自2004年通過信託平臺發行的第一隻陽光私募基金以來，中國私募基金行業走過11年的風雨歷程。從發展的脈絡來看，2004年到2013年是中國私募基金的萌芽和開創階段，行業處於身份未明的自發狀態，私募管理人披荊斬棘、曲折前行；以2014年3月首批50傢俬募機構獲得基金管理人登記證書為標誌，明確法律身份的中國私募基金步入快速發展階段，制度規範後吸引大量專業人士投身其中，成為中國資産管理領域的重要群體。

　　中國私募金牛獎（前身為“中國陽光私募金牛獎”）評選活動始於2009年，由中國證券報主辦、國信證券協辦，至今已經舉辦六屆，已成為私募行業最具影響力的評選活動。私募金牛獎評選秉持獨立、客觀、公正的原則，由國內多家專業基金研究機構組成評審委員會，採取定量評價和定性評判相結合的方法，以時間為最重要的稱重機，評選出了一批值得投資者信賴、業績優良和持續穩健的私募管理人，並不斷擴大他們的品牌認知度。這些長跑冠軍在眾多投資者實現良好回報的同時，也為推動行業健康發展發揮了重大的力量。

　　身經百戰 時間稱重

　　羅馬不是一天建成的，用此評價投資經理非常恰當，獲選金牛私募的基金管理人大多是這個行業的初創者，市場耕耘多年。截至第6屆私募金牛獎評選，累計有36名私募管理人（包括私募公司和投資經理）獲得股票策略方向的獎項，其中有24傢俬募管理人在2009年之前就創立了私募公司，佔到全部獲獎私募管理人的2/3。也就是説，2/3的獲獎私募管理人至少在私募行業耕耘6個年頭。

　　私募管理人以業績提成作為主要的收入來源，因此為投資人帶來收益是其生存的基礎。那些在2009年之前成立的私募公司隨著A股走勢一起跌宕起伏，他們經歷過2008年的超級熊市，經歷過2009年的牛市小陽春，更經歷過長達3年的股市持續低迷期（2010年—2012年），他們的探索和堅持，他們的生存和發展既是一筆寶貴的事業經歷，也是人生的巨大財富。

　　業績長度是基金評價需要考察的一個重要因素。中國私募金牛獎主辦伊始就採取“中長期業績”評價的思路，逐漸完善並將之融入必須具備的“參評條件”之一：最低三年的業績長度（三年期股票策略）和最低五年的業績長度（五年期股票策略）。從基金評價的角度來考慮，我們傾向於更長的業績期限，比如五年期；但是考慮到行業發展仍處於初創期，我們適當做了一些權衡，比如債券策略和對衝策略，允許最低一年期的業績長度。但是在評價過程中，評委們更注重那些有較長業績歷史的私募管理人。

　　長期評價將是私募金牛獎堅持的一項原則，這也是基金評價的一項基本原則。大家不必奇怪，私募金牛獎的參評條件將會逐年提高。我們希望能夠表彰那些中長期為投資者創造良好業績的私募管理人，而努力避開那些短期業績優異的私募管理人。是金子總會發光，時間是業績的稱重機。

　　一分耕耘，一分收穫。那些在私募行業耕耘多年的私募管理人在2014年的A股大牛市中大多迎來豐厚的收穫。一方面，他們身經百戰，多次經歷牛熊，豐富的經驗讓他們能夠敏銳地覺察到這次牛市的到來；另一方面，多年的團隊打磨使他們已經具備紮實的作戰能力。最直接的體現是他們的資産管理規模在業內遙遙領先。

　　截至2015年第1季度末，在12家管理資産規模過百億的私募管理人中，景林資産、重陽投資、樂瑞資産、朱雀投資、淡水泉、星石投資、佑瑞持等7傢俬募管理每人平均是私募金牛獎的大贏家。其中，重陽投資、星石投資蟬聯6屆私募金牛獎，朱雀投資在6屆中均有獲獎（5屆獲得公司獎，1屆獲得投資經理獎），景林投資在5屆中均有獲獎（僅缺席1屆私募金牛獎），淡水泉在3屆中均有獲獎，而佑瑞持、樂瑞資産均是債券策略獎項設立以來的大贏家，債券策略獎項自第4屆開始設立，佑瑞持蟬聯3屆私募金牛獎，樂瑞資産連續在2屆中獲獎。

