□本報記者 張勤峰

　　央行公開市場逆回購操作規模週四繼續小幅放量，全周凈投放100億元，為春節以後的首次單周凈投放，顯示季末臨近時點，央行呵護近兩周流動性緩步向好的勢頭。市場人士指出，財政存款季節性投放及外匯佔款或恢復性增長，促使近期銀行體系流動性趨緩，平穩跨季應無大礙，但下月初準備金補繳、IPO、企業繳稅等因素將帶來新的擾動。當前貨幣市場利率仍偏高，地方債大額供給對無風險利率帶來上行壓力，降低資金成本仍還需政策放鬆助力。

　　凈投放100億元

　　央行在週四例行公開市場操作中，繼續實施7天期逆回購操作，交易量為250億元，較週二再增加50億元，利率持平于3.55%，在週二下調10基點後未再做進一步調整。本週共有350億元逆回購到期，央行新開展450億元7天逆回購操作，全周實現小額凈投放100億元，為春節以後的首次單周凈投放。

　　市場人士指出，近期貨幣市場流動性相對寬鬆，央行象徵性地實施凈投放有助於穩定市場流動性預期，平抑季末影響。自本月中旬以來，春節後一直均衡偏緊的資金面終於出現漸進趨松勢頭，貨幣市場利率持續走低，但因季末臨近，近兩日下行勢頭有所放緩。

　　銀行間質押式回購市場上，週四各期限回購利率漲跌互現。其中，隔夜品種反彈約1基點，7天回購利率則下跌1基點，14天回購利率反彈約4基點，更長期限的1個月品種反彈約15基點。交易員表示，當日資金供給充裕，但季末前融資需求有所上升，基本上呈現供求均衡格局，資金面不及前幾日寬鬆。央行實施凈投放操作，有助於穩定市場預期，幫助貨幣市場平穩跨季。

　　跨季無大礙 4月有壓力

　　目前來看，貨幣市場安穩跨季應無大礙。一方面，財政存款季節性投放及外匯佔款或恢復性增長，為流動性改善提供內在動力。3月是財政存款季節性投放月份。過去三年每年3月財政存款均減少3000億-4000億元左右，考慮到當前財政支出力度加大，財政存款釋放規模不排除超出季節性的可能性。另外，月初以來，在美元高位回調背景下，人民幣兌美元匯率出現階段性反彈，客盤結匯力度加大，預示新增外匯佔款或進一步恢復。另一方面，央行也在適時給予政策引導和提供流動性支援。月初以來，央行已三次下調逆回購操作利率，釋放出引導資金利率下行的信號，上周對到期MLF進行增量續做，投放流動性的態度相對明確。市場人士指出，目前跨季的7天回購利率仍在下行，顯示機構並不十分擔心季末衝擊。事實上，在去年存款時點考核取消後，季末貨幣市場利率波動程度已有所降低。

　　不過，進入4月，資金面不利因素將增多。首先，由於機構季末衝存款，4月初面臨大量準備金補繳；其次，新股發行對短期資金面仍有不小擾動；最後，4月是季度首月，企業上季度稅款清繳會導致當月財政存款大量增加，去年4月財政存款就高達5621億元。因此，當前流動性轉暖的勢頭仍面臨考驗，保持貨幣市場流動性適度寬鬆有待央行適時調控。

　　另外，儘管近期有所下行，但貨幣市場資金利率仍處高位，其中7天回購利率仍比去年11月降息前高出70基點左右。考慮到地方債務置換將大量增加地方債供給，恐對無風險債券利率産生上行壓力。降低融資成本還需政策助力，尤其是通過降準等方式釋放低成本長效資金，以有效降低銀行資金成本。