□好買基金研究中心 王夢麗

　　還記得去年那個藍籌股暴漲、市場中性私募多空兩頭“挨耳光”的12月麼？今年以來，隨著市場風格轉換，這個在去年末一度被認為策略失效的市場中性私募開始絕地反擊，不少産品獲得了較高超額收益。好買基金數據顯示，截至5月6日，312隻具有業績數據的市場中性私募今年以來平均收益率為12.96%，表現最好的兩隻産品前海旗隆對衝分級基金一期、諾德量化對衝5號今年以來收益率分別為69.93%、67.58%。

　　當然除了業績亮眼之外，市場中性私募之所以重返投資者視線，還有一大原因是如今出現“牛回頭”，該時點，同時構建多頭和空頭頭寸以對衝系統性風險的市場中性私募自然有了市場。

　　3月收益率達5.84%

　　今年以來市場行情急劇轉變，呈現普漲局面。尤其是3月，可謂是A股市場的黃金行情月，主要指數均漲幅超過10%，市場延續前兩月的小盤股完勝大盤股的格局。在這種行情下，3月不少知名市場中性策略私募漲幅均在5%以上，平均漲幅高達5.84%。而年初至今市場中性策略12.96%的平均漲幅，基本收復了去年12月帶來的凈值回撤。

　　以今年以來表現較好的市場中性私募為例，和聚華享對衝1期去年12月單月跌幅達9.97%，而今年以來業績上漲高達39.71%；尊嘉ALPHA系列産品去年12月跌幅在15%左右，今年以來迎來大反彈。不過，也有一些市場中性私募去年12月並未出現暴跌，甚至微漲，比如今年以來收益率達29.36%的盈峰梧桐量化對衝基金去年12月業績微漲0.08%；若愚量化阿爾法拙愚基金今年以來收益率9.52%，去年12月微跌3.26%；新方程盈峰量化對衝基金今年以來業績上漲10.05%，去年12月上漲2.68%。

　　行情利好催生反彈

　　事實上，市場中性策略私募之所以能在近期迅速收復失地，甚至開始反擊，主要得益於當前中小盤股上漲的市場行情。截至2015年5月6日收盤，代表中小盤個股的中證500指數年初至今漲幅為51.85%，而代表大盤藍籌股的中證100指數僅上漲22.44%。儘管市場中性私募用來對衝市場風險的滬深300也上漲27.79%，但由於現貨持倉漲幅更驚人，所以基金凈值漲幅可觀。

　　所以，這種中小盤個股上漲行情對市場中性策略來説尤為有利，基金經理可以選擇創業板以及中小盤股票構建多頭組合，而以大盤藍籌股為主的滬深300股指期貨則構建空頭組合。這正是年初至今市場中性基金整體表現不錯的一大原因，多只基金實現4個月漲幅20%以上的收益率。

　　同時，中證500股指期貨以及上證50股指期貨4月推出，對市場中性策略來説也是一大利好。具體來看，中證500股指期貨的推出相當於增加了一個做空中小盤股票的工具，而上證50股指期貨則和滬深300更具互補作用。在做空工具豐富的情況下，若再次出現去年末的大盤唱戲、中小盤股超跌的行情，市場中性私募可以選擇大盤股構建多頭組合，而以中小盤股為主的中證500股指期貨構建空頭組合。

　　由於股票市場中性策略的效果主要取決於基金經理創造α的能力。市場中性策略基金若想獲得超額收益，基金經理篩選超越基準指數的股票多頭組合、構建空頭組合方向的能力非常重要。

　　綜合來説，當市場處於上漲行情中，市場中性策略表現通常不及傳統的股票做多策略，但當市場出現震蕩，通常會有不錯表現。所以，對投資者來説，目前牛市已走到半山腰，回調風險較大時選擇一些優質市場中性策略産品以對衝風險是個不錯的選擇。