■ 中證之聲

　　□本報記者 戴小河

　　醫藥公司年報披露已基本告罄。從年報數據看，行業整體增速在放緩，醫藥企業業績雖然同比上漲，但增速在滑落。傳統制藥企業已開始向基因測序、民營醫院、醫藥電商、網路醫院等新興業態邁進，並在業績上有所體現。在眾多的新興技術、産業中，市場普遍看好醫療服務行業，這是國家財政有心無力的地方，也是供不應求的領域。今後醫療服務行業，有望闖出更多的黑馬。

　　並購鑄就成長性

　　從已公佈的170余份業績報表來看，醫藥上市公司2014年業績整體平穩增長，其中並購型公司業績高增長。Wind數據顯示，七成醫藥板塊的上市公司業績實現同比增長。其中，業績增幅超過50%的公司有31家，福瑞股份、亞太藥業、三精製藥、國農科技等18家上市公司的業績增幅則超過100%。

　　雖然業績表現靚麗，但行業整體增速在下滑。2014年醫藥工業收入同比增長12.9%，凈利潤同比增長12.1% ，較前幾年增速下滑較多，未來在醫保控費大背景下，行業增速將進入10%-15%的新常態。

　　令人感到欣慰的是，醫藥板塊整體扣非凈利潤增速大於收入增速，表明2014年醫藥上市公司雖營收增速放緩，但更加注重經營品質。中小板、創業板高增長公司數量有所上升，並購並錶帶來的業績增長較多，表明醫藥行業正逐步進入並購整合期，上市醫藥公司憑藉融資優勢大舉並購以支撐業績成長已成常態。預計未來醫藥板塊並購將持續，成為上市公司實現做大並持續增長的主要動力。

　　2015年是招標大年，目前各省基藥招標加快，非基藥招標陸續開展，對藥企來説可謂是機遇與挑戰並存。

　　在政府新的藥價調控思路下，原有高價藥、外資原研藥、利益品種會承壓，而療效確切、日用金額較低、性價比高的藥品將有較大發展空間。新形勢下，未來的用藥結構及産品成長路徑將與以往不同，只有適應新政策環境的産品才能成長為大品種。

　　醫療服務大有可為

　　股價連創新高的迪安診斷，成為醫療服務業的一匹黑馬，良好的成長性是其股價上漲的內生動力。2015年醫藥行業仍將面臨嚴峻的政策環境，但不管政策擾動如何，醫療服務短期供不應求的局面難有改觀。

　　2000年以來，國內年診療人次增長超2倍，近年來增速一直保持8%—10%左右。考慮到人口老齡化、精神壓力和醫保等原因，醫療行業需求將保持穩定增長。國內醫療設施和醫護人員配備都明顯低於發達國家水準。為滿足不斷增長的行業需求，國內必須增加醫療服務行業投資。政府已明確提出要把醫療服務行業的市場規模從2萬億元提升到8萬億元，即年增長20%以上，因此行業有巨大增長空間。

　　醫改將不斷促進基層醫療和民營醫療發展。國內從2009年起有序推進醫改，未來幾年將重點擴大行業投資、推進私有化和升級醫療設施。醫改的主要方向包括：推動分級診療和轉診制度，減輕大中型醫院負擔；推動民營醫院發展並提升民營醫療能力；破除“以藥養醫”，提升診療費收入比例；繼續完善醫保制度，併發展商業保險。

　　基層醫療和民營醫療將充分受益。醫療服務將為藥企帶來新利潤增長點。藥企介入醫療服務有新建或收購私立醫院、託管或收購公立醫院等四種模式。從現在的情況來看，新建私立醫院審批過程繁瑣，而且多數藥企本身缺乏醫院管理經驗和醫生資源，新建醫院贏得客戶基礎也需要一定時間，所以新建私立醫院通常需要幾年培育期。

　　目前來看比較現實的還是託管和收購，這兩種方式審批時間比較短，前期投資比較小，而且通常現有醫院都有穩定客戶基礎，因此培育期比較短。 由於醫院擁有穩定的客戶群和現金流，未來將有更多的醫藥企業介入醫療服務板塊。

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