寬鬆政策將加碼
- 發佈時間：2015-04-25 05:30:57 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
■ 談股論金
□曉旦
中國經濟狀況仍在持續惡化過程中。最新公佈的4月匯豐製造業PMI預覽值為49.2%，比上個月的50.7%下跌1.5個百分點，出現今年以來的最快下跌速度，再次跌入收縮區間。新訂單指數從上個月的49.8%跌至一年新低49.2%，顯示國內需求繼續疲軟，同時進出口價格指數也有加速下跌的趨勢，表明未來通貨緊縮的壓力持續加大。雖然出口訂單指數為3個月來首次出現上漲，預示著海外需求有所改善，但是其不能改變經濟下行的趨勢。
為扭轉經濟持續下行的趨勢，自去年以來，央行連續降息、降準，並且最近的降低銀行存款準備金率，更是少見地一次下調100個基點。在降息、降準的同時，國家重啟核電建設，並在交通、油氣及礦産資源保障等領域發力。現在看來，儘管政府已經開始放鬆貨幣、財政政策，但未能阻止經濟週期性下滑。可以預期，未來政策寬鬆還會在需求端尤其是穩投資的刺激進一步加碼。央行將有很大概率在近期再度降息25個基點，甚至50個基點，仍有可能再次下調存款準備金率。此外，財政支出也會有所增加，多項穩增長的投資將會陸續出臺。
再來看股票市場。儘管經濟增長持續下滑，然而股票市場卻在4月走出快速上揚的行情。4月以來上證指數已經上漲超過17%，3月上證指數漲幅超過15%。許多人對此頗為迷惑，為什麼衰退的經濟增長會對應一個大幅上漲的股票市場。從股市上漲的合理性因素看，雖然經濟處在衰退過程中，但是在宏觀經濟政策層面出現了明顯變化，即是由一個較為謹慎的週期轉向了一個政策寬鬆的週期，寬鬆政策引發人們對經濟前景的憧憬。股票上漲改變了市場趨勢，在股票市場上，並不存在絕對理性的股票價格，在市場趨勢形成後，順勢而為的投資推動了股票價格上漲。此外，大量股市新投資者不斷加入，也是股市上漲的新推動力。最近，有兩個新的股指新品種上市，一個是代表大盤藍籌股指數的上證50股指期貨，另一個是代表中小盤股的中證500股指期貨。現在，股指期貨的前20名持倉，多單佔據多數，這説明並未形成機構集中看空的態勢；機構投資者沒有在股市投資中佔據主導力量，散戶還是推動股市上漲的主角。
前幾週，我們都曾預期股市會進行適當調整，但是現實的股市走勢證明我們的預期並不準確。儘管如此，我們還是預期股市很快會進入調整階段。現在股票的價格比較偏高，從價值角度看，已缺乏合理評判，僅僅是順勢而為而已。
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