□法國興業證券（香港） 周翰宏

　　恒指過去一週一度顯著調整，跌穿了50天線及上月的橫盤整固平臺約27200點，並於上週三最低見到26573點的兩個月低位。其後恒指有所反彈，上週五尾盤更加速上行，周K線勉強翻紅，重上27000點關口。但是，近期恒指反覆下跌的走勢尚未見好轉，短線或仍有機會回補4月初的上升缺口，至約26250點附近。

　　上周港股大市日均成交額約為1435億港元，較前一週有所收窄。認股證上週日均成交約313億港元，佔大市比例在20%至25%左右；牛熊證日均成交額為65億港元，佔大市比例在5%左右。觀察近期權證市場資金流向，由於大市震蕩調整，大部分藍籌亦高位反覆，其相關權證資金流向分歧加大。或呈現單日好、淡倉均有資金流入，或隔日好淡倉均加速流出，足可見於當前市況下，投資者在分析後市正股方向時，産生了較大出入。

　　截至上週四的過去一週，恒指牛證獲得約1.17億港元資金凈流入，上週四好倉部署于收回價在26000點至26600點之間的牛證，相當於約2160張期指合約；熊證方面也吸納約9030萬港元資金凈流入，過夜街貨集中于收回價27300點至28000點之間，相當約2090張期指合約。

　　行業資金流數據方面，內地股市上周維持震蕩上行，A股ETF板塊的相關認購證于上週三出現約1190萬港元資金凈流入部署好倉；中資銀行股炒作“混改”概念，以及央行本月或有進一步寬鬆預期，板塊的相關認購證也有資金流入部署好倉，上週三出現約570萬港元資金凈流入；而中資保險股板塊的相關認購證則有資金套現，共計約1190萬港元資金凈流出。

　　觀察市場上，有部分投資者會以權證的技術圖表來判斷買入權證的時機，對於這種分析方法，筆者是有所保留的。權證是一種衍生工具，其價格走勢主要跟隨正股的走勢，但同時間也受到引伸波幅變化及時間值損耗的影響。因此，如果要決定何時為買入認股證的最佳時機(或買入訊號)，應先從正股的價格走勢分析作開始。如果看到正股有勢頭作出向上或向下突破時，才符合買入相關股份的認購證或認沽證的基本條件。

　　另外，權證價格亦會受到引伸波幅(市場預期正股于未來一段時期的波幅)的影響。故此，除了分析正股的走勢外，另一個分析買入權證時機的方法，是從分析正股的短期歷史波幅及市場的引伸波幅走勢入手。如果投資者認為正股的短期至中期歷史波幅(一般指10至30天的歷史波幅)有機會明顯上升，這可視為其中一個支援買入權證的訊號。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）