□本報記者 常仙鶴

　　以絕對收益制勝

　　王喆于2014年11月加入金鷹基金管理有限公司，在此之前，和大多數基金經理一樣，王喆也擔任過行業研究員，研究領域集中于交通運輸、零售等傳統行業；2010年王喆加入廣州證券，擔任投資管理部助理投資總監、廣州證券紅棉1號優選投資主辦等職，紅棉1號優選以穩健優異的成績獲得2014年券商金牛資管産品。在長期的證券研究分析和投資工作中，王喆逐漸形成了自己的投資風格，那就是善於進行企業價值評估和資産組合配置，選股時注重從公司基本面出發，挖掘成長型企業，對企業價值有著深刻的理解和獨到的認識。並在堅持價值投資理念的同時，注重風險控制。

　　金鷹民族新興混合基金自2015年6月2日成立，成立後王喆採取了穩步建倉的策略，僅享受了大盤短暫幾個交易日的上行，在6月12日，基金凈值最高達到1.003。而後，市場從高位出現大幅調整。不過，14年的證券從業經歷使王喆始終將風險二字銘記於心，堅持絕對收益策略的運作思路，王喆迅速降低了倉位，最終使基金僅發生了小幅回撤。6月15日-7月10日，在滬深300、中小板、混合型基金總指數分別下跌23.03%、34.65%、20.95%的情況下，金鷹民族新興回撤僅4.09%，7月10日基金凈值最低值也有0.962元。隨著救市效應的顯現，市場信心逐步恢復，民族新興繼續保持低倉位運作，凈值微幅波動。在8月18日-8月28日之間，市場再遭重挫，上證綜指、滬深300、混基平均跌幅分別為19.06%、18.04%和10.20%，金鷹民族新興最大回撤僅1.12%。截至目前，金鷹民族新興凈值為0.9580，相比成立時下跌4.2%，同期上證綜指、滬深300分別下跌36.06%、34.16%，其整體運作情況及凈值大幅超越市場走勢，且位居同類産品前列。

　　事實上，作為一個投資界的老手，王喆早已嗅到了風險的味道。在今年5月初市場熱情仍處於高位的時候，王喆就曾向記者表示，“雖然國內居民權益類資産佔比未來仍有較大的提升空間，但預期總是不斷變化的，缺乏經濟基本面的有力支撐，市場預期往往會出現階段性的大幅波動，由此可能引發市場出現階段性的調整。同時，杠桿資金的流入及退出會起到助漲助跌的作用，在大幅上漲後，調整也可能超過以往。經過前期的大幅上漲，未來市場出現階段性回落的可能性始終存在。而判斷行情走向最直觀的表像就是成交量，如果持續萎縮，調整就會持續較長時間。”

　　在上漲過程中，王喆一直在關注市場的變數。“前期看預期、流動性和杠桿因素，二季度後市場漲幅太快，從風險收益角度看，當時大多數股票的風險收益比已經嚴重偏離，5月份後我們就一直在減倉。”王喆介紹，在5月份的時候他就已經賣出了金鷹紅利價值靈活配置和金鷹技術領先靈活配置所持有的創業板股票，倉位最低時曾減到三成。“買賣有時候是個區域，不可能賣在最高點，買在最低點，但對風險一定要有準備。”王喆如是説。

　　而後，市場的走勢恰好就應驗了王喆的判斷。

　　基於對風險的關注以及倉位的嚴格控制，王喆將絕對收益的理念落到了實處。市場人士對王喆的評價則是，市場敏感度高、預判能力強，尤其是金鷹民族新興基金較其他同期成立的産品更為穩健。基金自6月2日以來，相對收益及業績穩定性表現優異，相比同期發行的産品凈值表現居前，表現出絕對收益産品的穩健性，凈值超越偏股混合型基金指數30.18%。

　　“長期而言，要想比別人掙得更多，其關鍵就是在市場不好的時候要比別人賠得少。”這是英國著名投資大師、頂級基金經理安東尼·波頓的投資心得。今年6月以來，A股市場先後遭遇了兩輪慘烈的下調，然而暴跌的市場環境恰恰是基金管理人管理能力的試金石，因為他需要在急速殺跌中對大勢迅速作出判斷，並採取措施控制組合風險。

　　金鷹基金權益部投資副總監王喆就是一個能有效控制風險的穩健型投資者，目前他管理金鷹紅利價值、金鷹成分股優選、金鷹民族新興等基金。其中，截至9月11日，金鷹紅利價值最近6個月上漲21.95%，排名第3/78，最近一年漲43.90%，排名第前1/4。金鷹成分股優選最近6個月漲15.39%，排名第7/78，最近一年漲40.58%，排名前1/4。次新基金金鷹民族新興的基金合同生效於今年6月2日，截至目前凈值為0.958，同期滬深300下跌36%。

