□本報記者 葛春暉

　　週三，國債期貨市場承接週二企穩回暖勢頭，各期限合約連續第二個交易日全線上漲。市場人士表示，在貨幣寬鬆方向未變、利率市場化接近尾聲的背景下，地方債供給壓力未來有望化解，長債利率有頂；但短期來看，鋻於股市分流、地方債供給釋放、經濟預期不穩、銀行負債成本仍高等因素依然困擾債市，後市期債或難以擺脫震蕩格局，建議投資者保持謹慎，以低倉位波段操作為主。

　　人氣回升 期價續漲

　　週三（6月3日）國債期貨市場早盤略作猶豫後選擇繼續向上，做多氣氛升溫推動期價全線走高。截至收盤，5年期國債期貨主力合約TF1509報96.43元，較週二結算價上漲0.48%；10年期主力合約T1509收報95.06元，上漲0.32%。成交和持倉方面，TF1509全天成交1.28萬手，較週二略有萎縮，持倉下降321手至2.44萬手；T1509成交4222手，較週二下降近三成，減倉415手至2.22萬手。

　　週二晚間，央行確認了進行今年前五月進行PSL操作並下調操作利率至3.10%的消息。與公開市場逆回購操作相比，PSL釋放出的資金期限較長，有利於穩定市場寬鬆預期。受此影響，週三債券期現貨市場樂觀情緒同時繼續發酵。

　　週三現貨市場上，一級市場新招標的10年期國債中標收益率為3.5188%，明顯低於3.58%的市場預測均值，顯示機構配置需求有所回升。銀行間二級市場交投平穩，利率債收益率穩中有降，5年期下行約2BP至3.21%，10年期基本持平于3.59%。

　　反彈持續性仍有待觀察

　　從昨日盤面情況看，經過前期持續下跌之後，空頭情緒得到充分釋放，多頭熱情有所恢復，但成交和持倉量雙雙下降，也顯示市場謹慎情緒仍濃，部分投資者選擇平倉觀望。分析機構指出，中長期看，我國仍處於去杠桿過程中，需要低利率環境，央行PSL操幣寬鬆態度未變，長債利率有頂，股債雙牛依然可期；而從短期角度來看，期債價格反彈能否持續還有待觀察。

　　分析人士指出，綜合多種因素考慮，預計短期債市將維持震蕩格局，反彈空間相對有限，期債市場暫時宜抱謹慎態度。首先，在股市火爆的情況下，資金流入將更多傾向於收益率高的股市；其次，地方債配置的擠佔效應仍在持續，而PSL等寬鬆政策能否抵消地方債的擠佔效應尚需觀察；第三，從中長期來看，主導市場的根本因素是實體經濟走向，當前市場對經濟前景預期出現分歧，經濟回升預期升溫對長端利率下行形成制約；最後，隨著利率市場化的推進，銀行負債成本居高難下，銀行利差變動對於期債市場的影響將愈發明顯。

　　值得一提的是，央行週二公告正式推出大額存單（CD）。對此，有觀點認為，將推升銀行負債成本，因此對債市行情不利。中金公司等機構則認為，推出大額存單未必對銀行造成負面衝擊，反而可能推動銀行過渡到主動負債模式，進而減弱存款增長乏力對銀行自營配債需求的限制性。

　　期債操作方面，綜合多家機構觀點來看，考慮到債市短期難以擺脫震蕩格局，投資者宜以觀望為主，適當進行逢低輕倉、波段操作。