■ 時評

　　□本報記者 黃瑩穎

　　自市場颳起全面牛市風以來，不少高凈值人士便開始將資金騰挪進股市。但對於大部分人而言，直接操盤買股票不管是在時間方面還是專業程度上，明顯不具備優勢。為了不錯過這班財富增值快車，選擇合適的私募管理人是一個不錯的主意。

　　據格上理財統計，陽光私募行業今年一季度平均收益達17.39%，同期滬深300指數上漲14.65%。不過，私募基金數量眾多中，明顯良莠不齊。業績好的今年一季度已翻番，業績差的則可能會虧上兩三成。那麼什麼樣的私募才會賺錢？

　　首先是具備必要的規模。一傢俬募公司只有上了一定規模才能養活自己。上述統計還顯示，95%以上的私募管理規模低於10億元，其中絕大部分低於5億元。在“公司利潤=規模*收益”公式下，較高的管理規模是私募公司在弱市行情中保命、維持公司基本運營的重要因素。據有關統計，被市場廣為認可的私募機構，其管理資産規模多在30億元以上，穩健的業績與適合的高規模，使這些大私募投資更加從容，形成規模與業績的良性迴圈。

　　其次應看公司現有産品的業績。以往業績良好，回撤較平穩的私募，均説明基金經理在為投資人獲取穩定持續回報的能力。此外，根據以往統計和觀察，私募基金産品有一條神奇的業績爆發線。私募基金經理在沒有積累足夠的“安全墊”之前，操作風格會比較謹慎，在倉位控制、選股等方面偏向保守。一旦積累足夠“安全墊”，其風格就會相對變得積極，這個時間點往往是私募産品業績爆發的起點。

　　上述都是硬指標，實際上，判斷一傢俬募基金能否為投資人獲得持續的良好回報，更多還需觀察諸如團隊、風格等軟指標。比如看操作風格。過去數年，市場風格雖歷經大盤小盤股階段性轉換，但從長期看，小盤成長股明顯跑贏大盤。一些操作靈活，專注于成長股或者主題概念的私募基金經理，其管理的産品業績普遍不錯。而一些專注于傳統藍籌股的私募基金經理，其管理的産品業績相對比較平淡。

　　再看團隊因素。過去數年，資本市場的發展已開始日趨成熟，單打獨鬥或沒有一個成熟的團隊，都難以在市場持續生存下去。有資料顯示，過去數年，民間派私募機構停止運作比例最高，達39%。主要原因在於雖然其投資手法十分生猛，偏好重倉+題材式投資，業績可能在公司發展初期排名靠前。但由於市場適應性較差，並多為單打獨鬥，一般不具備公司管理能力，導致其在規模擴張、團隊人員擴充後，面臨投資及管理雙重難題。

　　綜上所述，選擇一家靠譜的私募，不僅僅要看規模、過往業績等硬指標，還需考慮風格、團隊等軟指標。當然除了這些，還必須看重産品發行的節點，畢竟再好的私募基金經理在向下的趨勢中，也難以獲得正回報。以目前市場階段來看，注意這個可以盡可能做到未雨綢繆。格上理財的統計顯示，停止運作的私募機構成立時點最多集中在2009年小牛市，其次便為2006年至2007年大牛市。此外，2011年成立、已停止運作的私募機構，在數量上位列歷年第三。從這個數據可以看出，私募基金産品其運作跟買股票一致，高位介入均難以獨善其身。