□本報記者 馬爽

　　受標的上證50ETF重回“2時代”影響，昨日50ETF認購期權合約價格全線下挫，認沽合約價格則多數大漲。截至收盤，主力合約中，平值5月購2950合約收盤報0.0557元，下跌0.0490元或46.8%；平值5月沽2950合約收盤報0.0570元，上漲0.0188元或49.21%。

　　值得注意的是，隨著標的價格重回“2時代”，期權合約間距有所調整。根據上海證券交易所規則，期權標的物價格在3.0元或以下時，期權合約行權價格間距為0.05元，期權標的物價格在3.0元至5.0元（含）時，期權合約行權價格間距為0.1元。由於昨日50ETF價格收報2.946元，收盤時的平值期權為行權價格為2.95元的期權合約。

　　成交方面，隨著持倉限額制度放寬頻來的效用逐漸顯現，期權市場交投日漸活躍，成交量和持倉量均呈現明顯增長。昨日共計成交73661張，為上市以來單日最大成交量，較上一交易日增17482張。其中，認購、認沽期權分別成交42389張、31272張，認沽認購比率繼續升至0.738。持倉方面，期權共持倉183619張，較上一交易日增11371張，成交量/持倉量比率升至40.1%。

　　波動率方面，週一期權合約波動率整體繼續下降，其中平值5月購2950合約隱含波動率為29.16%；平值5月沽2950合約隱含波動率為28.75%。

　　海通期貨期權部表示，5月18日曆史波動率較日前有所回落，同時當月平均隱含波動率維持在37.4%。結合Put（認沽）/Call （認購）Ratio持倉量指標0.65，Put/Call Ratio成交量指標0.61，表明後市看多情緒已漏出“尖尖角”。此外，近兩日50ETF處於低位，波動率也處於較低的水準，不過，由於下週三主力期權合約將到期，屆時隱含波動率將升高，構建看多波動率策略成為很好的選擇。

　　對於後市，海通期貨期權部推薦：一級投資者：構造保護性看跌策略，建議購買2.85元虛值認沽期權；二級投資者：同一級投資策略；三級投資者：買入2.85元認沽期權、3.4元認購期權，構建勒式組合。

　　“目前影響價格走勢的三個維度分別為標的物價格走勢、期權波動率和期權剩餘時間價值。”光大期貨期權部劉瑾瑤表示，首先，50ETF價格已連續四個交易日下跌，昨日已跌至2.95元一線。且今明兩日20隻新股申購來襲，將對市場資金産生分流影響，進而對大盤走勢産生短期擾動。因此，預計在經歷前期大漲之後，50ETF調整在所難免，短期維持震蕩走勢概率較高。其次，近期期權波動率自高位回落。第三，目前距離5月合約還剩6個交易日到期，時間價值加速衰減。在期權合約臨近交割前，推薦投資者從做賣方轉為做買方。

　　基於對上述三影響因素的分析，劉瑾瑤建議投資者可以使用價差策略，買進一個高行權價格的認沽期權，同時賣出一個行權價格較低的認沽期權。例如，買入一張5月沽3000合約，支付權利金870元；同時賣出一張5月沽2850合約，收穫權利金187元。