□本報記者 朱茵

　　3月18日的策略會上國泰君安證券研究所表示，市場風險偏好上升將推進成長股的泛化，今年需要用全新的眼光看待新成長，在2015年，新的財富效應正在具備長期成長性的板塊中形成。預計今年滬綜指整體在15%的區間內波動（3100點到3600點），但以創業板為代表的成長性股票和板塊存在30%以上收益的可能性。

　　風險偏好提升助推市場“大分化”

　　國泰君安策略團隊表示，2014年股市的動力是無風險利率，2015年動力是風險偏好以及改革主題性投資具備更強的進攻性特徵。大市值藍籌行業的機會更多體現波動性特徵，具備短期投資的進攻屬性，但缺乏明顯、可持續的超額收益機會。

　　市場風險偏好發生變化主要源於：社會流動性“由虛入實”；增長預期出現小幅改善；以及外部通縮衝擊弱化。市場的主導權回歸到市場的現有參與者手中，不再簡單重復14年的增量資金決定論。當下仍有新增資金流入，但流入速度的放緩使大分化特徵明顯。

　　國泰君安證券表示，投資者要用全新的眼光看待新成長。新成長性機會與2013年相似，但絕不是簡單的重復。前期進入市場的資金變身成為存量資産，其風險偏好重新成為市場的主要驅動力量。力量聚集，風也將會更大。在2015年，新的財富效應正在具備長期成長性的板塊，特別是創業板形成。與13年相比，當前社會對新經濟的趨勢、科技和商業模式的顛覆、以及傳統行業轉型的壓力正形成更堅定的共識。新三板的經驗已經證明，註冊制不會對估值形成明顯壓力。此外，兼併收購的廣泛出現反而成為推升新成長市值的重要驅動力。

　　新成長邏輯下受益的行業

　　國泰君安表示，看好的新成長邏輯下受益的三條主線：第一，工業化與網際網路的融合、商業模式驅動與創新驅動共同催生的工業網際網路，受益行業包括通信、電子、電腦、機械以及新能源。第二，由政府驅動疊加創新驅動、制度紅利釋放最為受益的大環保，包括環保、環保設備、新能源等。第三，由網際網路與改革共同帶來的傳統行業轉型升級的機會，受益行業包括家電中的黑電、汽車、農業和醫藥。

　　此外，改革圖強系列的主題機會包括：産業政策重大拐點打開行業空間的“群眾戰爭”主題（以環保為核心包括天然氣、新能源領域及因環保標準提高導致行業集中度提升而受益的污染行業的一些龍頭公司）、進入政策落地大年的國企改革主題、拉動內需促進東西部産業梯度轉移的“長江經濟帶”主題、以及有望在低基數下實現跨越式發展的體育主題等。

　　成長股投資正在泛化

　　特別值得關注的是，國泰君安中小盤研究團隊負責人孫金鉅表示，市場一直將估值作為大小盤風格轉化的重要指標，而忽略了市場風險偏好、經濟轉型、制度變革等的影響。未來投資者可以繼續看好有政策和事件催化、持續受益於經濟轉型的成長股。當下投資者需要注意成長性的“泛化”，除了創業板，不少行業個股都出現轉型成長的機會，特別是一些傳統行業出現了新的增長模式。

　　從這一角度分析，孫金鉅表示優質成長股可以在以下四個方面出現投資機會：一是PPP（政府與社會資本合作）模式，PPP模式的推廣正契合穩增長和管制放鬆的要義，有望撬開萬億市場規模。二是未盈利網際網路板塊，特別是新三板市場也是投資熱點，預計2015新股註冊制、創業板的單獨分層、新三板轉板制度可能同步推進，這兩個板塊將並同時聚焦于推出“未盈利網際網路板塊”。A股公司（已經盈利）中有跟轉板公司類似業務的，或者有一塊業務相同的會受益於此。三是上海迪士尼主題，上海迪士尼預計2016年年初開園，股權關聯企業、受益於迪士尼經濟輻射的企業、戰略合作&特許經營企業會受益。四是增發與並購，2015年並購重組創新方式不斷，投資者需要關注有並購跡象的標的，在通過發審委審核六個月內跌破發行價的個股以及儲血式增發大股東參與的定增股票。