□本報記者 馬爽

　　受標的上證ETF走低影響，昨日，認購期權合約多數下跌，認沽合約則普遍暴漲。截至收盤，當月認購合約集體翻綠，4月購3100、4月購3200、4月購3300、4月購3400四合約跌幅均超60%，其中4月購3300跌幅最大，為94.79%；認沽合約漲跌參半，其中4月沽2750、4月沽3100、4月沽3200、4月沽3300、4月沽3400五合約出現上漲，其他合約多數持平或走升。

　　上證50ETF盤中的劇烈波動，帶動期權成交量的激增，全天共計成交60482 張，較上一交易日增9790張。其中，認購期權成交量明顯大於認沽期權，分別成交34304張、26178張，認沽認購比率為0.763。值得一提的是，由於本週三4月期權合約將到期，部分投資者已提前佈局下月合約，5月合約昨日共計成交24016張。持倉方面，期權共持倉125210張，較上一交易日增8453張，成交量/持倉量比率升至48%。

　　海通期貨期權部表示，4月期權合約隱含波動率繼續走高，可能是因為市場對未來預期存在分歧，其次是由於4月合約接近到期，可能會出現3月合約到期時的情況。從盤面情況來看，即便是同為認購期權，對於不同行權價合約來説，隱含波動率變動趨勢也都存在很大差別，各合約資金觀點並未達成一致，造成同行權價的認購期權和認沽期權隱含波動率産生明顯差距，盤中較大幅度的無風險套利機會頻頻出現。

　　鋻於4月期權合約即將到期，劉瑾瑤推薦投資者使用結算周策略（神機妙算策略）進行佈局，抓住結算行情。該策略的要點是在每個合約結算日前，利用時間價值幾乎已耗盡的特性，用買入認購/認沽期權來替代現貨買賣，抓住結算行情。入場時點在每個合約結算前幾日，如結算當周第一天（第四個星期一）。

　　假設投資者預期50ETF價格短期將出現回調，那麼在結算當周週一（本週一），投資者有以下兩種做空的策略選擇：策略一融券賣出50ETF，需支付為31000元（不考慮融券成本）；策略二買進3月沽3100合約，支付權利金304元。同理，如果投資者認為標的價格將繼續走高，可以以買入認購期權代替買入50ETF。買入認沽期權不僅適合預期大盤回調的投資者，也適用於擁有現貨頭寸且希望規避短期回調風險的投資者。舉例來説，假設某投資者此前以2.800元/股的價格買入1萬股50ETF。按照昨日收盤價計算，該投資者盈利3030元。該投資者一方面擔心市場近期出現回調出現回吐收益情況；另一方面，又不願放棄若大盤走高帶來的更大獲利機會。這時便可以花費少量權利金買入認沽期權對其現貨頭寸進行保護。

　　基於對未來風險進行有效控制的角度，海通期貨期權部推薦一級投資者持有現貨，賣出遠月認購期權，構造保護性策略；二級投資者可參考一級投資者的操作策略；三級投資者構建賣出寬跨式組合策略。