□本報記者 任曉

　　中國物流與採購聯合會、國家統計局服務業調查中心1日發佈的數據顯示，5月份中國製造業採購經理指數（PMI）為50.2%，比上月上升0.1個百分點。業內人士認為，前期穩增長政策帶動需求和生産企穩，新訂單指數和生産指數環比分別上升0.4個百分點、0.3個百分點，成為PMI微升主要推動力。當前穩增長仍高度依賴政策托底。外貿形勢較為嚴峻，匯率政策需要進一步放鬆，同時應對性地採取簡政放權、稅費減免、定向融資等措施。

　　企業仍有去庫存壓力

　　民生證券宏觀研究院研究員張瑜認為，從需求端看，新訂單指數環比上升0.4個百分點，新出口訂單指數環比上升0.8個百分點。儘管房地産和製造業投資在去産能和去庫存壓力下繼續回落，但PPP和地方債務置換加大基建托底力度，帶動內需擴張。

　　從採購端看，生産指數上升帶動採購量和購進價格指數繼續上升（包含油價、銅等原料大宗商品上漲的因素）。原材料庫存持平，從業人員指數比上月回升0.2個百分點，但仍低於榮枯線，製造業企業用工量繼續減少，表明企業生産擴張意願不強。産成品庫存下降，反映需求雖短期回暖，但企業主動去庫存，未來還有庫存去化的壓力。

　　張瑜認為，5月PMI值上升對經濟復蘇指向性不強。目前僅一線城市地産銷售回暖，三四線城市房地産銷售繼續下行，全國房地産銷售未見明顯底部，房地産投資反彈短期難見拐點；PPI轉正遙遙無期，重工業産能仍將面臨長期去化壓力，進而制約資本開支；勞動力成本上升和全球貿易再平衡，外需再難成奇兵。在此背景下，經濟仍高度依賴穩增長托底。

　　外貿形勢較為嚴峻

　　分項數據顯示，進口指數走弱，新出口訂單指數低於榮枯線，外貿形勢較為嚴峻。

　　交通銀行金融研究中心報告認為，進口指數下降0.2個百分點至47.6%，連續兩個月下降。一方面，大宗商品價格同比大跌導致以金額計價的進口增速走低；另一方面，需求不振導致真實的進口處於較低水準，進口增速已連續4個月跌幅超過兩位數。新出口訂單指數48.9%，反彈0.8個百分點，但已連續7個月處於收縮期間。當前出口形勢較為嚴峻，出口增速已連續兩個月負增長。隨著大宗商品價格企穩回升，預計未來進口增速跌勢將逐步改善；出口增速可能回正至中低速，但難以顯著走高，外貿形勢較為嚴峻。

　　張瑜認為，貨幣寬鬆使人民幣實際有效匯率升值放緩，疊加歐洲經濟復蘇，外需也有所企穩，但依然位於榮枯線之下，産能輸出效果並不明顯，匯率政策需要進一步放鬆。

　　交行報告認為，小型企業PMI已連續10個月徘徊于收縮區間，生産經營面臨行業風險加大、融資難、用工用地成本高等壓力，需要針對性地採取簡政放權、稅費減免、定向融資等措施。