□本報記者 張昊

　　同樣作為新銳基金經理，實際管理著銀華和諧主題的唐能看上去相對“保守”，目前銀華和諧主題的持倉個股估值較低，持股也比較分散。然而在市場剛剛經歷了一輪深度回調的當下，唐能的策略顯得更加穩健務實。唐能表示，今年下半年將按照自上而下的選股思路，主要尋找一些有安全邊際的防禦性品種，同時及時把握新興行業的成長機會。但總體而言，隨著市場風險偏好程度的下降，今年下半年的市場合理的估值比成長性更重要。

　　弱平衡市場精選個股

　　“弱平衡市場”是唐能對於未來市場的總體判斷。唐能的理由是，經歷了一輪市場深度回調之後，市場的賺錢效應大幅減弱，增量資金流入減緩，同時IPO再一次暫停，持股比例較高的公司高管被限制減持，股票增量供應也在減少。在這樣的雙重因素影響之下，有可能進入弱平衡市場，投資者對於利空因素可能會比較敏感。不過，唐能也指出，未來市場的一個重要的變數是政府改革推進的力度，如果未來能夠有力度較大的實質性改革措施出臺，對市場人氣的真正恢復會起到很大的促進作用。但總體而言，唐能認為投資者可能需要降低預期收益率，作為職業投資人士的基金經理則更需要精選個股。

　　“這次市場回調是跌停牌制度和配資資金踩踏帶來的流動性危機的市場回調。大家從來沒有碰到過，時間短、跌幅大，對市場的信心打擊很大。另一方面政府的及時出手對市場形成了有力的支撐，短期市場將呈現出弱勢整理的格局，換言之就是箱體震蕩。考慮到宏觀經濟持續較弱，近期有可能出現二次探底。對中長期走勢的判斷觀察改革的推進力度和實施效果”。唐能説。

　　分散風險把握機會

　　銀華和諧主題作為一隻混合式基金，為唐能的靈活操作提供了一定的空間，唐能表示未來將靈活控制倉位，在規避風險的同時，也要有效抓住市場上出現的投資機會。

　　對於下半年的展望，唐能表示，未來一段時間，在貨幣政策持續寬鬆的背景下，經濟數據有望在低位企穩，市場整體下跌的幅度不大，部分優質藍籌股有望用業績得到市場的認可。唐能認為，在短期市場弱勢整體的格局下，成長股和主題投資溢價都將受到壓制。因此，有必要降低倉位，兌現前期加倉帶來的收益，保持策略上的主動性，配置相對均衡。

　　選股思路方面，將以自上而下選擇為主，自下而上為輔，結合市場情況，兼顧估值和成長性，重點配置行業龍頭和優質標的。同時，商業模式清晰，估值相對合理的成長股也是逐步配置的方向。重點關注兩個方面的行業：首先是，競爭格局比較有序的行業，因為這類龍頭企業份額佔比相對較高，容易界定安全邊際。其次，還在成長期同時形成一定規模的新興行業也值得關注。唐能特別指出，“今年上半年，成長性比估值重要，下半年，估值比成長性重要。”

　　具體而言，今年下半年的機會主要有，供需格局逐步向好的傳統行業，包括航空、化工部分子行業、農業等。以及估值可接受的網際網路龍頭公司，還有與消費升級相關産業，比如傳媒、電子、家居、旅遊等。