瑞銀證券：市場熱點或將轉向國企改革

　　·央行繼續放水，保障春節前流動性

　　本週市場進入春節前最後兩個交易日，節前資金面擾動往往成為關注。上周銀行間7天質押回購利率不斷攀升至5%，交易所7天回購利率升至6.7%。央行在節前投放貨幣的力度超預期，繼降準之後，上周在公開市場操作向市場凈投放2050億，並採用定向降準措施，給予市場明確預期，對衝資本外流和緩解春節前流動性緊張，呵護市場平穩過年。

　　·二月春季躁動提前演繹

　　進入2月，市場偏好出現些變化，兌現金融並再次轉向追捧成長股和創業板。這其中有監管層限制兩融，限制傘型資金入市等“去杠桿”措施的影響，但也是因為今年春節較晚，2月數據空窗期和比預期寬裕的流動性，使原本春節後的春季躁動行情提前演繹。

　　·春節後，市場關注或將逐漸轉向改革，經濟數據等

　　根據歷史經驗，春節後大量現金回流銀行體系，流動性有一段寬鬆時期，大小盤都能出現一段小幅上行(圖1)。但之後，隨著市場預期註冊制的最終方案確定(隨即的新股發行節奏明顯加快)，小盤股或面臨回吐壓力。兩會臨近和1-2月宏觀數據陸續發佈，市場關注點或將再次轉向改革，博弈宏觀政策的進一步放鬆。

　　·等待更多數據確認企業投資/盈利反彈，兩會預熱我們看好國企改革主題

　　在確定3-4月投資/企業盈利增速出現反彈前，我們認為，市場將處於震蕩，兩會前改革討論將預熱，我們看好國企改革主題。國企利用資本市場，通過增量改革實現集團整體上市，提高資産證券化率是我們認為最值得關注的投資機會。

　　國泰君安：蓄水池中的結構性行情

　　1。降準、降息被市場所預期，不會改變A股風格。A股的流動性是蓄水池。信貸政策就是抽水機，而降準、降息是人工降雨。抽水機推動蓄水池中水進入實體，效率更高，而人工降雨見效慢。2014年四季度人工下雨後，水池水多。一季度以啟動抽水機式的信貸政策為主，人工降雨就可以更加從容。有了抽水機，經濟基本面的條件便會逐步轉好。轉好只是時間問題，轉好的速度可能取決於旱情本身(外部流動性衝擊等)。人工降雨是為了對抗旱情。人工降雨已經被充分預期，不會改變A股風格。

　　2。“脫虛向實”是抽水機，A股無風險利率改善有限。“脫虛向實”的政策本質在於推動全社會流動性更快配置信貸及類信貸資産，在於社會流動性的分配，而不是總量的擴張。降低存款準備金雖然有助於改善全社會流動性水準，但從實際情況看，事實上更多起到了部分對衝熱錢流出的效果。在人民幣小幅貶值預期下，人工降雨有助於緩解旱情。目標是助力經濟啟穩，而非大水漫灌。實體企業貸款利率在“脫虛向實”政策驅動下會改善，而A股的無風險利率水準改善幅度相對有限。

　　3。“脫虛向實”政策會見效，風險偏好提升強化大分化的市場風格。自自2014年12月起，我們看到銀行的信貸明顯開始支援實體經濟的需求，特別體現在中長期信貸的投放。過去兩個月企業中長期信貸同比增長了113.5%。“向實”政策有助於改善實體需求，我們估計效果會在二、三季度明顯體現出來。這將體現為A股市場風險偏好的明顯上升。這一過程和2013年7月初開始的穩增長政策效果有明顯的相似之處。從A股的表現看，市場的分化也正在是13年7月份之後得到進一步加強。從市場的反應看，不但成長性股票的機會進一步得到確認，而且同屬高風險偏好的主題投資成為當時最主流的配置方向(比如13年的自貿區主題).

