為投資者提供便利和多策略選擇
- 發佈時間：2015-03-23 00:19:29 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
國債期貨除了可提供無風險套利機會之外，也是交易獲利的一柄利劍。比如2014年11月21日（週五晚），央行宣佈下調存貸款基準利率水準0.25%和0.4%。這是國債期貨上市以來第一次遇到貨幣政策變化。緊接著週一開盤時，主力合約TF1412價格上漲了1%以上，考慮到當時國債期貨保證金比率只有1.5%，1%的期貨價格上漲意味著期貨多頭單日實現了接近70%的回報。中國金融期貨交易所也在過去的一年中不斷下調保證金比例，目前五年期合約近月品種的保證金比例已從最初的2%降為1.2%，使之成為全中國杠桿倍數最高的金融工具。同時，相比傳統的利用國債現貨增加杠桿來擴大收益的方式，雖然國債期貨沒有票息收益，但當回購套利的資金成本與國債利息收入之差持平甚至為負值時，國債期貨在杠桿交易策略方面表現出獨有的優勢。此外，國債期貨對於投資經理和交易員而言，具有快速增減敞口、衝擊成本較小的優點。
觀察市場表現，自去年11月以來，我國共經歷了兩次降息以及一次降準，國債期貨市場經歷了很大幅度的震蕩，在長期走勢上體現出非常明顯的預期交易的特性。比如主力合約自2014年底至2015年初一路攀升，但在今年2月4日晚央行宣佈降準後的第一個交易日，國債期貨主力合約高開後即盤旋下滑，並最終收跌。如何在利用國債期貨對衝利率風險的同時，借助國債期貨的波動以獲取最大收益，已成為債券投資經理們的新課題。
舉一個耀之基金産品的例子：在中國基金業協會2014年3月啟動私募基金備案機制，進一步拓寬國債期貨投資人的投資管道後，耀之基金把握機遇，在我們所成立的國內首只自主發行的債券私募基金——堂庭基金的投資範圍中，納入了國債期貨，並將它作為一個重要的交易工具。堂庭基金交易以來的11個月中，通過信用債現券配置與國債期貨交易，取得了超過34%的絕對回報，其中由國債期貨所産生的交易利潤佔到了一半左右。這彰顯出在多空判斷策略中，高杠桿利率方向性工具的重要作用。
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