2015年新年伊始，A股市場出現衝高回落的走勢。這種短期的回落引發起市場對“牛市結束”的擔憂，特別是輿論上有瑞銀策略師陳李稱“中國股市牛市已經結束”，更加讓投資者對後市走勢迷茫起來。

　　不過，陳李也對媒體的提法予以了糾正，表示“牛市結束説法不準確”。陳李進一步強調了自己的觀點，即：流動性推動的牛市暫時告一段落，未來期待盈利改善推動牛市上漲，而非簡單判斷牛市結束。

　　從傳統的觀點來看，“期待盈利改善推動牛市上漲”的説法是沒錯的，這實際上也是牛市是否健康的一個標誌。但問題是，本輪牛市原本就不是經濟推動型牛市，而是一輪政策牛市。一方面正因為經濟形勢嚴峻，所以更需要股市充分發揮其支援經濟發展的功能，另一方面國企改革既賦予股市炒作的動力，同時也需要得到股市的支援。

　　此外，股市本身也面臨著註冊制改革，這同樣需要股市擺脫低迷之後才能實施。否則，股市處於低迷之中，註冊制改革的目標就很難實現。面對註冊制改革帶來的IPO加速發行，低迷的股市顯然是難以承受的。所以中國股市需要一輪牛市，哪怕政策型牛市也行。於是，一輪政策型牛市因此而産生。所謂流動性推動的牛市也因此而産生。如果不是因為政策的需要，又何來的流動性作為保障呢？

　　也正因如此，目前的牛市顯然沒有走完。畢竟政策牛市的目標現在都還沒有實現。比如國企改革的重頭戲還在2015年，而嚴峻的宏觀經濟還需要股市作出更多的貢獻，註冊制改革目前仍然還沒有出臺。因此，這就決定了本輪牛市還要走下去。

　　而且從一輪牛市來説，目前的漲幅還是有限的。雖然去年上證指數上漲了53%，但作為一輪牛市來説，這樣的漲幅實際上是不能稱為一輪牛市的，還不如説是一輪強反彈更合適。如2008年11月到2009年8月的那輪小牛市，股指漲幅也超過了100%。因此，儘管本輪牛市行情有點“瘋”，但其總體漲幅還沒有達到應有的高度。

　　不僅如此，一輪牛市至少要讓絕大多數的個股能夠分享到牛市帶來的成果。但從目前來看，本輪行情只是表現為一種指數型牛市，也只有權重股的股價在本輪牛市中有了大幅的上漲。至於非權重股，基本上處於觀望狀態，股價甚至不漲反跌。這其中甚至包括一些業績增長的，或者是績優的二線成長股。因此，本輪牛市如果就此結束的話，那麼之前的所謂牛市不過是一場“牛顛瘋”而已，並非是真正的牛市。真正的牛市是能夠給廣大投資者帶來良好的賺錢機會的。

　　從行情的下一步發展來看，牛市有必要向“慢牛”轉變。如果説“牛市”結束的話，更準確的應該説是“瘋牛”的結束。因為此前的瘋牛明顯不是股市的常態，它不僅極大地放大了股市的投資風險，而且也對股市資金的消耗甚大，像上萬億元的日成交金額，這是A股市場難以持久支撐的。所以，股市要改變這種“瘋牛”格局，繼而向“慢牛”轉變。(皮海洲)