□好買基金研究中心 王夢麗

　　在大幅下跌背景之下，對衝産品前所未有的受到關注。事實上，如此震蕩行情中，比較抗跌且能讓投資者收穫穩穩幸福的除了對衝基金，還有一個可以關注的策略産品——FOF母基金。

　　好買基金研究中心數據顯示，截至2015年7月30日，成立於2015年之前的47隻具有最新業績數據的FOF策略私募，年初至今平均業績為24.51%。而經歷6月中旬這輪下跌的63隻FOF基金平均回撤為-13.99%。

　　FOF存在三大理由

　　簡單來説，FOF是一種專門投資于其他基金的基金，FOF管理人通過對基金的篩選幫助投資者構建合理的基金組合，實現最優化配置。

　　近年來FOF之所以被廣為推崇，主要是因為以下三大原因。

　　首先，個人投資者擇基能力較弱。目前市面上發行的各類私募産品多達上萬隻，選擇較為困難，看排名選基金不一定靠譜。所以，FOF管理人作為專業的投資者，對各基金及市場行情比較了解，相對普通投資者而言具備擇基能力。

　　其次，個人投資者的資産配置意識有待加強。以本輪下跌為例，前期牛市瘋漲行情下，投資者並不能理解資産配置存在的意義，而當大盤掉頭向下、不少股票基金幾近腰斬的情況下，資産配置則顯得愈發重要。所以，任何時候都需要具備資産配置的理念，給防守留出餘地。而FOF作為一種組合投資方式，一般會配置幾隻相關性較小的基金以分散單只基金的風險，從而平滑業績波動。這也就是為什麼遭遇股災之後，FOF這類穩健型基金能夠跌幅較小，守住前期勝利果實的原因。

　　最後，私募基金的資訊不對稱問題。對於普通投資者而言，想要和基金經理進行溝通、了解該基金及其公司最新近況幾乎是件不可能完成的事，但是FOF作為專業的機構投資者則具備這種優勢。另外，對於那些具有高額投資門檻或只接受機構客戶資金的稀缺優質私募産品，FOF管理人作為機構投資者具有明顯優勢。

　　牛市FOF基金遭棄

　　一般而言，FOF基金業績走勢通常較為平穩，因為投資于多只基金，各基金在同一時間內可能漲跌互補。所以，FOF基金在分散風險的同時，會對沖掉部分收益，這就是為什麼在上半年的瘋牛行情下FOF基金漲幅相對有限的一大原因。

　　可以説在市場處於單邊牛市行情下，FOF母基金想要跑贏指數或者一般偏股型私募産品較為困難。所以牛市行情下，FOF基金並沒有太大優勢，甚至會因為平穩的業績表現而遭投資者嫌棄。其實不難想像，如果FOF母基金想要在牛市中超越指數，獲得超額收益，需要保證其底層每一隻子基金均業績優異，不能出現拖後腿現象，這樣才不至於業績被攤薄。

　　但是事實上同時挑選到多只優質私募産品的難度非常大，只要有一個投資標的業績平庸，出現短板，便會拉低整個母基金的收益。所以，風險與收益永遠是一對難以分開的孿生兄弟，投資者在享受分散風險的同時，應該明白其收益的攤薄。

　　捍衛上半年勝利果實

　　好買基金研究中心數據顯示，截至7月23日最新凈值，新方程私募精選1-4號産品年初至今業績均在40%以上，遠超同期FOF基金24.51%平均業績，且較好的控制住回撤，守住上年年勝利果實。

　　以新方程私募精選3號為例，該基金投資于4至6隻私募基金。這類配置了較多子基金的FOF産品，要想獲得高收益難度較大，該基金年初至今之所以能夠取得56.62%的高額收益主要得益於其精選子基金的能力。該基金投資的展博、民森、金中和等多傢俬募旗下産品今年以來表現均較為優異。該基金在6月18日到7月9日的下跌期間，回撤為-3.63%。

　　另外，新方程私募精選E5號産品今年的業績表現與回撤也較為優異。截至7月22日，該基金年初至今業績為48.24%，在6月17日至7月10日的下跌行情下，回撤為-13.50%。雖然現在來看，13.5%的回撤較大，但是相較于同期市場超30%的回撤而言，這一回撤相對不錯。該基金業績之所以未出現較大跌幅，主要是因為管理人在5月市場行情一片樂觀時看到風險，選擇當月開放日拋掉部分子基金。

　　在當前震蕩市行情下，投資者可以選擇一些具有資産配置意義的FOF基金，一方面分散投資風險，另一方面則通過專業機構來篩選、投資私募基金，獲取更具有性價比的收益。