□國金證券 王聃聃 張宇

　　短期市場情緒高漲，但創業板過高的估值水準加之上證指數站上4000點，投資者需要考慮短期調整風險，無論從回撤風險還是從風格輪動的角度，都需要保持組合較高的靈活性，優選靈活型産品進行配置。此外從組合風格角度，建議關注週期藍籌風格基金的攻守兼備特徵，而成長的分化走勢將不斷突出，精選具備選股能力且風險控制能力強的成長風格産品作為搭配。

　　權益類開放式基金：增強安全邊際，靈活應對市場變化。短期市場情緒仍然樂觀，同時隨著股市與資金的正反饋效應增強，以及房地産投資的大勢已去，都在吸引資金進入股票市場，包括新增股票開戶數、新增基金賬戶都反映出投資者熱情。但同時，上證指數站上4000點後波動風險也在不斷加大，投資者在樂觀的同時也需要保留幾分謹慎，從配置的角度，可適當側重低估值且受益於穩增長預期及改革的週期藍籌風格，並精選具有安全邊際的成長風格股票。

　　就基金投資者來説，權益類基金組合繼續採取相對積極的策略，但在保持較高權益類倉位的同時，建議從組合結構角度增強安全邊際。首先，從組合風格角度，可適當增強週期藍籌風格基金的配置，在資金流動性環境較好、改革政策刺激以及政策托底經濟基本面存在修復預期的可能下，當前週期藍籌風格具備攻守兼備的特徵，而在成長風格不斷積聚風險、未來逐漸分化的背景下，需要精選具備選股能力且風險控制能力強的基金産品；其次，短期市場情緒高漲，創業板超過80倍的估值水準加之上證指數站上4000點，無論從回撤風險還是從風格輪動的角度，都需要保持組合較高的靈活性；最後，在主題投資持續活躍，可繼續甄選主題投資配置較多且擅長把握相關投資機會的産品。

　　固定收益類基金：債市謹慎樂觀，靈活至上。債市方面，在利空集中釋放後面臨較好的交易性機會。落實到二季度基金策略上，基於債市謹慎但不過分悲觀，權益市場仍相對樂觀的背景下，在大類債券基金類型中，我們首推靈活型普通債基。一方面，各類債券基金歷史收益率表明，在股強于債的市場，普通債基（最高20%倉位可投資于二級市場股票）和可轉債基金（80%以上固定收益資産投資于可轉債）由於可分享二級市場股票上漲收益，業績顯著優於新股申購型債基（僅參與一級市場股票投資）和純債債基（不可投資股票）。另一方面，在當前市場環境下，靈活性普通債基有望通過對權益投資機會和債市交易性機會的靈活把握為基金凈值帶來正貢獻，同時抵禦基金業績波動風險。此外，對於純債基金可關注重倉短期利率債、高等級信用債和優質城投債，杠桿和久期較為保守的基金。

　　QDII基金：港股迎來歷史性機遇，風格均衡配置。就QDII基金在區域配置上，我們建議從成熟市場轉為以港股為主。美股目前調整；美股分析師平均預期標普500指數成分股一季度每股收益將下降4.6%，而此前預期為增長4.2%。盈利預期遭到下調，主要是那些與原油價格崩盤存在關聯的企業；但在標普500指數的所有10個板塊中盈利預期都比較疲弱。而港股方面，在《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》的政策引導之下，將迎來資金面上的歷史性改善。