■ 投資感悟

　　□中秦

　　在一片看漲聲中，成交量不斷放大，我隱隱感覺到一種不安，或許市場風險正在逐日聚集，調整隨時就會到來。但是由於目前的市場容量巨大，只要大趨勢不變，相信這是一次結構性調整過程。

　　首先大部分個股已經不敢買入，很多老股民或者有一定經驗的投資者都會有類似感覺。打開K線圖，很多股票價格已經翻了兩三倍，幾百倍PE、幾百億元市值的個股比比皆是，追高意願的降低代表著市場購買力下降。

　　很多個股的故事已經很難打動人心。每只股票上漲都有其邏輯，簡單地説就是屬於他的故事。這些故事不一定都是虛構和想像的，有很多與業績掛鉤，價值投資在一定程度上也屬於一種故事。但是，隨著股價大幅上漲，很多故事失去了吸引力，或者説投資者開始審美疲勞。例如，最近一些長期停牌復牌的股票，兩三個漲停板後投資者就可以任意買入，這説明現實和故事的差距開始縮小，或許是市場見頂的一個信號。

　　隨著資金瘋狂入市，每週五大家都對證監會新聞發佈會充滿期待，一些人在等著兌現的那一刻，但是都不願意損失可能的利潤而提前出局，對政策的敏感度越來越高。換做前幾年的熊市，這個發佈會的內容少人關注。管理層肯定不會去控制市場走勢，但是會對可能出現的風險進行防範，比如上周的“去杠桿”，就是保護市場健康運作的必要措施。目前市場的獲利盤很多，一旦有敏感資訊干擾，就會出現集中拋售。

　　牛市不拒絕調整，調整以後市場或許會更瘋狂。本輪牛市主要是流動性輸入所導致，目前這個趨勢還在持續，因此短期看調整後市場仍然有繼續突破新高的能力，只是牛市的調整會非常猛烈。投資是一項長期工作，成功的標準不在於一下子賺了多少，而在於長期抵禦風險的能力，在長期投資過程中賺到錢。我看到很多投資者在上輪牛市賺了錢，但是在後來的熊市中虧得更多。對很多股票來説，短期上漲過快、過急，需要消化浮盈，但並不是一次算總賬的過程。如果哪一天，大家開始計算本輪牛市輸贏的時候，那就是市場的轉捩點。

　　對付趨勢波動最好的策略就是資金管理，對於投資標的的價值判斷則是取捨的最終依據。市場波動不可避免，關鍵是上升趨勢是否能在波動後繼續保持。短期我們需要檢視的是可能的波動是否會對我們的資産産生打擊。如果這點是安全的，那麼問題就不大。對於我們這些做絕對收益的人來説，保證盈利回撤盡可能小更加重要，因此我會採取保守策略，降低持倉。但是不管市場怎樣波動，對投資標的價值評估才是最重要的。如果這個標的的估值出現明顯泡沫，我肯定會不斷賣出；如果他的價格距離目標價值還很遠，只要倉位比例允許，我會繼續持有。