　　4。“大分化”下的投資邏輯。我們維持前期推薦邏輯，推薦中盤藍籌(醫藥、大眾食品、黑電、輕工)與博弈性的成長板塊(TMT、環保、新材料)，認為這是當前市場環境下，風險偏好提升後的配置邏輯。此外，在存量博弈下，我們繼續推薦與改革相關的主題，包括體育、核電、國企改革等主題。近期重點推薦黃金水道(長江經濟帶)主題，認為這是當前市場環境下的最佳主題性機會。

　　浙商證券：市場情緒在趨熱 本週收紅概率大

　　1、烏克蘭停火協議簽訂，國際原油價格階段性反彈有望持續。2月12日，烏克蘭、俄羅斯、德國和法國領導人在明斯克舉行會談，最終執行明斯克協議的綜合措施得以通過。我們認為，如果烏克蘭停火協議能夠得到信守，那麼國際原油價格階段性反彈有望持續。烏克蘭內部的軍事衝突是烏克蘭地緣政治的組成部分，而烏克蘭地緣政治又是美俄之間大國政治博弈的現實焦點之一。停火協議的簽訂，有利於增強歐美日與俄羅斯之間的政治互信，為歐美日與俄羅斯之間的經濟轉暖提供必要的前提。俄羅斯經濟虛弱、歐盟和日本經濟也堪憂，是直接衝突的雙方均有動機來早日實現政治、軍事和經濟上的緩解。與此同時，近日石油巨頭道達爾CEO稱，道達爾暫停在美國的所有頁巖氣投資，頁巖氣油較低的利潤是背後的重要原因。由此，當前低位的原油價格在一定程度上抑制了頁巖氣油對於傳統原油的挑戰，使得原油在供給端上有改善的傾向。在歐美日VS俄羅斯、傳統原油VS頁巖氣、OPEC成員及非OPEC産油國之間的市場份額之爭的三個重要焦點中，前兩個焦點均有緩解趨勢，進而為國際原油價格階段性反彈額態勢有望持續。

　　2、“豬週期”處於“去庫存”階段，1季度豬肉價格對CPI影響有限。截止2015年1月底生豬存欄量為40555萬頭，環比下降3.8%，同比下降7.4%；能繁母豬存欄量為4190萬頭，創2009年以來新低，環比下降2.3%，同比下降14.6%。能繁母豬存量同比降幅較生豬存欄量高7.2個百分點，生豬存欄量環比降幅較能繁母豬存量高1.5個百分點；且無論是能繁母豬存欄量還是生豬存欄量，其環比降幅是擴大的。當前，22省市豬肉平均價約為19.83元/千克，較1月份均價20.68元/千克下降了4.1%，較2014年2月均價20.66元/千克下降了4.0%。由此，(1)能繁母豬存欄量的減少已經影響了生豬存欄量進而影響豬肉的供應量；(2)豬肉價格的疲弱下降，顯示豬肉供給的下降未能有效改善供需狀態；(3)隨著春節前豬肉價格“旺季不旺”、春節中豬肉銷售相對平淡，使得豬肉價格在2月份將處於疲弱態勢；(4)不斷加速的豬肉供給降幅(背後豬糧比處於5.5倍的盈虧平衡點下，上周為5.08倍)，預示著3月份的豬肉仍將處於供需失衡狀態，亦即3月份豬肉價格慣性維持疲弱態勢概率大。(5)在CPI不斷走低、經濟通縮壓力增大的背景下，豬肉相對其他基本的食品而言是一種相對富有彈性的商品，其受通縮的影響更大。

　　本週A股收紅概率大。上周A股市整體呈普漲格局，上證綜指上漲4.16%，報收3203.83點；深證綜指上漲4.97%，報收1569.56%；且上週五滬深兩市的成交量超5500億元，呈現放大的態勢，表明市場情緒在趨熱。同時結合2月22家IPO凍結資金的解禁，市場整天流動性不成問題，因此節前A股收紅概率大。

