□摩根士丹利華鑫大摩量化多策略

　　基金經理 楊雨龍

　　上世紀90年代，一群麻省理工學院（MIT）的高材生們通過21點撲克牌遊戲狂賺300萬美元，這是發生在書籍《迷失的天才》和電影《決勝21點》裏的故事，這也是科技精英、21點和金錢的魅力。

　　我們先從故事裏風靡全球賭場的21點撲克牌遊戲説起。21點又名Black Jack，起源於法國，可以由2-6個人參與，使用除大小王之外的52張撲克牌。10和花牌（J、Q、K）都計算為10點，A牌可作1或11點計，其他牌則按照牌面上的點數計算。遊戲者的目標是使手中的牌的點數之和在不超過21點的前提下儘量大（其他的細節規則不再贅述）。規則已定，遊戲開始。形形色色的參與者在全世界各地的賭場中樂此不疲地上演著一場又一場的博弈。

　　然而這並不是任何人都可以憑藉運氣賺錢的簡單遊戲，MIT精英的故事只發生在極少數人身上。1963年，麻省理工學院的愛德華·索普教授曾做過實驗，發現剩餘的撲克牌裏小牌（7及以下）越多，莊家獲勝的概率越大；而剩餘的大牌（9及以上）越多，玩家獲勝的概率越大。這其實不難理解，莊家在開牌時會一直抽牌直到點數大於等於17，如果這時剩下的牌裏大牌越多，莊家爆牌的概率也就越大。並且大牌多時玩家更傾向於採取Double策略增加收益。説到這裡讀者可能也猜到了，想贏就要變換賭注。在有大概率確定性盈利時就增加賭注，否者就減少賭注（甚至不參與）。不過問題的關鍵是，如何才能知道剩餘的牌裏什麼時候大牌多？答案是——記牌。

　　有一種基本的記牌方法叫高低法，它的策略是令2-6為-1分，7-9為0分，10、J、Q、K、A 為1分，把已經出過的所有牌的分數按此邏輯加總，通過總分大小即可推測出剩餘的牌裏大小牌的多少。

　　MIT精英們正是用這種高低法來記牌的，雖然這個方法忽略了2和6之間的差異，算不上完美，但它至少不容易錯，要知道賺得少總比輸掉好。如果不計算，即使拿得一手好牌也可能會輸掉整個人生。在具體操作時，MIT小組會分散幾個偵察員在不同牌桌上記牌，一旦發現某桌牌局很熱，就會發信號示意同伴來下大賭注，偵察員不動聲色繼續保持小賭注。

　　從上述21點博弈遊戲來看，“贏牌”包含了3個步驟：一、掌握既定遊戲規則，通過量化分析（數學、統計等方法）研究出能大概率獲取正收益的遊戲方法；二、量化分析並記錄實時牌局，等待“好機會”的到來（這裡“好機會”即勝率高於50%的牌局）；三、當好機會出現時，嚴格執行既定計劃，精準下注。

　　從方法論上講，我們在股票二級市場上進行量化投資的步驟與21點贏牌的戰術是基本一致的。

　　首先，我們要對資本市場有深入的了解，借助數學、概率統計和強大的電腦對影響市場的眾多因素如上市公司的基本面、市場參與者的心態情緒、股票的行情盤面等進行深入的量化分析，再結合一些優秀的投資理念和投資邏輯，形成行之有效的量化投資策略。

　　其次，等待機會。這可能是21點博弈裏玩家最看重的一步，因為機遇難求，需要耐心等待。而我們在進行股票量化投資時，則要樂觀很多。一方面，由於量化投資具有自動的“可複製性”，目前A股市場2000多只股票都是潛在投資標的，一般來説，機會總是有的，這也是量化投資的一個優勢所在。而對於非量化投資團隊而言，其研究覆蓋的股票畢竟是有限的。另一方面，我們也可以運用衍生品工具來回避市場普遍下跌的風險。因此，對於量化投資來説，A股市場有著很多的“好機會”，即大概率獲勝的機會。

　　最後，執行既定投資計劃。這一步看似簡單，實屬不易。幾十上百隻甚至是幾百隻股票的交易管理是一個系統工程，各種不可預測的停牌、漲跌停以及一些流動性不能滿足需求的個股，都會使得我們的既定計劃不能被“嚴格執行”。如何將這些“外在因素”的影響降到最低，是一項具有高標準嚴要求的技術活。

　　雖然21點撲克牌遊戲和量化投資有著異曲同工之處，但真正的量化投資遠比21點精細複雜，是一門博大精深的學科，它是一種科學、有效的投資方法。從實踐來看，量化投資具有較高的專業壁壘，並非適合所有的個人或機構，這也正是量化投資的魅力，以及優秀量化團隊的核心競爭力所在。

　　作為專業的量化投資團隊，我們正是在資産管理的大時代，充分發揮量化投資處理海量數據、厘清投資邏輯、客觀選擇交易策略的優勢，降低情緒影響，克服人性貪婪恐懼的弱點，有計劃、有原則、有紀律地進行投資，實現大概率戰勝市場，為投資人贏取大概率獲勝的機會。