機數據來看，均支援美國原油産量在減産的週期中，但是9月份是旺季需求見頂回落，且煉廠陸續季節性檢修的時期，需求同步回落的預期阻礙了油價的持續上漲，於是市場多空力量在9月份進行了異常激烈的拉鋸。

　　資金方面，數據顯示，7、8月油價跌勢較為順暢，美國商品期貨交易委員會（CFTC）非商業空頭頭寸也從6月底開始持續攀升，從6月30日的15.5萬手一路增倉9月1日26.9萬手，是3月以來的新高。而後在三日大漲之後，9月空頭持倉開始平倉，多頭倉位小幅增長，整體9月份從資金面來看，市場對原油市場相對樂觀。

　　基本面上，三季度需求仍維持良性增長，在低油價的刺激下，石油消費有所提升，在美國的情況體現得異常明顯。從國際能源署（IEA）以及美國能源資訊署（EIA）對於全球油市供需的統計來看，IEA對需求的預估較為樂觀，認為今年四季度需求好于三季度；而供給方面，EIA預計美國四季度石油供給同比將減少12萬桶/天，是今年以來首次産量回落。供給過剩的情況則在二季度達到高峰後逐步收窄。

　　展望後市，光大期貨研究所所長助理李宙雷認為，未來原油價格維持低位震蕩的概率較大。一方面，現階段供應過剩及需求不足的雙重壓力將限制油價的上漲空間。不過，從另外一個層面來看，低油價已經對部分國家的原油勘探和開採投資造成影響，其將在很大程度上削減未來原油的供應，從而使得原油供需趨於平衡。更為合理的解釋是，目前原油市場處於一個去産能及再平衡的過程。

　　有私募人士表示，油價整體料維持在40-60美元/桶之間的區間波動。其中，上沿是頁巖油開採成本，下沿是週期成本，在這一價格區間內逐步消耗儲量，出清産能，在明年末逐步達到平衡。短期來看，淡季效應已經在價格中有所反應，而隨著煉廠重新備貨，冬季旺季到來，加之美國和OPEC都可能出現減産，因而存在反彈的機會。

　　不過，世元金行研究員李杉指出，進入2015年後，儘管原油需求狀況有回暖的跡象。但來自新興市場國家經濟增速放緩的壓力依然存在。一方面，以中國，俄羅斯及巴西為代表的新興市場國家國內經濟增速出現放緩，外匯市場上人民幣貶值壓力增大。特別是隨著市場對於美聯儲年內加息的預期升溫，極大的影響了國際資本流動的速率和方向。新興經濟體出現系統性風險的概率增大，對油價産生不利影響。而另一方面，美聯儲由於國內通脹水準難以短時間轉暖，加息時點一拖再拖，對短期美元的升值創造了良好的市場預期支撐，進而對油價的後市造成一定程度的打壓。

　　方正中期期貨研究員隋曉影也認為，目前原油供需面較前期改觀不大，仍延續供給過剩局面。OPEC方面沒有減産計劃，而美國原油産量雖然從今年6月份開始持續下降，但仍高於往年同期水準。需求方面由於整體的經濟形勢低迷導致需求增長放緩，原油市場的供需矛盾仍將延續，同時市場的再平衡過程也很漫長。在此背景下，在未來很長的時間內國際油價均難改低位運作態勢。