□民生證券 聞群

　　5月份滬指從4400點出發一路攻城略地，正當5000點觸手可及之時，卻遭遇“5.30”式大跌，快速上漲積累的風險得到釋放，牛市節奏換擋。截至5月末，上證指數5月份全月累計上漲3.83%，深證成指上漲8.65%，創業板指飆升23.97%。行業方面，28個申萬一級行業25漲3跌，大小盤分化格局較為明顯，成長板塊進入普漲格局，申萬電腦行業月內大漲34.56%位居首位，國防軍工、電子分列第二、三位，此外輕工製造、通信等性板塊漲幅也超過25%；銀行板塊成為表現墊底行業，整體下跌5.40%，另外非銀金融、建築裝飾、採掘等週期性行業的走勢也相對落後。

　　藍籌低迷題材騰飛的結構性行情之下，成長風格的偏股型基金凈值單邊上揚，同時轉債基金也成為債券型基金中的香餑餑。5月納入統計的968隻開放式主動偏股型基金952漲1平15跌，整體加權平均上漲15.11%，重配TMT等成長板塊的基金漲幅出眾；180隻開放式指數型基金整體凈值加權上漲4.48%，跟蹤資訊技術、創業板、中小板指數的指基業績居前；投資海外市場的106隻QDII基金凈值55漲1平50跌，整體加權下跌1.49%。固定收益方面，納入統計的501隻債券型基金（A/B/C級分開計算）474漲6平22跌，整體加權平均上漲3.81%，多只轉債基金期間業績超過30%；92隻理財型債券基金（A/B級分開計算）5月以來年化收益率簡單平均為4.82%；283隻貨幣市場基金月內年化收益率為4.00%，低於理財債基。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，可採取以股為主、股債結合的配置策略。積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金， 10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：

　　注重基金選股能力

　　目前經濟整體上仍存在著下行壓力，從4月份固定投資、消費、出口等方面數據看，經濟整體上仍處於下行趨勢之中，但政策穩增長與調結構的作用正在顯現。政策方面，前期寬鬆政策效果初現，但實體經濟仍需要更加寬鬆的貨幣環境，通脹目前尚不構成限制，未來降準降息以及結構性寬鬆政策進一步出臺只是時間問題。

　　展望6月，民生證券認為，穩增長措施將繼續發力，A股與外部互聯互通發酵，改革預期與寬鬆預期繼續支援市場風險偏好，牛市延續毋庸置疑，行業上建議均衡配置二線藍籌、消費和具有業績支撐的新興成長板塊。落實到偏股基金具體的投資策略方面，市場基調仍然強勢，建議投資者維持上述推薦板塊的均衡配置，不要集仲介入前期漲幅過高的行業主題基金，可重點關注管理人投研實力雄厚、選股能力出色且各期業績表現穩健的基金作為投資標的，主題方面則可適度關注國企改革、能源網際網路、中國製造2025、長江經濟帶等題材的基金。

　　固定收益品種：

　　關注偏債及轉債基金

　　儘管5月份有新股加大放行力度和近來財稅集中清繳帶來雙重衝擊，但資金面仍然保持寬鬆態勢，資金利率低位運作。處於寬鬆的流動性之中，央行也樂於目前的狀態，持續暫停公開市場操作。不過經濟面的改善並不明顯，最新匯豐PMI數據仍在榮枯線以下，在經濟出現實質性轉變之前，寬鬆格局不會轉變，因而有利於債市的局面也會持續。股市重新“火”起來之後，對於債市的衝擊力又有所強化，債券收益率由下行變為走平，不過債市慢牛行情不會改變，建議投資者繼續重點關注重配中等評級信用債的績優債基。激進型投資者可適當投資分級債基的進取份額、股債兼顧的偏債型基金以及可轉債基金，當然也應警惕相應的風險。

　　封閉式基金：

　　投資安全邊際高企

　　就當前市場而言，決定A股牛市未來的幾大客觀因素尚沒有發生逆轉，甚至均在加速推進，行情蜜月期只走了一半，規範和健康發展仍是市場主基調，指數風險在經歷快速釋放之後必將繼續上行。具體到封基的投資策略，短期市場的巨幅波動使得封基整體折價率再度創下22.78%的歷史新高，介入該類基金的安全邊際較高，建議投資者堅持從中長期配置角度持有場內封基，做到價值與成長兩手抓，維持平衡型組合，並著重關注基金管理人的中長期行業佈局與選股能力。