□本報記者 葛春暉

　　最近一段時間，國債期貨市場利空雲集，股市上漲、債券供給洪峰將至、信貸資産證券化實行註冊制，無不對多頭信心形成沉重打擊。在此背景下，週三國債期貨市場再現全線下跌走勢，5年期主力合約TF1506創下年內最大跌幅，10年期主力合約T1509單日重挫0.85%。市場人士表示，短期來看，期債市場悲觀情緒難以扭轉，投資者應保持觀望，同時對後市不宜過分看空。

　　無視資金面寬鬆

　　期債繼續探底

　　週三，國債期貨市場繼續被空頭力量佔據主導，期價全線下挫。5年期主力合約TF1506收報96.32，較週二下跌0.56或0.58%，刷新年內最大單日跌幅，成交增逾一倍至19257手，持倉增83手至33552手。10年期主力合約T1509收報95.16，跌0.82或0.85%，創下該合約3月20日上市以來的最大單日跌幅，全天成交增逾兩倍至2904手，持倉增加1195手至6620手。

　　事實上，昨日貨幣市場流動性堪稱氾濫，主流7天回購加權平均利率已經跌至3.10%附近，創下年內新低，但國債期貨市場對資金面利率似乎無視，仍被悲觀情緒籠罩。對此，市場人士指出，前期中長端利率水準已經充分反映了資金面寬鬆預期，因此近日的貨幣市場利率下行僅對短端利率形成正面影響、對中長端利率刺激有限。與此同時，股市分流、供給壓力逐漸顯現、經濟預期改善，導致債券市場，特別是中長端品種持續承壓。

　　供給壓力顯現 短線頹勢難逆

　　除了股市走牛繼續打擊債市熱情外，債券市場供需矛盾更是當前市場所擔心的核心問題。根據華創證券的報告，本週四個交易日利率債的供給將達到1100億元，基本涵蓋了除地方債之外的利率品種，而且地方債的供給可能馬上將面世。根據機構測算，包括萬億地方政府債務置換債券在內，今年新發地方債總額可能會達到約1.7萬億元，而且其旨在用中長期債券轉換短期債務的特徵，意味著中長期利率債供給壓力偏大。此外，央行上週五公佈公告稱，資産證券化發行將採取註冊制，意味著後期資産證券化産品也可能加快發行，並增加相應的債券類産品供給，這無疑將令債市雪上加霜。綜合來看，若無適當的需求端流動性支援等政策配合，供需矛盾短期將繼續成為債市心頭之患。

　　期債市場方面，廣發期貨發展研究中心表示，在昨日刷新年內最大跌幅後，期債短期不排除有繼續下跌可能，但從中長期看，在基本面仍未見明顯回暖的情況下，中長期債市下行空間有限。操作方面，該機構表示，短期需要關注TF1506能否跌破96元心理關口，建議投資者回避觀望，待市場情緒回穩後再進行操作。