　　業績穩健 美而不炫

　　對於投資業績，很多人可能存在一些誤區。誤區之一是他們往往過度追求那些當年表現耀眼的“明星”，誤區之二是他們往往過度冷落那些過去多年表現良好但是當年表現平淡的基金經理。這些誤區的背後是對長期業績的短視和對風險控制的漠視。不可否認，這些短期“明星”有可能成為“明日之星”，但是這個概率並不高，嚴格來説，這個概率很低。相反，那些過往表現優秀而單一年份表現平淡的基金經理在未來創造優良業績的概率較高，或者説，從長期來看，他們更有可能為投資人帶來優秀的業績。

　　投資是一場長跑賽，要想最終贏得這場比賽，耐力非常重要。從投資的角度來講，耐力相當於持續性，而要獲得業績的持續性，風險控制顯得尤為重要。一個被大家經常引用的例子是：今年收益100%，明年收益下跌50%，每年平均收益看似有25%，但是兩年下來實則收益為0；但是如果今年收益25%，明年收益25%，兩年下來就有56%。簡單來講，這就是複利的魅力。從專業的角度來看，這就是風險控制和業績穩健的重要性。

　　私募金牛獎的評選基本上遵循這一原則：業績與風控並重。在考察私募管理人的幾個定量指標中，風險類指標佔到一半；在定性評判中，風控因素的考察也同樣佔有重要的地位。金牛私募管理人在當年的表現可能並不是特別靠前（從表1中可以看出），但是他們在多數年份都能表現得相對較好，表現出較強的“耐力”。

　　據我們統計，在24家有著至少6年業績長度的金牛私募管理人中，在過去的6年間，有4年業績排名佔前1/4的私募管理人有2家，有3年業績排名佔前1/4的私募管理人有7家，兩者合計佔比37.5%，比例並不算高，説明金牛私募管理人並不是年年都能取得好業績。但是，有5年業績排名佔前1/2的私募管理人有6家，有4年業績排名佔前1/2的私募管理人有14家，兩者合計佔比83.3%，這個比例相當高，説明金牛私募管理人在多數年份中均能取得超越市場平均水準的業績。

　　我們認為，業績穩健，持續，長期業績優良，追求較好的業績同時善於控制風險等等都是金牛私募管理人最好的形容詞。他們並不會漠視風險去追求“極致”的業績，他們懂得在業績和風險之間進行平衡。他們可能並不會在當年表現很“炫”，但是長期下來表現大多很“美”。

　　回撤率小 收益性強

　　公募基金“金牛獎”評選活動今年已步入第12個年頭，私募“金牛獎”評選活動已步入第6個年頭。作為“金牛獎”在私募基金行業的誕生，私募“金牛獎”品牌影響迅速擴大，已經成為業內最為權威的獎項，也成為私募管理人最為珍惜的獎項。從國內私募發行最大的渠道銀行和信託來看，金牛私募管理人是他們最為看重的管理人，這從各渠道對“白名單”的篩選流程可見一斑；從實際的效果來看，金牛私募管理人也是最受投資者歡迎的管理人，這從各金牛私募管理人的資産管理規模可見一斑。

　　為了衡量私募金牛獎評價的效果，我們在2014年10月份推出金牛私募股票指數。該指數跟蹤最近三年獲獎的金牛股票私募管理人（金牛股票私募管理公司和金牛股票私募投資經理所在的私募管理公司）的業績表現，每年3月底根據新的獲獎名單調整成分私募公司。該指數包括全樣指數和旗艦指數，前者包含成分私募公司旗下所有産品，後者僅包含成分私募公司旗下的旗艦産品（首只産品或代表性産品）。基期為2012年3月底。

　　從基期以來，截至2015年2月底，金牛私募股票全樣指數和旗艦指數分別上漲66.47%和74.44%，大幅優於同期滬深300指數39.86%的收益。更為可貴的是，全樣指數和旗艦指數近3年的月度最大回撤僅為-6.9%和-6.74%，大幅低於同期滬深300指數的月度最大回撤-20.13%。

　　私募“金牛獎”能贏得今天這樣的榮譽，與我們一貫堅持的客觀與公正原則、一貫堅持的集體決策智慧原則、一貫堅持的長期評價原則、一貫堅持的業績與風控並重原則、一貫堅持的定量與定性相結合原則等等是分不開的，同時與我們不斷完善評選規則與時俱進的精神是分不開的。私募“金牛獎”將一如既往地堅持這些原則和精神，不斷發揚光大。我們相信，經歷時間考驗的私募“金牛獎”一定是一壇“陳釀”，時間愈久，香味愈“醇”。（本報告由私募金牛獎評委會撰寫）