□國金匯銀 李慶學

　　2015年美聯儲加息似乎已經是“板上釘釘”的事情，但是近期美國經濟數據並不穩定，市場對於加息時間節點再次陷入分歧，倫敦金圍繞1200美元/盎司整數關口展開爭奪。國金匯銀認為，黃金一季度空頭完勝，跌去164美元/盎司，大勢偏空毫無疑問，但在美聯儲加息之前，黃金短線投機多頭的涌入將暫緩下行速度。

　　首先，通脹方面，從3月份的美聯儲利率決議會後聲明看，美聯儲表示出對通脹的擔憂，認為強勢美元和原油下跌對其影響較大，而通脹自2012年起一直保持低於2%的政策目標，這也是美聯儲遲遲不加息的重要原因之一。回顧2014年，原油暴跌“攔腰斬斷”，經濟學家普遍認為油價下跌帶來的減稅效應將刺激美國居民消費開支的增長，有助於通脹回升。但事實並非如此，通脹依然持續萎靡。從經濟指標反映的情況看，數據好壞不一。就業方面，初請失業金人數和四週均值持續好轉，特別是四週均值在上週四公佈後創下2000年6月以來的最低水準，3月失業率也降至5.5%這一七年來最低水準。但是其他數據也不容忽略，包括工資增長有限，而時薪的年增幅也僅為2%，同時就業參與率進一步降至62.8%的近37年低位，這都顯示出美國就業市場的復蘇並不如失業率所顯示的那樣強勁，消費者仍然保持謹慎態度，無法有效提振消費。

　　其次，從交易頭寸看，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的持倉顯示，4月1日—4月7日黃金類期貨（不含期權）投機性凈多頭最新為100757手，較上周增加20738手。芝加哥商業交易所(CME)4月10日黃金期權成交顯示，電子交易合約成交13726手，看漲期權為7823手，佔比57%；場內成交合約1098手，看漲期權為688手，佔比62.66%；場外成交合約3450手，看漲期權為2700手，佔比78.26%；合併總額中未平倉合約為1484017手，看漲未平倉合約1131104手，看跌未平倉合約352913手，多空比例超過3:1。不難看出，多頭投機性頭寸佔據絕對優勢，這也是近期反彈的主要原因之一。

　　最後，從2015年黃金走勢來看，第一季度可以説空頭完勝，從1月份的最高點1307.31美元/盎司一路下行，跌至3月17日的最低點1142.99美元/盎司，跌去164美元/盎司或12.5%。唯一令多頭欣慰的是，2014年低點1132美元/盎司尚未跌破，支撐尚有效。目前國經濟數據的不穩定，市場對加息時間節點預期存在分歧，黃金將維持區間震蕩，K線形態顯示下方形成較為密集的支撐帶，其中1178-1183美元/盎司為第一關鍵支撐帶，1132-1142美元/盎司則視為“黃金生死線”。

　　綜上所述，美國近期經濟指標不穩定將加劇加息時間節點分歧，第二季度的經濟起到關鍵性作用，雖然美聯儲並未關閉6月加息的大門，但國金匯銀認為6月加息的可能性較小，加息時間將推遲9月份的概率增大，加上黃金近期多頭投機性頭寸的增多，短線下行空間有限，將維持寬幅震蕩區間，不過短多長空的研判並未改變。