■ 投資非常道

　　□金學偉

　　上證指數從6月12日的5166點以來，到本週四為止，13個交易日跌去1370點，平均每天跌105點。與此相比，從1849點到5178點，24個月漲3329點，平均每月漲138點；或從2014年3月1974點算起，平均每月漲213點，那簡直就是個慢牛了。中國股市，終於以它的跌速，洗清了加在它頭上的“快牛”惡名。

　　這樣的下跌速度，老金事先沒有料到，但已想到，因為，杠桿+波動=炸藥。為此，從跨越4300點後，我就一直在做幾件事。一是讓大腦進入高度戒備狀態，許多個夜晚和淩晨，我都會一遍一遍用各種方法，從各個角度去測算行情的臨界點，考慮它的終結形態和轉勢分形。二是有意識地讓自己形成賣股票的習慣，任何股票，只要頂背離，一回頭就賣，生怕過去兩年始終滿倉、重倉持股的習慣改不過來，被安樂死。三是不斷向朋友提示風險，告誡他們，絕對不能讓這波牛市套牢。尤其是4986點這次回調，不僅在事先4940點後做了50%的主動減倉，且重新進去後明確告知群友，下次我將清倉。四是更嚴格地挑選股票，並把流動性和盤內交易的連續性作為必要條件，加到選股標準中。

　　為什麼這樣做？有兩個根本性原因。

　　一是股價的倍加法則和相應的交易策略。倍加法是我介紹次數最多的一種股價測算方法，它的應用很簡單：從一個底部區間開始，按照它的高度，分別在它的最高點上疊加1.11倍、2.66倍、3.34倍。重要是，這3個目標定義了3種不同風格的投資：1.11倍，屬於保守型投資者的專利；2.66倍歸進取型投資者所有；3.34倍是激進型投資者的追求；3.34倍以上屬於賭博。因此，倍加法不僅僅是一種技術工具，更是一種策略工具，這是我10多年來反覆介紹倍加法的主要原因。

　　以本次行情來説，它的底部區間有兩個。小的一個是1849點到2270點，高度421點，它的3.34倍在3676點。但由於在3400點之前就已經歷過回調整理，因此，這個目標可以放掉。大的一個是2444點到1849點，或2478點到1849點。前者的高度595點，其3.34倍在4431點。後者高度是629點，其3.34倍是4578點。因此，根據倍加法，4431點以上尤其是4578點以上，具有賭博色彩，何時掉頭不知道，需要高度戒備，要對各種轉勢分形做出備案。

　　分形，就是片段。它是在混沌市場中把握轉捩點的唯一抓手。無分形，不交易，哪怕有100條理由。但在一個重要時間、重要目標區間，一旦出現轉勢分形，就必須動手，哪怕有100個邏輯告訴你這是牛市或熊市。

　　事實上，本次的轉勢分形和2013年2月2444點的轉勢分形如出一轍：MACD雙線背離；5個交易日內最高收盤和最低收盤的落差小于120天平均K線長度的0.66倍；從6月8日到6月16日的6條K線形成“壽司卷”。

　　二是制度層面的。這是一波新的、我們從來沒經歷過的杠桿型牛市。説到杠桿，所有人都會説它助漲助跌。但這不是問題的實質。股指期貨也助漲助跌，但它不會改變市場的供求關係，輸和贏只是讓甲股民口袋裏的錢轉到乙股民口袋。而杠桿卻會放大對股票的虛假需求，增加股市的虛假繁榮。舉例説，張三、李四、王五各有10萬元。但張三想炒股，李四卻是風險厭惡者，王五的10萬元要維持公司運營，輸不起，一般也不會來炒股。在沒有杠桿情況下，雖然社會上有30萬元資金，但實際進入的只有張三的10萬元。但在加了杠桿之後，李四的錢和王五的錢都有可能通過某種渠道、某種方式，經張三之手，進入股市，因為他們並不需要承擔風險，只需定好強制平倉線就行了。這樣，原本只有10萬元的股票需求變成了20萬元甚至30萬元，股票的需求被虛增了，股市的繁榮也成了虛假繁榮。這種虛假繁榮一旦破滅，股市的供求關係會在瞬間出現致命逆轉。在這一波下跌中，許多投資人根本就沒法從許多股票中逃出，原因就在於此。

　　這一波牛市結局如此慘烈，管理層面和投資者層面都有各自的經驗教訓可總結。

　　首先，金融創新需要謹慎，需要走一步，積累一點經驗，然後再進一步。雖説國外早有融資交易，但正因為它們早已有之，所以投資者也早已熟悉杠桿情況下的交易策略：何時、何價、何種情況下可用杠桿，不會做得太過分。但對國內大多數投資者來説，這是有生第一次遇到的盛宴，拿一位銀行行長在鼓動客戶融資炒股時説的：這是國家給大家發錢，不要天理難容。杠桿+國家牛市+“4000點是牛市起步”的權威媒體鼓噪，像魔咒一樣讓很多投資者中邪。而管理層顯然對杠桿尤其是場外融資氾濫認識不足，行動遲緩。

　　其次，不同的金融環境需要不同的管理體系。在證券、銀行、保險的大金融體系日益形成的背景下，我們的管理體系卻依然呈條塊分割，各管一攤。中國，亟須要建立一個統一的金融委或金融監管委。

　　今天我做了兩件事。

　　一件是向券商朋友們了解各自營業部的融資與配資盤，評估接下來的市場風險，有沒有可能産生更嚴重的連環炸。初步評估，像本週這樣的下跌，每天都會産生1000億元左右的強平盤，市場的整體資金缺口大約在2萬億元。現在，我唯一慶倖的是我們的客戶都逃過了這一劫。但最讓我心痛的是有太多的企業家把自己的企業抵押，融資再加杠桿，深陷危局中。這樣的微觀風險疊加，就是一個巨大的社會風險和金融風險。因此，我呼籲救市，不是為股民，而是為中國。

　　另一件是測算本次下跌的技術目標。根據我的研究，4浪和2浪的回折之和大多會傾向1，最高會達到1.24，即2個0.62之和。由於2浪2270點至1974點，跌去1849點到2270點的0.7031倍，因此，4浪的最大回吐比例為0.5369倍。由於3浪從1974點到5178點，漲3204點，因此，5178-3204×0.5369=3458點。這個點位剛好是3478點的頸線位，因此，可在技術層面上確認它是本次回調的最大目標位。同時，在介紹倍加法時，我們講過1849點到2270點的3.34倍在3676點，這也是一個重要的回調目標。因此，排除配資盤連環炸因素，3550點應可作為本次回調的基本目標。這個點位也剛好和我一直用的180天線相近。我相信，大盤應能在這個區間止跌企穩。當然，我也相信，因為3浪走得過於誇張，而且在經歷了去杠桿的大面積失血後，市場絕對已沒有能力創新高，雖然有理論上的第5浪，但這第5浪的可見目標只在4430點和4570點之間。