■ 投資非常道

　　□金學偉

　　有人把998點至6124點行情稱為火牛，將目前行情喻為水牛。意思是前者有宏觀經濟支援，後者沒有，只是錢多發大水發的。這引起我再談滬深大波浪形態的興趣。

　　其實，牛市就是牛市，不管是受何種因素驅動。就拿美股説，從1982年進入牛市，其各階段的驅動力不盡相同。最初幾年，它的宏觀基本面很糟，以致牛市啟動前夕，威廉·歐奈爾在《華爾街日報》發表整版廣告：不要聽信華爾街對宏觀經濟和股市的悲觀預測，牛市已經來臨，請買入下列股票……開列了一長串新興成長股名單。就驅動因素來説，那波牛市最開始的幾年不是宏觀基本面，而是：股市長期盤整積累的買力；從佈雷頓森林體系破産後持續幾年的印鈔機運轉；平均股價與長期平均升幅相比過低；一批新型成長企業已漸成氣候——雖然依舊很小，依舊被華爾街忽視，不入機構、專家法眼。

　　最值得細説的是平均股價向長期上升斜率的回歸。1932年，美股崩盤至最低點，當年道指平均值是63點（最低40.60點）。以此為起點，到1982年的最低770點，其年均複合升幅為5.13%，該升幅與美股潛在的並已延續了一個多世紀的年均複合升幅8.6%相比，有了40%的折扣。如果仍按8.6%的複合升幅計，1982年道指應在3900點，而不是上年平均905點，當年最低770點。

　　不要小看指數或平均股價。當年所以會眾人皆醉，歐奈爾一人獨醒，原因就在人們都被宏觀經濟的低迷迷住了，認為歷史只是歷史，美國已經垮掉，過去的年均複合升幅已不可能再現，忘記了股市作為一個宏觀載體，承載的不僅僅是GDP，而是所有社會、經濟因素，包括舊經濟成分、新經濟因素、財富總量、貨幣總量等。而後的歷史證明，股市作為宏觀載體，它不僅具有強大的自我生命力，也不僅是宏觀基本面的簡單眼映（如果僅僅把GDP增長率看作宏觀經濟），它本身也具有反作用於宏觀經濟的作用。

　　1982年後的這波牛市，對索羅斯“反身性理論”的形成有著重大影響，當然也給我在1849點後系列論證熊市已經結束提供了強大理論支援。因為1982年美股牛市産生的4大驅動因素：長期調整積累的買氣，不斷增加的貨幣總量，現實的平均股價（指數）與年均複合升幅相比的巨大落差，一大批新型成長企業已成氣候，在中國股市全都存在，而且更加顯著。其中，平均股價和年均複合升幅的差距，幾乎與當年美股一樣：從1994年到2013年，年均複合升幅不到6%，與已有的10%的年均複合升幅比，也有40%的落差（2005年我論證1000點的戰略底部時，參考的也是當時的點位和年均複合升幅比）。中美國，這名字真是絕了——本輪牛市，幾乎完整複製了1982年的美股牛市。而且我相信，它給宏觀經濟帶來的結果也會和當年美國一樣，符合索羅斯的反身性理論。

　　丟掉水牛與火牛之謂，解構滬深牛市的第1大浪也很有意思。1989年11月，上證指數最低23點至24點（根據1990年12月19日上證指數100點，用平均股價反推），其後走了高低點互相重疊的牛市5浪。1浪：23點至1558點，歷時39個月，漲幅66倍；3浪：325點至2245點，歷時83個月，漲幅5.9倍；5浪：998點至6124點，歷時28個月，漲幅5.13倍。

　　這3個升浪，因1浪的基數過低，漲幅顯得過於誇張，因此沒有解構意義，有意義的是：時間，3浪等於1浪的2.12倍；點數，3浪等於1浪的1.25倍（1浪漲1535點，3浪漲1920點）。由於目前正在進行的牛市是第3大浪，因此，我們可借助這兩個數值，對本輪牛市做一番推測。時間：23點到6124點的時間跨度為18年，根據3浪等於1浪的2.12倍，可推測本輪牛市的全部時長為38年。高度，23點到6124點，漲6100點，根據3浪等於1浪的1.25倍，可推測本輪牛市的高度為7635點。由於本次熊市的底部形態複雜，價格端點、形態端點、啟動端點各不相同，因此加上這一高度後，其目標區間大約在9500點到10000點之間。

　　通過第1個浪的內部結構解析，來推測後面走勢，是當代混沌理論的一個分支。它應用了波浪理論的原理，摒棄了它的定式，具有將普遍規律和特殊規律相結合的哲學意味。用在短期走勢中，有相當好的效果，比如對60分鐘K線圖的解析，有時會精準到令人驚訝的地步。因為它能成立的前提是：市場基礎不變、參與的人不變。這兩個不變導致的市場無意識，會使市場在無意間重復（放大一級重復）已有的行為方式。但在超長期走勢中卻會發生變異，最常見的變異是時間和空間異位。就拿這輪牛市來説，很可能是2.12倍的時間結構適合於整個第3大浪，1.25倍的空間結構適合第3大浪中的第1子浪，即目前正在進行中的這輪行情，滿足1萬點左右的結果。

　　調整是為上漲積累能量，調整中累積了多少能量，上漲中就會釋放多少，這是能量守恒定律在股市中的反映。從6124點到1849點，以各波段的收盤點數計，總共積累了8159點的空間能量，加上最低收盤1950點，可使當前這波牛市達到10109點，和上述解構的結果相同。但確定了這一目標並不等於一路高枕無憂。事實上，正是這個潛在目標，讓我在本段牛市中做了兩次預先減倉，實現了在很小回撤基礎上超越大盤的目的。因為全浪長的0.333至0.382之間、0.618至0.666之間，是最容易出現階段性結束的點位，即8159÷3+1849=4568點，8159×0.382+1849=4965點。

　　市場，永遠存在一種看不見的結構，影響並制約著價格運動的方向和方式。上周與本週，市場兩次跳水，反映的正是這一看不見的結構的影響力。但由於3月3198點和5月4099點的上升趨勢線在兩次跳水中均未受到破壞，按照斯波朗迪的趨勢轉折1-2-3法則，應該説上升趨勢依舊。