□國金證券 王聃聃 張宇

　　短期市場環境相對樂觀，一方面流動性環境仍較為寬鬆，併為市場提供了較強的支撐，2月份新增人民幣貸款規模1.02萬億元，遠超市場預期，同時M2增速回升至12.5%，超預期的信貸數據也反映出政策托底信號。另一方面，兩會期間積極的政策信號不斷釋放，李總理在答記者問時強調，會“加大定向調控的力度，來穩定市場的當前信心”。市場情緒明顯上升，從市場風格來看，短期市場呈現百花齊放的局面，在穩增長政策預期較強、金融混業經營開啟等影響下，沉寂許久的藍籌股有所反彈，與此同時主題投資帶動創業板指數不斷創出新高，但短期創業板指數的波動性也在加大，隨著接下來上市公司年報的披露，投資者需要關注創業板的調整風險。基金投資組合可採取相對積極的策略，但對於目前風險收益配比已經較低的成長風格品種需要保持警惕，可適當側重藍籌風格資産的配置，同時保持組合較高的靈活性。

　　權益類基金：

　　保持組合靈活性

　　寬鬆的流動性環境為市場提供了較強的支撐，穩增長政策預期進一步提升市場情緒。短期市場呈現百花齊放的局面，在穩增長政策預期較強、金融混業經營開啟等影響下藍籌股再度迎來估值修復，創業板指數也在不斷創下新高。

　　在市場投資環境仍相對樂觀的背景下，基金組合採取相對積極的策略，並結合當前市場環境對組合結構進行優化。一方面，考慮以創業板為代表的小盤成長股漲幅較大、回調風險不斷積聚，短期需要關注組合內成長風格基金的安全邊際，適當側重藍籌風格資産的配置；另一方面，在市場高位震蕩博弈的背景下，保持組合較高的靈活性仍然必要，優選靈活型産品進行配置以把握風格、行業的輪動，組合靈活性的提升也更利於把握市場波動節奏，以達到下行控制風險、上升提升彈性的效果。

　　固定收益基金：

　　普通債基投資仍當時

　　債市方面，受降息利好兌現、資金面持續緊平衡、資金成本維持高位、地方政府債務置換引發債市供給擔憂等因素影響，年後債市出現震蕩調整。但疲弱的經濟基本面、持續低迷的物價、人民幣貶值導致的基礎貨幣投放減少以及資金利率中樞的高企難下需要更為寬鬆的貨幣政策對衝，2月的降準降息並非貨幣政策寬鬆的終結，近期央行連續兩度下調逆回購利率也印證了貨幣政策進一步寬鬆預期，從這個意義上看不宜過分看空債市。總體來看，2015年債市空間和機會雖小于2014年，但在經濟企穩短期難現、後續寬鬆可期的支撐下也不至於大幅走熊，維持對債市謹慎樂觀的看法。

　　就當前市場而言，在債券基金可投資的大類資産中，債券收益率經過2014年的大幅下行後空間相對有限，但在貨幣寬鬆持續背景下，也不至於走熊。可轉債的高估值也將制約其上行空間，相比之下，我們對權益市場的判斷較為樂觀，普通債券型基金有望通過對權益投資機會的靈活把握為基金凈值帶來正貢獻。投資者可側重關注能夠靈活參與權益投資機會的債券型基金。此外，考慮到短期債市震蕩調整，純債基金可關注重倉短期利率債、高等級信用債和優質城投債，杠桿和久期較為保守的基金。

　　QDII基金：

　　成熟市場為主

　　從全球金融市場看，海外市場總體回暖，市場情緒偏樂觀。歐盟、俄羅斯、烏克蘭各方達成的停火協議開始落實。希臘也與歐盟達成了過渡協議，將接受救助的時間延長4個月。烏克蘭危機與希臘危機漸成過去式，這是歐洲自我救助的體現，也顯示歐盟當局在努力恢復和重建歐洲的主權信用。美國2月服務業就業數據顯示美國經濟增長強勁；同時，美聯儲升息步伐臨近，且有超市場預期的可能。大宗商品方面，我們維持從大週期看，商品價格處於底部波動狀態的判斷；但大週期中存在階段性的小週期波動。總體上，我們對於大宗商品類QDII態度謹慎。

　　對於市場策略，首先，在區域配置上，我們建議以成熟市場為主；其次，在風格配置上，我們建議投資者在成長風格與價值型之間適度均衡配置。成長風格關注投資納指100的指數基金以及嘉實美國成長基金等；價值型風格繼續推薦歷史分紅率較高的藍籌風格資産（如招商標普高收益紅利），以及分紅型的固定收益類品種（例如REITs基金）。