□好買基金研究中心 王夢麗

　　好買基金研究中心統計了2007年到2014年間弱勢行情下的私募冠軍在本輪牛市行情中的業績情況。而關於熊市的界定，主要依據上證指數的走勢，將2008年、2011年定義為熊市行情，將2010年、2012年定義為震蕩市行情。根據這些年度冠軍的後續走勢及其歷史最大回撤值來看，弱勢行情脫穎而出的冠軍在本輪牛市行情中表現並不亮眼。

　　熊市奪冠靠防禦

　　2008年，上證指數從年初的6000點以上一路跌至年末的1800點附近，如此跌幅可謂是A股市場不折不扣的熊市。當年滬深300指數下跌65.95%，同類私募平均下跌35.80%，而金中和西鼎以20.02%的收益率奪得2008年私募冠軍。2011年的市場更是一直維持下跌趨勢，被不少私募稱之為最難做的一年，當年滬深300跌幅為25.01%，呈瑞1期以31.31%的業績收益率登上冠軍寶座。另外，2008年大熊市行情下的冠軍私募金中和西鼎，從近年來的業績走勢看，其進攻能力相對更強，但是回撤相對較大。事實上，金中和西鼎之所以後期風格較為激進，主要是因其投研團隊有所變更所致。但是2008年大熊市下排名第二、第三的星石系列産品則屬於典型的防禦型私募。根據好買基金的調研，星石之所以能在熊市排名如此靠前，主要得益於其一直保持的低倉位操作。

　　震蕩市奪冠靠進攻

　　2010年私募冠軍世通1期收益率高達96.16%，超越滬深300指數108個百分點。震蕩行情下要取得如此優異的業績表現必然進攻能力較強。值得注意的是，世通1期雖然在2010年的震蕩市場中奪冠，但在隨後的2011年3月初業績走勢直線下滑，防禦能力較差，-59.40%的歷史最大回撤也是發生在這一年，2012年私募冠軍為銀帆3期，2012年全年取得54.44%的業績收益率。隨後，銀帆3期在2013年前三季度一直保持較為亮眼的業績走勢，進攻能力較強。但是相較于2010年的冠軍私募世通而言，該基金的防禦能力較為優異，自2011年7月成立至今，歷史最大回撤為-12.21%。

　　本輪行情表現各有韆鞦

　　以往的弱勢行情冠軍，在本輪牛市行情中表現各有韆鞦。總體來説，本輪牛市行情中表現最好的要數2008年私募冠軍金中和西鼎，2014年取得36.61%的業績收益率，排名前1/3行列。進入2015年以來，金中和西鼎業績收益非常亮眼，3個多月取得56.53%的收益率，在具有今年以來業績數據的3001隻股票私募中排名第135名，進攻能力較強。

　　2010年的冠軍世通1期，2014年業績收益為40.12%，同類排名前1/3，不過2015年以來收益率僅為10.21%，同類排名位於1/3左右行列。綜合其2011年-59.40%的歷史最大回撤來看，該基金錶現並不穩定。另外，2011年私募冠軍呈瑞1期當年收益率為31.31%，歷史最大回撤僅-15.66%，其2014年全年收益率為29.91%，2015年以來的收益率為18.34%，同期同類排名均在前1/3行列，屬於業績走勢較為穩健的一類私募。

　　進入2015年以來，TMT板塊、醫藥、環保等板塊輪番上演強勢行情，不少私募收益率屢創新高，但是2012年的冠軍銀帆3期今年以來業績收益僅為3.70%，排名靠後，而其2014年全年28.70%的收益率表現排名也較為靠後。

　　事實上，每年排名前列的私募受投資者追捧實屬正常，事實證明，私募冠軍很有可能在短期內有良好表現，但長期來看私募冠軍魔咒仍然存在。尤其是不同行情下的私募冠軍擅長的市場行情、投資風格各不相同，弱市行情出來的冠軍一般進攻能力相對於牛市冠軍較弱。所以，對於每年的私募冠軍要謹慎看待。