■ 金牛操盤

　　□金百臨諮詢 秦洪

　　京東與永輝超市、阿里巴巴與蘇寧雲商的資本聯姻，引起市場參與者廣泛關注。這是網際網路+的新動向，意味著實體店價值得到了網際網路電商巨頭重視，有望驅動實體店重估，進而給A股市場帶來新的投資熱點。

　　得益於網際網路技術的進步以及電子商務類企業的積極進取精神，我國網路購物飛速發展，催生了實力雄厚的電子商務類企業。據數據顯示，2014年中國零售百強的銷售額總計是2.1萬億元，而網路購物的交易規模已達2.8萬億元，佔社會消費品零售總額的比例超過10%，100家國內最大的實體零售企業竟然輸給了淘寶等幾家電商企業。

　　不過，經過飛速發展之後，電商企業漸漸迎來産業天花板。網路大規模普及以及居民收入提升之後，居民消費漸趨理性，在品牌消費、奢侈品等領域，仍然傾向於體驗式消費優勢明顯的實體店，這是電商企業難以達到的。在海外市場，電商企業雖然發展勢頭迅猛，但規模不及實體店。數據顯示，美國2014年網路購物交易額預計在3000億美元左右，佔社會消費品零售總額的比例不足7%，要比沃爾瑪一家企業的零售額小不少，而且網路購物交易規模的增長率在15%上下，在歐洲和日本的情形也大致相近。歐美、日本等發達國家的情況可能是我國未來商業零售情況的寫照。

　　艾瑞公司預測，到2018年，我國網購規模約為7.3萬億元，佔同期社會消費品零售總額的18%左右，那時的增長率降至16%，之後增長率便有可能降到個位數，當電商的銷售增長率降到個位數以後，它與實體店商的競爭便進入相持階段。

　　據此，擁有産業敏銳嗅覺的網際網路電子商務企業未雨綢繆，迅速對産業戰略部署作出調整，通過資本市場，與實體店商的優秀企業進行資本聯姻，充分利用實體店商的體驗式消費優勢。京東與永輝超市、阿里巴巴與蘇寧雲商如此大規模動作其實作出了産業暗示，即未來的商業零售模式可能是線上線下缺一不可。

　　實體店已迎來價值重估契機，畢竟京東與永輝超市、阿里巴巴與蘇寧雲商的大手筆資本投資，説明阿里巴巴、京東等電商大佬已經開始重視線下實體店在産業環節中的價值，這必然驅動資本市場參與者將商業零售類上市公司等實體店納入到估值體系的研究範圍。不僅僅是永輝超市、蘇寧雲商等資本運作的幸運者成為A股市場的熱門品種，而且友阿股份、上海九百、紅旗連鎖等實體店價值重估領先者也出現在漲幅榜前列，成為金融資本新寵兒。

　　那麼哪些實體店的重估價值最突出？目前，具有網路價值的實體店重估價值最為突出。比如紅旗連鎖、王府井，此類上市公司擁有地理位置佳、體驗式消費優勢突出等諸多産業亮點，易受線上優勢企業垂青。其中，紅旗連鎖的社區便利店還擁有網際網路金融基因，如果運作充分，未來的股價成長空間值得期待。

　　與此同時，還有兩個思路值得關注。一是實體店本身向線上電商平臺産業轉移的個股，他們的優勢在於即便沒有電子商務優勢企業垂青，依靠自身在電子商務平臺的投資，也可以闖出一片天地，比如友阿股份、重慶百貨等。二是國企改革受益類品種，國企改革核心之一就是引入民營資本，進行混合所有制改革，從而極大地釋放出實體店內在增長潛能。而大多數國有控股的零售實體店均有可能成為國企改革先鋒，尤其是上海本地國企股，百聯股份、新世界、徐家匯等品種可跟蹤。