　　國元證券：市場存量資金博弈 三維度佈局節後

　　由於節前交易日僅剩兩天，並且機構倉位已無明顯變化，節前行情以個股為主將不足為奇。而著眼節後，筆者認為提前佈局尤為重要，可從三方面著手。

　　在增量資金的不斷助推下，去年藍籌股總體上完成了估值的全面修復。當前行情明顯受累于量能萎縮，今年頭兩個月，增量資金入市速度明顯放緩，主機板指數迎來了近一個月震蕩走勢，市場快速轉入存量資金博弈。不過可喜的是，在縮量背景下，市場活躍度絲毫不減，創業板指數不斷創出歷史新高。以網際網路金融為首的新經濟概念股熱點此起彼伏，有效維持了市場熱度和人氣，也縮短了主機板指數的調整週期。由於節前交易日僅剩兩天，並且機構倉位已無明顯變化，節前行情以個股為主將不足為奇。而著眼節後，筆者認為提前佈局尤為重要，可從三方面著手。

　　第一個維度是“一帶一路”戰略的深化。中央財經領導小組在第三次會議以及第八次會議上重點討論了新型城鎮化建設以及“一帶一路”戰略問題，而最近召開的第九次會議反覆強調“決策重要、落實更重要”。市場預期一季度京津冀協同發展總體規劃出爐，筆者分析認為，在外求更大空間、內尋新增長的關鍵階段，用“一帶一路”戰略可以統領新型城鎮化、京津冀協同發展、長江經濟帶等各項戰略規劃的實施，重點加強城市群基礎設施建設，對衝房地産投資下滑，實現穩增長大局。因此，在這樣的大背景下，資金進一步再次聚集相關板塊和概念股幾成定局。加之前期相關板塊和個股都經過充分的洗盤整理，具有很好的安全邊際，尤其是基建産業鏈的標的群體更可成為核心。

　　第二個維度是深化國企改革。最近筆者統計發現，在中國醫藥集團和中國建材集團改革方案獲批之後，上海的國資改革的步伐也明顯加快。上海再次明確推進整體或核心資産上市，可謂國企改革加速的一個積極信號。而日前召開的長江經濟帶發展會議強調，要依託黃金水道發展長江經濟帶，通過加深長江航道和發展沿線經濟，由此區域內的港口、基建類公司將明顯受益。接下來我們應該積極關注央企改革試點及擴圍機會，在國企改革主題性投資機會不斷呈現強勢的情況下，我們強烈建議關注上海、廣東、浙江、福建、重慶、山東等地的國企改革加速引發的投資機會，尤其是廣州和重慶相關改革提速引發的概念股走強更加要留意和深入研究。

　　第三個維度是定增群體的主題研究。近期有些上市公司間資産置換重組及配套融資、融資收購其他資産以及殼資源重組，相關上市公司如*ST 新材、雙成藥業、運盛實業、浪潮資訊和匯源通信等都在弱市中不停走高、反覆漲停，其強悍走勢再次引發了資金對定增群體的關注。按照選擇一級市場的定增投資項目的大股東是否參與、基本面分析、定價與估值等因素統計發現，2006 年至今，如果把定增項目劃分成兩個階段，則發行期間平均絕對收益為 40.81%，相對收益為 25.47%；鎖定期間平均絕對收益為 11.19%，相對收益為 6.29%。由此可見，按照這樣的結果來重新看待定增群體的價值，勢必引發存量資金再次蜂擁而至的新局面，這一群體穩定盈利的能力是資金重點佈局的一個緣由。 2014 年初至今共有522 家公司完成定增，總計募資7265.24 億元，定增市場十分火爆。目前對定增群體的深化佈局已經到了開花結果的關鍵時刻，這點在節後的盤面中會體現得淋漓盡致。

