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市場利率走低 基準利率待“補跌”

  • 發佈時間:2015-04-22 05:31:43  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □本報記者 張勤峰

  在降準釋放出萬億量級流動性後,週二例行公開市場逆回購操作暫停,當天央行未開展任何操作,照此趨勢,本週公開市場操作延續凈回籠是大概率事件。市場人士指出,降準後央行通過公開市場操作適量回籠資金,有助於平滑短期流動性分佈,符合以往慣例。短期內,銀行體系流動性非常充裕,季節性繳稅對資金面難成威脅,預計資金利率將進一步下行,未來逆回購利率和存貸款基準利率繼續下調也將順理成章。

  短期不差錢 逆回購暫停

  20日銀行法定存款準備金率正式下調後,21日例行的央行公開市場操作成為關注重點,一則央行如何操作存在懸念,二則逆回購利率會否繼續下調,對市場利率預期影響也不小。央行最終選擇了一種折中的做法——沒有開展任何操作,這也是央行逆回購操作自農曆春節以來首度暫停。據數據顯示,本週公開市場有200億元逆回購到期,其中21日和23日各有100億元,由於21日央行無操作,當日實現資金凈回籠100億元。照此趨勢,本週公開市場操作延續凈回籠是大概率事件。

  事實上,降準後央行通過公開市場操作回籠資金是通常做法。因降準一次性釋放出大量流動性,適量開展公開市場短期回籠操作,可平滑流動性分佈,避免貨幣市場出現大幅波動。今年2月份降準時,由於春節特殊因素,央行公開市場暫時保持了凈投放操作,但再往前看,在2012年2月、5月及2011年12月的三次降準後,央行均在公開市場進行了短暫的凈回籠操作,且多是通過正回購操作主動回籠貨幣。

  市場人士指出,此次降準力度很大,一次性釋放資金量約為1.3萬億元,而本週到期逆回購規模本身很小,與降準釋放資金量相比微不足道。綜合來看,即使央行短暫重啟正回購操作也不足為怪,而央行只是暫停逆回購操作,可見央行流動性操作寬鬆,促使市場利率下行的誠意十足。

  繳稅難成威脅 寬鬆盛宴重現

  從貨幣市場來看,央行在公開市場小額凈回籠資金,絲毫沒有影響到流動性向好的勢頭。21日,銀行間質押式回購市場上,各期限回購利率繼續全面下滑,其中隔夜利率加權值收在2%,單日下跌近18bp;指標7天回購利率加權值收在2.64%,為去年3月17日以來的一年多新低。種種跡象表明,資金面正迅速恢復至去年春節後非常寬鬆的狀態。

  短期來看,企業繳稅導致財政存款增加是4、5月份銀行體系流動性面臨的主要不利因素。數據顯示,去年4、5月份財政存款分別增加了5621億元、3027億元,由此將帶來約8000億元的流動性回籠。不過,此次央行實施超常規的降準,釋放的資金達到萬億元量級,已能夠完全彌補今後兩月繳稅的流動性缺口,因此預計繳稅對資金面難構成威脅,今後一段時間將保持寬鬆態勢。當然,外匯佔款收縮以及新股常態化批量發行,對資金面尤其是資金利率下行仍有阻礙,但考慮到經濟增長不穩、管理層一再強調降低融資成本,貨幣政策放鬆進程難言到頭,未來貨幣市場利率仍有小幅下行空間。

  值得一提的是,逆回購操作缺席讓公開市場利率暫時無法發揮指引作用,但目前貨幣市場7天回購利率已低於央行逆回購利率約71基點,待央行重啟逆回購操作,操作利率下行將順理成章。市場機構認為,隨著貨幣債券等市場利率走低,二季度存貸款基準利率下行也隨時可能發生。

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