郭夢儀

　　前段時間股價猛漲賺足眼球的全通教育(300359.SZ)，在4月18日發佈了2015年一季度業績報告。數據顯示，全通教育第一季度實現凈利潤569.67萬元，同比降幅超過20%。受此影響，全通教育的股價也從3月24日的320.65元/股降至4月22日的275元/股。

　　凈利下滑，全通教育表示，是受到報告期內人力成本、市場成本等上升。不過，中投顧問文化行業研究員蔡靈在接受《中國經營報》記者採訪時指出，雖然轉型路徑正確，但全通教育目前轉型的效果還未有突出表現。

　　近期，“強強聯合”成為網際網路企業之間合作的重要手段，從馬鈴薯優酷、滴滴和快的，到近期的58同城與趕集，這與市場的成熟度不無關係。而線上教育市場發展之間，還沒有一個體量在行業中稱霸的公司。在蔡靈看來，目前行業還需要經過1~2年的時間進入“洗牌期”，才能逐漸穩定市場。

　　大股東“換血”

　　根據全通教育一季度財報顯示，公司2014年實現營業收入1.93億元，同比增長11.8%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4487.74萬元，同比增長6.87%。基本每股收益為0.06元/股，同比下降25%。

　　對於凈利的減少，全通教育在財報中解釋，是由於報告期內，公司加大了人力資源、業務推廣力度以及基礎建設的投入。

　　全通教育稱，報告期內，公司加大了人力資源投入，積極吸納高端技術和業務人才，為公司業務規模的快速擴張提供人才支援和儲備，報告期內公司人事費用為2093.01 萬元，比上年同期增長35.48%，佔公司營業總收入的42.61%。

　　在去年8月，全通教育正式發佈網際網路教育平臺——全課網。根據公司披露的數據來看，截至第一季度末，共有968所學校、1.77萬名教師、127萬學生、367萬家長使用全課網。不過，4月10日全通教育在致投資者的一封信中表示，希望全課網在三年內為200個城市、20000所學校、40萬個班級、1億多學生提供網際網路教育服務。

　　與業績平平形成鮮明對比的，是公司股價的瘋狂飛漲。

　　3月24日，全通教育以漲停報收320.65元，一舉突破300元大關，不僅超越了新東方股價，更超越曾經的中國船舶成為A股歷史上最貴的股票。緊接著，3月25日全通教育股價一度漲至348元，較該股一年多前上市首日的開盤價24.16元，累計漲幅高達1340.40%。因為上漲勢頭過於猛烈而沒有強大的理由支撐，投資者都把全通教育稱為“妖股”。

　　而更值得注意的是，在全通教育此次披露的一季報中，也顯示了前十大流通股東的變動——機構“三進六齣”，呈現“大換血”態勢。

　　其中，原本以212萬股，位列全通教育前十大流通股股東首位的中國工商銀行—易方達價值成長混合型證券投資基金，在一季報中已不在前十大流通股股東之列。除此之外，中國工商銀行—廣發聚瑞股票型證券投資基金等均退出了公司前十大流通股股東行列。

　　與此同時，中國工商銀行—匯添富美麗30型證券投資基金、中國工商銀行—中歐明睿新起點混合型證券投資基金、嘉實策略增長混合型3家公募基金以新進者的姿態，進入了全通教育的前十大流通股股東當中。

　　一直以來，全通教育營業收入主要來自“校訊通”業務。曾有公司內部人士在接受媒體採訪時表示，校訊通是移動的平臺，公司是做平臺開發商和渠道代理商的。如此可以得知，全通教育對中國移動[微網志]極度依賴，2014年中國移動為其貢獻銷售收入1.82億元，佔其總銷售收入的94.85%。

　　不過，從2014年年初開始，深圳市、陜西省教育廳、保定市、樂山市、北京市先後下發通知，要求整頓校訊通。

　　校訊通受到限制，全通教育也在謀求轉型，走向了並購道路。4月10日，全通教育在致投資者的一封信中指出，去年是並購元年，未來繼續進行産業整合。全通教育已並購一家公司，尚有兩家在並購過程中。

　　蔡靈在接受記者採訪時指出，全通教育轉型路徑問題不到，但目前轉型的效果還未有突出表現。全通教育的轉型主要依靠並購，其欲並購北京繼教網技術有限公司，達到發展教師繼續教育培訓市場，打造核心業務學校入口的目的，同時欲收購西安習悅，以提升公司在網際網路、資訊技術方面的研發實力。如果全通教育對這兩個公司收購成功，並且在整合階段進展順利，未來發展前景較為光明。

　　雖然轉型路徑對，但能否走得通也是問題。其實全通教育並購的背後，直指的是教師入口，希望借此推進其直播課等業務。不過，這場並購轉型的背後，卻存在制度障礙。因為教育部明文禁止在校老師組織、參與校外培訓機構對學生有償補課。

　　針對諸多疑問，至截稿前，對於記者的採訪，全通教育未給予回復。

　　線上教育寡頭暫難現

　　全通教育已經超過新東方，成為資本市場線上教育第一股。

　　新東方也面臨著模式轉型的困境。其公佈的2015年第二財季財報顯示：新東方第二財季凈利潤同比下降44%，至240萬美元。

　　業績下降的主要原因是線下教育的“不景氣”，更具體地説，是線下K12業務(K12是kindergarten through twelfth grade的簡寫，是指從幼兒園到十二年級，通常17~18歲)的業務。

　　21世紀教育研究院副院長熊丙奇曾認為，包括新東方在內，很多K12業務都是圍繞學科培訓來做的，而進軍這一塊市場的企業越來越多，單個企業營收的下降也在情理之中。

　　另一方面，風險資本繼續向線上教育領域瘋狂涌入，近期可謂達到“巔峰”。尤其近一週的時間內，國內各知名的教育企業都在“搶頭條”般地發佈各種融資消息。

　　不知是有意還是巧合，三家涉足K12線上教育的創業公司在3月30日和31日“搶頭條”式地扎堆宣佈獲得融資，讓這個行業一下火熱起來。

　　專注做初高中線上做題和測評的猿題庫宣佈獲得6000萬元D輪融資，估值3.6億美元；專攻基礎教育階段的一起作業網宣佈獲得D輪1億美元融資，估值6億美元；致力於打造涵蓋中小學教育、大學留學教育和藝術體育生活類培訓三大板塊的教師O2O平臺跟誰學宣佈獲得5000萬美元A輪融資，估值2.5億美元。

　　而線上教育的洗牌期在即。蔡靈在接受記者採訪時指出，目前線上教育市場沒有形成一到兩家主導者的局面主要是由於線上教育尚處於初級發展階段，資金正不斷涌入，還未經過“洗牌期”。隨著線上教育行業優勝劣汰速度的增快，以及企業成熟度的提高，未來勢必也會出現幾個主導行業的巨頭公司。按照當前線上教育的發展速度，1~2年後市場集中度將出現大幅提高，市場格局逐漸穩定。