□旭誠資産總經理 陳赟

　　由於本輪下跌幅度較大，對中期趨勢的結構具備較強破壞力，但是對長期趨勢難以産生較大影響，可視為道氏理論中主要趨勢下的次級折返走勢。

　　目前不能簡單地以“反彈”或是“反轉”來定義：從長期趨勢角度而言，並沒有顯著的趨勢終結信號出現，在沒有確認長期趨勢扭轉的情況下，應首先判定為趨勢延續，在這一層面，應視為長期趨勢的持續；從中級趨勢層面看，由於市場已經完成較大幅度調整，並在主要技術支撐位企穩走強，基本可以判定中期調整結束，新的中級上升趨勢開啟，在這一層面，應認定為趨勢反轉；而“反彈”應是立足短期趨勢所進行的描述性用語，在技術定義上，“恢復性反彈”應比“報復性反彈”更準確。

　　有一點是可以確定的，就是市場運作的方式和節奏會發生顯著變化。儘管牛市根基未受動搖，但大幅下跌對中大戶打擊沉重，不僅是場內，也對場外人氣形成打擊。雖不致命，但俗語説傷筋動骨一百天，要得到恢復需要一個不短的週期，中期底部構築成形，在時間跨度上需要相當長時期，該過程會貫穿三季度，甚至延伸至四季度。因此，三季度整體行情難樂觀，市場格局從整體牛向局部牛，從快牛向慢牛的轉變已得到市場共識。

　　在缺乏增量資金的情況下，市場將以存量博弈為主，場內個股形成分化。一是個股強弱程度分化，主要依據事件性投資主題催化短期熱點；二是波動節奏分化，主要是短線資金和中線資金的操作風格差別，在這一條件驅動下，市場格局進入反彈第二階段，將由第一階段的普漲演變為輪動，但整體市場的運作方向不會再次出現趨勢性變化，市場中長期底部構築的基本判斷已經可以確定。立足中長期發展來看，經歷一輪泥沙俱下的大跌之後，有部分品種已經進入價值投資區域，在謹慎態度下，投資者可以戰略性保留底部籌碼的主要倉位；在戰術上，以次要倉位進行高拋低吸，通過短線操作降低持倉成本。這裡的謹慎是從市場波動風險來考慮參與程度，不代表保守，更不代表悲觀。實際上對於一些被錯殺的白馬股和超跌成長股而言，目前從選時角度看正是介入機會。

　　對於三季度至下半年的市場主線，最大的確定性預期就是國企改革主題。相關股票大跌之後價格普遍處於低位，便於資本運作，相信該主題將強化市場信心。除已經公佈的國企改革標的外，二線國企藍籌將是重點關注對象。結合宏觀經濟企穩運作所帶來的週期改善預期，可關注電力、有色、煤炭、鋼鐵、航運板塊。在事件性驅動下，關注軍工、核電、高鐵、電網等投資拉動型主題中的龍頭品種。

　　其次，可關注業績持續增長或保持穩定、受市場帶動下跌的績優品種，比較典型的是大消費品種，醫藥、白酒、商業、家電、旅遊、農業等板塊中的傳統龍頭品種是主要關注對象。

　　最後，可關注行業高速成長，同時受國家政策呵護的中小創成長性品種。立足“中國製造2025”和“網際網路+”兩個大方向，可關注工業4.0、TMT、新型智慧汽車、文化傳媒等行業中已經取得先發優勢，具備前沿科技或技術壁壘的準龍頭品種。