週末特稿

　　□本報記者 黃瑩穎

　　近日中小板、創業板指數頻創新高，市場對小票市盈率高企的擔憂再次加重。高企的市盈率使得諸如“市夢率”、“市膽率”、“市傻率”成為市場人士茶余飯後調侃的話題。面對失效的估值體系，一些主流分析師更多只能想像市值空間。

　　造成這一現象的原因之一是，市場的定價權已從公募等投資機構轉移到産業資本。自去年以來二級市場和一級市場形成明顯價差，這極大增強了産業資本通過並購等方式套利的衝動。與此同時，股價持續上漲，又給産業資本提供更大的運作空間，從而形成良性迴圈。

　　分析師比拼“市膽率”

　　“券商分析師怎麼了？膽子一個比一個大，給上市公司的市值預期空間一個比一個高。”私募A問。這是一次例行的投資圈聚會，每次聚會人數均控制在10人以內。A所問的正是來自券商的數位分析師。

　　過去兩年來，創業板、中小板股價儘管偶有波折，但總體上是越跌反彈力度越大，小票平均市盈率從數十倍直到近日逼近百倍，以動態市盈率簡單統計，市盈率三位數以上的公司已超過兩百家。

　　一些券商分析師亦滿腹怨言。“我原來跟蹤一家公司，本來按照估值模型，這公司最多給到50倍市盈率，但是誰知道他們接二連三地做了很多動作：股權激勵、搞並購基金、收購網際網路公司，結果現在股價早就比我原來預測的多出三倍，市盈率達到100多倍。”券商行業分析師B吐槽。

　　“從去年開始，用市盈率給小票估值就沒辦法做下去。”另一位券商行業分析師C接過話茬。C表示，去年在給上市公司估值時，就採用了市值空間角度去考究。“一般情況下，傳統藍籌公司基本面幾年都不會發生大變化，給公司估值主要參考經營業績即可；而小公司，別説重組，一個訂單都會給上市公司基本面帶來翻天覆地的變化，用市盈率這種估值方法，自然失效。”

　　從各大券商研究所今年以來在微信等渠道推送的研究報告看，充斥著諸如“千億元市值不是夢”等樂觀表述，比如某著名分析師排行榜某行業第一名分析師常見的表述是，“強烈推薦，回調即是買入機會”、“公司尚有X倍市值增長空間”……

　　以私募習慣重倉小票的邏輯判斷，他們獲得的新增資金最終還是要配置到中小板、創業板當中，所以質優小票會繼續被炒高。如此一來，産業資本會繼續強化並購重組，直至套利空間消失，那才是泡沫被戳破的時候。

　　金牛點牛

　　（000616）海航投資：本週漲幅61.33%。停牌期間籌劃定向增發收購渤海信託32.43%股權、華安保險19.643%股權、新生醫療100%股權。

　　（600745）中茵股份：本週漲幅61.14%。將收購聞泰通訊51%股份，增加移動網際網路入口設備製造業務，向“網際網路+大健康産業”轉型。

　　（000796）易食股份：本週漲幅61.13%。籌劃收購凱撒同盛100%股權。凱撒同盛主營出境旅遊業務、企業會獎旅遊等，是我國出境遊的領導企業。

　　（000969）安泰科技：本週漲幅61.13%。將收購天龍鎢鉬100%股權。天龍鎢鉬專注于鎢鉬材料精深加工製品的研發、生産和銷售。

　　（300431）暴風科技：本週漲幅61.1%。未來産業投資方向主要包括PC終端的客戶端軟體升級開發、網路運營資源擴容與影視劇版權採購。

　　（002517）泰亞股份：本週漲幅61.07%。將收購愷英網路100%股權，愷英網路是一家集平臺運營及産品研發為一體的網際網路企業。

　　（603003）龍宇燃油：本週漲幅61.07%。將收購北京金漢王技術100%股權，轉型為雲計算産業的網際網路數據中心（IDC）機櫃出租服務商。

　　（300059）東方財富：本週漲幅61.07%。通過收購同信證券，完成了線上、線下業務整合，基本上達到了網際網路金融業務落地的戰略目的。

　　漫畫 張驪潯

　　（下轉06版）