10倍秘訣不在於最高收益率
- 發佈時間：2015-06-01 01:11:22 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
據統計，截至5月26日，銀華價值優選今年以來的回報率雖不是最高，但是也在翻倍基金的名單中，收益率達到102.86%；其最近一年總回報為166.33%，位於同類排名前1/3；而最近兩年、最近三年的總回報也始終位於同類排名前1/2。
倪明表示，長期投資能力取決於在調整時比別人少虧損多少。因此，他的投資邏輯是，儘量尋找“預期收益率+安全邊際+確定性”的結合點。
中國證券報：能否介紹一下核心的投資邏輯？
倪明：投資者在選擇股票時，看的更多是收益率，但我們試圖選擇的是：預期收益率、確定性和安全邊際，這三者的結合點。因為拉長時間來看，複合收益率並不主要取決於牛市時比別人多賺了多少錢，而是取決於當市場調整時，你能夠比別人少虧多少。
既然尋找的是結合點，就一定不是預期收益率最高的品種。但是最後呈現到投資業績上，無論市場上漲或下跌，我們的收益率都能夠穩定在前1/2到1/3的水準，這樣長期下來，基金回報會相對較高。
中國證券報：什麼樣的股票是具有安全邊際和確定性的？
倪明：我們特別強調對行業要有深入的理解和研究，把握住行業性機會，就能提高安全邊際和確定性。首先，作為百億規模的基金，如果個股持倉過於集中，衝擊成本較高，可能稍微有些風吹草動，市場上就會有反應。要儘量避免這種情況，就要在好的行業裏盡可能分散投資。其次，行業大邏輯在短時間裏不太會發生變化，所以把握住行業性機會本身就是提高個股的確定性和安全邊際。
打聽個股內幕資訊，不如把握行業。例如對一些重組股，雖然成功後股價可能翻倍，但是重組成功的概率很低，二者相乘，你會發現其實收益率也並不高。但是如果一個行業的整合是大趨勢，那麼就能相互印證，提升個股重組的確定性，這就是板塊效應。
行業集中度高、個股分散度高，這是銀華價值優選的持股特點。翻閱一季報，可以發現我們重倉光伏行業，佔基金凈值比7.91%和6.11%的第一、第二重倉股均與光伏有關。重倉光伏，是因為我們首先認同行業邏輯——改變環境問題的核心是改變能源結構。國家已經推出大量政策，雖然推進的節奏和力度會發生一些變化，但是大方向不會變。所以我們佈局了新能源和天然氣，這些組合今年以來的表現並不遜於網際網路板塊。
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