　　14年的證券從業經歷使王喆將風險二字銘記於心，堅持絕對收益策略的運作思路，在“指數大幅上漲系統性風險不斷積累”的判斷下，王喆在大盤上漲過程中不斷降低倉位，最終使基金僅發生了小幅回撤，凈值大幅超越市場走勢，並位居同類産品前列。

　　王喆説，投資是長期的過程，成功與否取決於投資生涯的整體回報，而不是某一天、某一週的收益，因此一定要有風險意識，在追求高收益的同時，關注風險是否在可承受範圍內。

　　賺企業成長的錢

　　在巴菲特的投資之道裏，堅持一種有效策略並長期持有，投資回報將非常可觀。這也是王喆以實際行動踐行的投資理念。

　　在擔任廣州證券紅棉1號投資主辦時，王喆所挑選的股票一般持股週期都在一年以上。持股週期長的另一面是對選股的高要求，王喆在選擇個股時，會非常注重公司的風險收益比。比如民族新興基金在6月2日成立的時候，市場上仍然看漲聲一片，而市場風險收益比已經在低位了，很難找到符合標準的品種，只能少量建倉，所選的股票也來自於醫藥、農業等偏防禦一類的品種。現在市場跌到一定程度了，部分股票才回到相對合理的價值區間。實際上在6月初，市場仍在一片狂熱中，對於王喆緩慢的建倉策略，部分投資人士並不認同，王喆卻認為，投資不在乎一天一週，而在於更長的時間持續獲得收益，在當時的情況下拉長建倉週期正是對投資者負責的表現。這一做法也得到了金鷹基金內部的支援，從2015年開始，金鷹基金內部開始實行基金經理負責制，鼓勵百花齊放，允許不同的投資模式和投資風格。

　　王喆最初所研究的交運、零售行業，有一個共同的特點就是成長週期長、業績穩定、回撤小，對於其後來的選股産生較大影響。“我比較喜歡成長週期稍微長一點的行業，這樣就可以順著行業週期長期持股，穿越牛熊。”王喆説，公司成長週期和行業週期比較長，實際上賺的是一個企業成長的錢，在估值低時介入，在企業成長的過程中，獲得市場額外的估值溢價。“對於投資來説，短期沒法判斷，但優秀的企業價值會不斷提升，將投資週期拉長，收益一定還會不錯。”

　　而在具體選股思路上，王喆傾向於兩個維度，首先是自上而下選出成長週期的行業，然後再自下而上挑選出受宏觀經濟影響不大、增長確定性較強的企業，包括醫藥、農業、食品飲料等。

　　未來個股走勢一定會分化，同漲同跌的概率越來越小。接下來他選股的主線主要有兩個方面：一方面，把握經濟轉型主線，選擇代表未來經濟發展方向的新興行業及公司，注重投資標的中長期的成長性與回報率；另一方面，根據改革進程，選擇通過改革創新，成功實現轉型的傳統産業，堅持絕對收益理念，合理配置行業及個股。

　　市場進入建倉階段

　　對於下一個階段的投資，王喆認為，市場經過前期巨震後，再次大幅下跌的空間不大，但信心恢復需要過程，快速上漲還有困難，短期震蕩觸底概率大。王喆認為，由於監管層清理杠桿資金的影響，巨震後的築底過程會相對複雜，會受到很多外部因素干擾，但總體上不悲觀，短期調整也給基金經理留下了充分的建倉時間。

　　“8月20日-26日連續5個交易日，上證綜指、滬深300和創業板累計下跌22.85%、22.14%和28.16%，市場信心再遭重挫，市場整體估值漸接近本輪行情啟動前，在震蕩博弈中，投資機會凸顯。”王喆介紹，前期市場震蕩觸底反彈，中期市場已經進入價值修復行情，而從長期來看，改革仍在繼續，當前是介入的好時機。“目前有相當一部分基金的倉位處於較低水準，前期市場的大幅調整更為基金經理提供了絕佳的建倉良機，也為後續運作提供了靈活的操作空間。”

　　王喆從三個方面來分析了未來市場的整體性風險，分別是匯率、經濟和改革。

　　首先看匯率。匯率的長期變化取決於宏觀經濟的變化，短期受國家匯率政策干預的影響。當前我國貨幣流動受到管制，外匯儲備有3萬多億元，外貿持續盈餘，所以政府有條件、有能力穩住匯率，短期來看匯率會維持比較穩定的狀況。其次看經濟。最近的數據顯示經濟還是處於回落的過程，財政仍在發力，基建投資增速也在提高，預計穩增長的政策在明年會看到成效。再看改革。企業業績增長短期靠政策刺激，長期靠自發的轉型升級。隨著國企改革指導意見的出臺，未來改革的紅利會慢慢釋放，而且在本屆政府的推動下，改革的各項政策和力度會超出市場預期。綜合上述三個方面，王喆表示，“中期來看，我並不悲觀，而且會偏向樂觀。隨著經濟的好轉，市場信心會慢慢恢復，風險偏好也會逐步回升”。