■ 金牛操盤

　　□金百臨諮詢 秦洪

　　近期A股市場出現寬幅震蕩，尤其是創業板指在本週三、週四早盤大跌，隨後有所企穩回升，資金凈流出的趨勢較為明顯，説明市場對高估值品種的風險厭惡情緒有所抬頭。而低估值的港股獲得熱錢青睞，資金南下趨勢已經形成，資金流向出現微妙變化，這給高估值品種帶來風險的同時也催生出新的投資機會。

　　宏觀經濟的發展趨勢、相關産業的發展前景是引導資金流向的核心因素，但是當證券市場形成一輪牛市之際，估值因素往往會成為資金流向的核心因素。例如2014年11月底，低估值的大盤藍籌股出現大力拉升，原因是經過2013年、2014年前三季度的反覆演繹，小盤股集中的創業板估值已經達到60倍，估值壓力有所增強，而銀行等大盤藍籌股估值只有四五倍。所以，在牛市氛圍已經形成的大背景下，部分新增資金大踏步進場，流向低估值的銀行股等大盤藍籌股，由此産生了2014年12月的藍籌股主升浪。

　　當藍籌股行情風暴之後，依託高成長、新興産業樂觀發展前景的創業板估值優勢再次顯現，所以資金在今年春節前後再度回流創業板。此時，無論是主機板市場還是創業板，相對於港股來説，無疑就是估值高地。所以，滬港通在開設前期是資金北上，但在A股估值高企的大背景下，資金選擇南下，港股隨之風聲水起。如此數據説明從中短線來説，估值高低是引導資金流向的核心因素。

　　當然，資金流向改變不會一帆風順。春節前後，資金向創業板重新回歸之際，也出現了藍籌股在盤中多次反覆逞強的態勢，但總體趨勢是資金涌向創業板。終於在春節後，創業板指進入主升浪。相信此次資金轉向也是如此，其間肯定會有多次反覆，就如同本週四午市後創業板指大幅回抽一樣。但是，高估值壓力以及與港股小市值品種對照的估值高地效應，會不斷驅動資金涌向港股以及A股中同樣低估值品種。而低估值的藍籌股，例如金融股可能在盤中會有所反覆，但只要估值洼地效應顯現，創業板的估值泡沫效應存在，那麼資金必然會從高估值、泡沫聚集的板塊涌向低估值品種。

　　據此可以推測的是，創業板等高估值品種的反覆，並不意味著新一波行情的開始，而是部分熱錢難忘小盤股炒作的激情而作出的努力。但是整個市場趨勢呈現出資金涌向低估值品種的方向，小盤股高估值泡沫不容忽視，小盤股的估值回歸趨勢已如長江東流水，一發不可收。

　　相對應的是，低估值品種尤其是那些處在積極變化中的低估值品種可能會迎來新的投資機會。

　　一是醫藥、食品飲料股等二三線藍籌股，他們的估值優勢較為明顯，例如雲南白藥、上海家化、伊利股份、雙匯發展等耳熟能詳的品牌類上市公司，他們的估值只有30倍左右，但成長趨勢清晰可見，上海家化的複合增長率達到20%，伊利股份隨著全球産業佈局的完成，有望重啟高成長序幕。在此背景下，二三線藍籌股的成長潛能充沛，有望得到資金關注。牛市的主要特徵在於填平一切估值洼地，所以，低估值的二三線藍籌股值得跟蹤。

　　二是大金融概念股。目前大金融産業的市場分歧較為明顯，對於銀行業、證券業成長空間的分歧更為明顯。隨著政策的變化，尤其是關於銀行資産證券化註冊制等政策不斷推進，銀行業等金融産業的市場蛋糕有望迅速擴大，行業氛圍將出現積極樂觀的變化，相信估值會有所復蘇。在操作中，建議投資者跟蹤大金融概念股，包括銀行股、保險股、證券股、信託股以及金融控股平臺概念股。