■ 投基有道

　　□國金證券 張宇 尹浩

　　截至2015年4月7日，最近一月QDII類公募基金-權益類平均單位凈值增長率為3.68%。其中，凈值增長較快的有易方達恒生H股ETF及聯接基金、易方達亞洲精選、富國中國中小盤、華安香港精選和廣發全球精選。

　　海外方面，美聯儲3月18日的議息會議，去掉了利率前瞻指引中關於在考慮提高短期利率時會“具有耐心”的描述，為10年來首次加息鋪平道路。在美聯儲議息會議“靴子”落地後，美元指數由於前期漲幅過大而出現大幅回調，上升節奏明顯放緩。美股高位震蕩，納斯達克指數在創出5042.14點新高後有所回落。分析師對於標普500指數成分股一季度每股收益的一致預期為平均下降4.6%，而此前預期為增長4.2%。而遭到盈利下調較多的行業，多是與一季度原油價格下跌存在較多關聯的企業。歐股今年以來則繼續在量化寬鬆政策刺激下創出新高。

　　港股方面，近期監管層釋放重大利好，放開公募基金投資港股。3月27日，證監會發佈《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》（下稱《指引》）。《指引》共十條，對基金參與滬港通的風險管理、內控制度進行了管理，明確基金管理人可以募集新基金投資香港股票，無需具備QDII資格；之前已註冊的基金應根據基金約定情況參與“滬港通”。此次《指引》允許公募基金通過“港股通”投資港股，對於港股資金面將産生巨大正面影響。此前，港股AH股折價達到30%以上；而由於歷史原因，被市場資金和機構投資者邊緣化下的中小盤港股，其AH股折價更高。《指引》出臺後，敏銳的資金蜂擁南下，“港股通”單日額度首次用盡。

　　從場內港股基金看，截至4月8日，整體溢價率繼續處於較高水準。投資者通過場內申購來低成本獲得港股場內基金的熱情較高，而這也直接導致部分分級基金因QDII額度不足致使申購申請失效；而匯添富恒生分級甚至出現比例配售。恒生ETF、H股ETF、恒指ETF、南方中國、恒生H股的溢價率，分別達到11.23%、16.37%、28.56%、32.81%、36.08%。

　　對於4月的QDII投資策略，首先，在區域配置上，建議從成熟市場主轉為以港股為主。目前，美股維持調整，港股方面則將迎來資金面上的歷史性改善。其次，在風格配置上，建議繼續在成長風格與價值型之間均衡配置。成長風格方面，美股基金推薦納指100指數基金、廣發全球醫療、廣發納指生物科技、嘉實美國成長；港股基金推薦富國中國中小盤、華安大中華升級、南方中國中小盤和華寶海外中國；藍籌風格方面，美股基金推薦歷史分紅率較高的藍籌風格資産（如招商標普高收益紅利）及分紅型的類固定收益類品種（例如REITs基金）。港股藍籌基金推薦廣發全球精選、銀華恒生H股、匯添富恒生指數、華夏恒生ETF及聯接基金，易方達恒生H股ETF及其聯接基金等。其中，從歷史業績看，廣發全球精選自2012年至2015年3月31日累計收益達到95%，大幅跑贏同期港股國企股指數。

　　場內基金策略方面，對於可申購的分級品種，仍建議投資者進行申購賣出套利。分級基金的套利流程可分為兩種方式：對於可實現盲拆的系統來説，投資者T日申購，T+1日可以盲拆，T+2日可賣出子份額；對於無法盲拆的系統來説，投資者T日申購，T+2日可申請拆分，T+3日可賣出子份額。另外，分級基金A端的投資者可以積極買入恒生H股A端，因為其受前期套利資金打壓，其隱含收益率已高達7%，具有很好的投資價值。

　　目前，由於部分港股分級基金套利受限，投資者可關注港股ETF和LOF的套利機會。投資者一般可採取場內申購並賣出的方式，實現套利賺取溢價收入。如果未來港股ETF/LOF受套利打壓，價格回歸合理位置，投資者則可以直接買入場內份額，積極參與港股行情。