一場疾風驟雨的預報響起了——6月以來，素有大宗商品“風向標”之稱的波羅的海幹散貨指數（BDI）累計上漲77%，從今年2月的歷史最低點算起，恰好在100個統計日內上漲100%。

　　長期以來，BDI指數是全球商品貿易市場的風向標，也是大宗商品市場投資者最為看重的投資指標之一。然而，BDI指數這次似乎失靈了：儘管6月以來該指數反彈之勢可謂淩厲，但涵蓋多種大宗商品的CRB指數卻持續在低位徘徊。

　　據中國證券報記者統計，自6月1日起的34個交易日內，CRB指數累計下跌3.87%。這一期間，主要大宗商品表現均不理想：國際油價從每桶60美元以上下挫逾10美元；黃金價格接連跌破每盎司1200美元、1150美元等多重心裏關口；倫銅指數下挫約9%；鐵礦石價格一度下跌逾18%；國內市場上，6月1日以來，文華商品指數累計下跌幅度已達5.95%。

　　為何在先行指標BDI回暖的當下，全球大宗商品卻依然寒氣肆虐？

　　對此，林惠表示，近期BDI指數和CRB指數走勢有所差異，主要原因在於這兩個指數所含的商品權重有所不同。CRB指數中能源佔比較高，因此在當前國際原油價格持續弱勢運作的情形下，CRB指數也就整體處於低位。前段時間，市場對於礦産、糧食、煤炭的需求較好，從而助推了BDI指數的上升。

　　除了權重差異，當前市場情緒面不穩，也是造成兩者背離的原因。曹揚慧認為，就國內大宗商品而言，前期因為股市大幅回調，商品市場也受到拖累，不少品種出現暴跌甚至跌停。這種下跌是系統性原因造成的，而不是商品自身基本面的變化所導致。在暴跌之後商品旋即出現反彈，一方面是超跌後的技術修復需求，另一方面是股市企穩的帶動，但更重要的原因是商品從異常擾動因素中向自身主導因素的回歸。總體來講，大宗商品仍處於弱勢當中，中國經濟結構調整還沒有完成，經濟增速放緩也還在持續，多數商品供需矛盾依然突出。同時美國年內加息預期增強，美元指數表現強勢，歐元區因為希臘問題受到衝擊，對商品市場造成壓力，因此大宗商品還缺乏反彈的動力。

　　此外，美元等因素也在兩個關鍵指數“分道揚鑣”中扮演重要角色。中糧期貨研究院總監曾寧認為，BDI指數大幅上漲，可能跟中國大宗商品進口回升有關，6月份中國原油和大豆進口均同比增長超過20%，鐵礦石進口增速轉正。然而，因美元走強以及國內經濟仍無起色，需求不足導致大宗商品價格維持弱勢。

　　“近期BDI和大宗商品的背離其實和大宗商品、尤其是鐵礦石方面的供應增加是有一定關係。發貨量加大也意味著對船運力的需求，從而帶動了船運報價的提升。但這僅僅只是短期現象而已。”葉燕武説。

　　回顧BDI指數和CRB指數2008年至今的行情走勢，混沌天成期貨研究員孫永剛進一步分析，在經歷下行週期之時，BDI指數要比CRB指數更加弱勢。

　　在2008年BDI指數和CRB指數先後到達最高點的11793點和473.52點，隨後兩者均隨著全球性的金融危機大幅下跌，在2008年底BDI指數到達最低點663點，下跌幅度高達94%，CRB指數在2009年初跌至最低點200.34點，跌幅為58%，隨後兩者均小幅反彈震蕩。

　　在2009年在全球大幅量化寬鬆的情況之下，大宗商品的金融屬性凸顯，CRB在2010年大幅上漲，最高上漲至370.56點，從2009年最低點上漲了85%，距離2008年的最高點僅相差20%，BDI指數在CRB指數達到最高點之前最高反彈至4661點，反彈漲幅雖然高達6倍，但距2008年最高點還差60%，況且在CRB指數受到全球大幅寬鬆刺激上漲的背景下，BDI指數卻出現了連續下跌，在CRB指數達到最高點之時，BDI指數又重新跌回至1500點左右。

　　2015年5月，CRB指數處於230點左右，而BDI指數處於610點左右，CRB指數高於次貸危機的最低點，而BDI指數卻仍然低於次貸危機的最低點，BDI指數也在2015年初創造了509點的低值。

　　孫永剛認為，近期BDI連續走高，但大宗商品卻整體弱勢，並不能完全理解為背離。BDI指數和CRB指數存在正向的聯動性，在大宗商品的牛市階段，BDI指數甚至可以成為CRB的先行指標，但這種相關性是存在前提條件的。首先，必須要認識到BDI指數代表了航運業的景氣情況，CRB指數代表了全球大宗商品的價格表現，本身兩者處於不同行業。其次，在大宗商品的上漲階段，其需求上漲帶動了價格回升，也帶動了全球物流需求的增長，之後便産生了物流、船運作業的擴張。在這樣的一條傳導鏈條之下，價格永遠是最為敏感的一個環節，然後傳導行業的擴張與收縮。最後，在大宗商品的熊市之下，船運作業這種重資産的行業去産業能的難度大，速度自然也比較緩慢。中國因素對於大宗商品的影響要大於BDI指數。