■ 保資瞭望臺

　　□劉思恩

　　十幾年前，我曾經代表以前的僱主參加過實盤炒股大賽。那時還年輕，剛被委以重任，壓力大、心態差，剛一上來不知道幹啥好，空倉發呆了半個月。這段時間正巧碰到一波股市大跌，結果我和其他三個持幣的機構，在收益率排行榜上雄踞榜首。當時我幸災樂禍地想，如果能堅持一年空倉，最後拿個第一名，那是多風光的事兒啊！當然實際上倒推到任何一年，如果有30到50個專業投資者參加的炒股比賽，收益率為零幾乎是沒有可能拿冠軍的。這也算股市的魅力之一吧。

　　但話説回來，只要炒股比賽人數足夠多、樣本足夠大，那麼零收益有可能在大多數的比賽裏拿個中上水準，這可不是我瞎謅。熊市裏空倉的肯定有優勢，因為能逆勢賺到絕對收益的高手畢竟鳳毛麟角；震蕩市裏，大多數的專業投資機構，其實水準不比業餘選手好多少，尤其是那些做投資決策要打幾輪報告、説一堆冠冕堂皇的理由的投資經理，在震蕩市大半要吃“正反耳光”；即便是牛市，其實空倉的也未必很慘。一年裏超過一倍的牛市畢竟罕見，大多數是漲20%到50%的範圍。這種幅度，把兩頭極端的最低點、最高點掐頭去尾，大多數人能滿倉賺到其中10%-30%就不錯了。要再碰上期間來一兩次大波段震蕩，好多人就發生虧損了。

　　比如2015年前七個月，和去年底收盤相比，上證指數最高時漲了60%，最慘時跌了-6%，到七月底大致漲了13%。許多人高位重倉甚至放杠桿，低位爆倉割肉，低位震蕩市時又低拋高買，最後大半年一算賬，能有正收益就算中上水準了，出現虧損是大概率事件，而攔腰虧一半甚至爆倉破産的案例也不少。

　　辛勤耕耘不如懶惰空倉，這其中除了交易技巧不佳的問題，其實更深層次的問題是理念，以及對自己認知的偏差。股市很容易放大一個人的野心，也容易放大對自己的認知。看到別人的成功案例，很多人就會幻想自己也能成為炒股奇才——牛市裏別人賺錢，我能放杠桿暴富；震蕩市裏別人被來回抽耳光，我卻能高拋低吸把股市當印鈔機；熊市裏全市場一片哀嚎，就我能挖掘黑馬獨樹一幟。所以許多個人和機構，其實是全市場、全天候，永遠重倉的。

　　然而，大多數人的知識結構有限，思維也有局限性。比如做慣股票多頭的人，完全無法理解崩盤時期貨空頭的策略和目標，甚至明顯的下跌勢裏小額融券做空都不敢嘗試。牛市裏養成了習慣持股不動的人，沒法在震蕩市裏做到“人棄我取”，反過來又要及時在技術指標出現“金叉”突破時賣出——這簡直要逼他精神分裂！聽慣了“講故事”去炒題材股的人，在市場轉入理性時做價值投資就傻了眼，而兢兢業業分析報表的人，來到新興産業主導的瘋牛市場又玩不來“市夢率”高的品種。

　　所以，除非你是投資天才，或者能做到每天9點到15點人格分裂，股市散場後馬上恢復正常回歸人世間，否則你一直重倉滿倉肯定是下場難看，還不如逼自己一年裏有一半時間以上完全空倉持幣。另一種方法是，把自己管理的資産分出一部分，強迫自己做一些和股市大盤關聯度不大甚至負相關的投資，比如債券、分級基金的A端、海外商品的ETF等。股市盈利足夠多時，及時拿出來消費、買房、投資自己和子女的教育，也是成功人士常見的分散投資、保住勝利果實的好方法。

　　現在股市裏金融工具比以前多，但整個群體投資水準卻沒啥長進。甚至這些年來，在投資者教育方面，狹隘理念佔了壟斷地位，個人以為市場參與者整體素質未必比十年前、二十年前好多少。如果市場裏一大半人都是讀一種教科書長大的，如果一個宏觀面或企業微觀層面的消息出來，大多數人只有一種解讀，或者只允許有一種解讀，那整個市場的價值發現功能就在削弱，風險就在凝聚，實現共贏的難度就越來越大。尤其今年以來，投資環境越來越複雜，很多現象都是炒股二三十年的老革命都沒碰到過的。在這種大背景下妄做預測，把家庭資産或公司資産重倉投入某一類金融資産，都是不負責任的表現。所以不管在公司裏面對老闆，還是回家面對太太，我們都要勇敢地承認自己暫時、階段性的無知無能，不作為也是一種積極的投資態度。