　　正因為如此，在操作中，我們還是重點建議採取“兩手抓”的策略，即一手牢牢抓住業績主線佈局，如家電、醫藥、食品及輕工、節能環保等，另一手要掌握博弈資金的下一站，佈局成長性投資，如車聯網、物聯網、網際網路金融、工業網際網路等諸多方向。因此，“業績+成長”這樣的標的組合必將成為存量資金防守反擊的首選。

　　申銀萬國：資金回流明顯 後市震蕩向上值得期待

　　得益於打新資金回流，對行情反彈提供有力支援。節前市場將以溫和整理、小幅回升為主，節中若無黑天鵝事件事件事件，後市震蕩向上概率大。熱點方面，兩市成交6000億元以下時以中小市值成長為熱點，超過8000億元則關注藍籌股機會。目前具有並購重組、成長含權、高景氣行業的小市值強勢股機會偏多。

　　西南證券：3200點將成為新支撐 操作上建議持股過節

　　節前大盤將繼續上漲，將有效站穩3200點，但漲幅會收窄。同時，該機構認為春節後IPO批文下發速度有望進一步加快，央行依然實施定向寬鬆和提供短期流動性，將降低全面降準或降息的預期，而3月政策性利好預期將進一步增強。華泰證券也認為節前市場將延續上漲趨勢，但成交可能萎縮，漲幅不會太大，在政策預期和貨幣寬鬆需求提升的情況下，建議持股過節。

　　新時代證券：數據不樂觀構成壓制 後市區間震蕩格局持續

　　2月經濟數據不容樂觀，將對做多熱情形成壓制，但三月後，政策性利好將再次支援市場信心。建議操作上中線持謹慎樂觀，逢低吸納大盤藍籌和有業績支撐的題材股。民生證券表示隨著註冊制的逐步成形，將利好券商和創投企業，同時新股發行加快分流部分資金，因此區間震蕩或成常態，但總體上漲格局不變。短線壓力在3230點一帶。

　　巨豐投顧：資金入場意願強烈 年前紅包行情值得期待

　　 總體看，上周鉅額的打新資金解凍，回流二級市場的跡象十分明顯，週一成交量較昨日也有放大的跡象，表明資金入場的意願仍然強烈。目前滬深兩市和創業板的走勢均十分喜人，賺錢效應顯現亦有望吸引資金持續流入，因此年前的紅包行情仍然值得期待，對於年報超預期的個股，繼續積極參與。

　　天信投資：市場資金面相對寬裕 馬尾巴紅包行情依舊

　　大盤週一再次呈現八二現象，權重板塊出現調整，而創業板卻創出新高，離1900點僅一步之遙。從板塊上來看，電信、智慧手機和教育傳媒板塊漲幅較好，地産、銀行和券商則跌幅居前，買入創業板個股的投資者已經享受到春季大紅包，而持有權重股的投資者則需要再忍耐。

　　從盤面可以看到，隨著新股申購資金的解凍，市場資金面相對寬裕，而春節需要用錢的資金，也已經離場，也為本週春節前的最後兩天紅包行情提供了很好的前提。而與春節有關的移動支付和數字行銷等概念股，則繼續小幅震蕩向上。新材料中的的石墨烯，成為週一市場的熱門題材，新科技，已經成為近期市場的主流熱點。

　　對於後市，紅包行情還在繼續，投資者需抓住資金的主要看好方向，未來移動醫療、數字行銷和移動支付等，依舊會觀察全年，投資者每次回調可以逢低佈局，一定要抓住馬尾巴的機會。

　　今日投資：市場投資氛圍繼續改善 大盤蹺蹺板行情持續

　　M2失速引發市場對貨幣政策預期，IPO註冊制引發市場對市場政策預期，市場系統性風險溢價提升，大盤有望繼續盤升；春節過後，將迎來“兩會”召開，對“兩會”將出臺的改革政策期盼，以國企改革為主線的主題投資將繼續受資金追捧，市場投資氛圍繼續改善。我們認為，“兩會”之前，大盤將平穩運作，市場“蹺蹺板”現象依舊。