□菁英時代副總裁 羅志鵬

　　6月底以來，A股經歷了一次疾風暴雨般的暴跌，至7月9日，市場情緒已經基本穩定。回顧本輪調整市場運作的節奏，可以清楚的看到，這次調整無關經濟基本面，只是對市場過熱的一次修正。

　　此前市場沒有充分認識到杠桿的風險，經過這次急跌，杠桿資金的風險得到釋放，整個市場亦經歷一次難得的風險教育。這一輪調整，恰恰使得優秀的資産管理公司特質凸顯出來，在瘋牛行情當中，可能一些激進的中小投資者比我們業績還要好，畢竟在之前那一段單邊瘋狂上漲的行情過程中，並不需要選股，風控似乎也是不需要的。讓一般投資人明白，股市的錢並沒有想像中的那麼好賺，投資的事情必須交給專業的機構來去做。

　　在此前的瘋牛背景下，不少中小投資人不斷加杠桿，在市場單邊上漲的情況下，錢看似非常好賺，但是參照華人證券市場，高杠桿交易都最終結果都會很糟糕，本輪調整也恰恰再次印證了這一點。對於一些優質的標的，會繼續持有，而一些好公司，也因為調整變成優質的標的，給予我們加倉買入的機會。

　　但是，有一點值得警惕，雖然這一輪調整足夠深刻，但是古今中外，投資人的記憶普遍都比較短暫，容易出現好了傷疤忘了疼，所以對於資産管理機構而言，風險管理至關重要，真正好的資産管理機構，肯定不是賺錢最多的，應該是把風險控制最好的機構，在市場漲的時候能獲得平均收益以上，而到了市場下跌的時候，回撤能明顯低於市場平均水準。換一句話説，優秀的資産管理公司能為客戶獲得持續穩定的正收益。

　　在本輪調整中，場外配資遭受了空前的打擊，在可預期的未來這種趨勢也不會變化，有部分市場人士認為，貨幣政策可能會因此轉向，但我們認為，不管是宏觀經濟，還是監管層的表態看，這種轉向都不可能。海內外的經驗表明，在貨幣政策寬鬆、利率下行週期中，市場由牛轉熊的概率比較小。市場會在兩三個月之內企穩，並逐步消化各種不利因素，重新走牛，但是市場的風格將會與之前的“瘋牛”有區別。參照此前納斯達克的經驗，經歷過本次調整，市場風格將會轉向到績優成長股。

　　2012年我們判斷當時中國的資本市場可能類似于美國二十世紀七八十年代，機會在於轉型升級，2013年我們認為牛市開啟，要揚帆起航。站在這個時點上，我們認為，支援長期牛市的基礎並沒有改變，資本市場作為中國經濟轉型升級的抓手地位並不因為短期的市場調整而終止。但是，市場走向兩極，即一地雞毛和明星閃耀，只有基本面好的公司會不斷成長。

　　具體方向是，我們認為要抓住三大金礦，包括新消費、新醫療、新科技，此外，代表新經濟的藍籌股也值得關注，但是代表産能過剩、傳統産業未必有很大機會，避免犯方向性錯誤。在操作上，要堅決回避炒作、純泡沫股票，同時堅定買入持有基本面正在發生質變的公司，我們看好生物醫療、大健康、TMT、工業4.0智慧升級、環保領域，這些都是未來持續的熱點。

　　在選股上，我們主要採取五個標準，一是選行業，公司所在行業符合大趨勢和國家的政策導向；尋求行業高速發展的連接點；二是堅持在成長初期介入，成熟期退出；三是堅持在大行業選取輕資産的小公司；四是看重管理層的人品、境界和能力。策略上，堅持以PE的心態投資二級市場，在大眾恐懼時貪婪，而在大眾貪婪時恐懼。