不論是合併在即的央企，還是眾多民營上市公司，並購重組無疑是目前最火爆的題材。上周，證監會發佈新規將上市公司發行股份購買資産募集配套資金比例由25%提升至100%。對於並購重組，此舉在一些機構看來不亞於“火上澆油”。

　　有機構提示，年初至今A股地産股出現滯漲，銷售轉暖+機構低配有望帶來龍頭地産股價的補漲，上升空間在20%以上。此外，5月1日起稀土、鎢、鉬等産品出口關稅將被取消，鎢行業將受益於政策催化行情。

　　大/市/風/向

　　國泰君安：並購潮或再升溫

　　證監會24日發佈修訂後的《〈上市公司重大資産重組管理辦法〉第十四條、第四十四條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》（以下簡稱《適用意見》），將發行股份購買資産中的募集配套資金比例提升至100%，在該範圍內一併由並購重組審核委員會審核；超過100%的，由發行委員會審核。

　　國泰君安認為，這一修訂極大地提升了上市公司在並購重組活動中的募集資金規模，對並購行為中的上市公司、券商仲介、被並購標的相關各方均産生利好，將進一步鼓勵和刺激更多的並購行為發生。相對IPO程式而言，當前通過並購重組進入資本市場的程式更加簡單，耗用時間更短。《適用意見》的修訂對當前已經火熱的並購市場又“添了一把柴”。

　　並購重組活動在本輪行情中扮演重要角色。由於存在一、二級市場價差，並購對於上市公司尤其是小市值上市公司增加業績、提升估值發揮了持續的作用。當市場對某一公司的並購事件預期足夠強烈時，上市公司本身業績增長等基本面因素便成為次要考慮因素，市場願意給出遠遠高於常規的估值倍數。

　　據國泰君安統計，2014年超過300家公司通過被並購的方式進入資本市場，遠遠超過2014年的IPO公司數量。這對於市場行情和市場風格産生了重大影響。並購重組的進一步增加，將使更多的優質公司通過被收購的方式進入A股市場，一方面改善了A股上市公司本身的內容和質地，另一方面也提供了更多的“停牌-復牌-上漲”的機會。這在一定程度上對於當前快速上漲的市場構成利好和支撐。

　　此外，證監會同時發佈了對於IPO和並購重組中虛假陳述、內幕交易、市場操縱等行為的專項執法行動。國泰君安認為“這一行動的落實，將有助於形成更為健康和長遠的牛市，並維持上證綜指4600點及創業板指數3000點的目標點位。”

　　市場關注度：★★★★★驅動週期：中短期重點關注：並購力度

　　行/業/熱/點

　　中金公司：看好龍頭地産股

　　統計顯示，4月前22天，前10大、30大城市房産日均成交面積分別較去年同期上升了46%和20%，一二線城市近兩周平均去化率也回到77%和53%左右。

　　中金公司認為，由於龍頭公司主力銷售區域基本集中在前30大城市，隨著4月下旬新推盤量上升，降準釋放流動性、各地政策細則落地，預判龍頭公司銷售表現將好于行業平均水準，同比上升20%以上。

　　同時，該機構指出，一季度末基金持倉已至歷史低位水準：截至一季度末，基金地産股持倉已經降至4.8%，較去年底降低兩個百分點，與HS300地産指數權重基本持平。從過往經驗看，行業持倉在5%以下時，未來一個季度地産股具備超額正收益概率較高。

　　與此同時，龍頭估值已經比中小地産股便宜60%：目前龍頭地産股2014年P/E、P/B在12倍及2.1倍，顯著低於中證500中小地産股的30倍及3倍。

　　該機構認為，銷售轉暖+機構低配有望帶來龍頭地産股價未來補漲，上升空間將在20%以上；龍頭公司數據將強于行業，超預期概率高，但中小地産股估值卻明顯高於龍頭。往前看，隨著4、5月推盤上升，龍頭公司銷售將爆發，與中小地産股估值差也將收窄，建議投資者重點關注二季度龍頭地産股表現。個股推薦排序為萬科、招商、保利、中南建設。同時建議關注濱江集團及中華企業。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中短期

　　重點關注：地産公司業績

　　鎢行業或迎政策催化

　　4月23日，財政部公佈《國務院關稅稅則委員會關於調整部分産品出口關稅的通知》，自5月1日起取消稀土、鎢、鉬等産品出口關稅。

　　光大證券認為，從保護國家優勢資源角度分析，出口配額、關稅取消必將倒逼生産端行業整合政策預期。2月11日，工信部明確指出2015年有色行業管理六項重點工作之一就是改善稀有金屬管理；推動出臺《稀有金屬管理條例》，調整稀有金屬指令性生産計劃下達方式，探索下達仲鎢酸銨冶煉生産指標；研究推動鎢、鉬資源稅改革。預期2015年將是鎢行業政策大年。

　　與稀土、鉬行業政策對比，鎢行業政策存在超預期可能性。目前，鎢行業管理政策僅覆蓋上游礦山開採、下游出口配額及關稅，中游冶煉環節存在政策缺失，導致上游鎢精開採礦配額形同虛設。每年工信部鎢精礦生産配額為8萬～9萬噸，但國內實際産量超過14萬噸，超採現象嚴重，致使鎢精礦價格自2011年的15萬元/噸高位下跌至2014年曆史低點8萬元/噸。預計隨著《條例》的頒布、中游仲鎢酸銨冶煉生産指標的出臺，鎢供給端格局將大幅改善，行業有望在政策催化下迎來反轉。

　　該機構全面看好鎢行業政策催化行情，根據主營業務結構不同，依次推薦章源鎢業、廈門鎢業、中鎢高新。

　　市場關注度：★★★★

　　驅動週期：中短期

　　重點關注：鎢價走勢