□本報記者 官平

　　作為所有大宗商品的計價貨幣——美元正平步青雲，大宗商品卻風雨飄搖。截至3月5日，美元指數突破96點，今年以來累計漲幅超過6%。因良好預測性被冠以“銅博士”的金屬銅，其價格自2月初以來走出一波較強反彈。但業內人士稱，在美指追百的“攔路虎”面前，銅價很難走出反轉行情。

　　寬鬆潮起

　　今年2月多國央行追隨歐央行的步伐，掀起新一輪寬鬆熱潮。分析人士表示，此輪貨幣政策寬鬆的誘因在於近半年來油價的暴跌，各國面臨通脹走低，個別國家甚至面臨通縮的風險。

　　2月美元指數漲勢趨緩，陷入高位震蕩整理，同期LME銅探底回升，漲幅在基本金屬中排列第一。美國經濟全面持續復蘇，且其仍可能成為全球首個收緊貨幣政策的國家，支援美元指數位於相對高位。

　　美聯儲將於3月中旬召開利率會議，預計維持超低利率不變，但市場重點關注美聯儲內部是否會暗示于年中加息。目前預期時間為今年年中或10月。

　　招金期貨的研究報告稱，春節過後中國政策暖風頻頻吹來，一場抗擊通縮風險的保衛戰正式打響。先前曾造成銅價崩盤的原油價格開始止跌企穩，有效市場中美聯儲加息預期也早已包含在美元資産價格中，隨著美聯儲加息時間點的臨近可供美元升值的時間價值在加速衰減，如此一來中國因素便自然成為了左右銅價命運的寡頭力量。

　　供應過剩憂慮微降

　　宏觀面的壓力之外，基本面的壓力正在下降。國際銅業研究組織（ICSG）在最新發佈的月報中稱，2014年11月全球精銅市場供應短缺4.2萬噸，10月為供應短缺2.9萬噸，缺口有所擴大。展望今年銅市供需格局，ICSG預計2015年精銅市場或轉為供應過剩39.3萬噸，因需求減緩及産能集中釋放。

　　高盛也認為，基本面因素導致年初銅價疲軟的走勢，其中包括供強需弱及成本下滑等，最直接的體現是2014年下半年以來，全球最大的産銅國智利的精銅庫存增加了逾17萬噸，創十年來的最高。

　　一般而言，庫存是體現精煉銅市場供需關係的最重要指標，但因為精煉銅金融屬性的存在，使得銅市庫存的變化已不能簡單地認為是供需關係的直接體現。截至2月24日，全球銅顯性庫存增加73845噸至468222噸，創下去年3月份以來最高。

　　LME4日公佈的數據顯示，銅庫存增長3.6%，一年來首次超過30萬噸。在該庫存數據公佈之後，銅價在紐約一度下跌多達0.7%，之後反彈。數據顯示，年初以來，LME、COMEE和上海期貨交易所的銅庫存合計增加73%，這凸顯中國這個全球最大的銅消費國需求放緩的影響。

　　緊盯“中國因素”

　　銅博士盯著的不只是美元指數，還有“中國因素”，包括降息、收儲、電力投資等。中國是世界最大的銅消費國，2015年GDP增速預期目標為7%。

　　對此，中信期貨分析師朱文君認為，GDP增速7%，此前市場已有普遍預期，所以對市場衝擊有限。目前主要還是關注未來保障房、水利工程、鐵路投資項目的實際啟動情況。若市場對旺季消費的預期得到體現，那麼銅價會鞏固目前的漲勢後進一步上攻。但若隨著進入3月中旬，消費出現旺季不旺的話，銅價或將承壓回落。

　　從電網投資方面來看，2015年國家電網的電網投資將達4202億元，同比增幅達到24%，投資金額再創歷史新高，而2014年，國家電網投資金額達到3385億元，同比2013年增幅達14.1%，大幅超出預期。

　　朱文君表示，2月銅價錄得7%的漲幅，更大程度上是由於市場頻頻出現銅礦減産的新聞，在消費上春節的淡季預期大家都有，所以這個階段更大程度上是突發的供應出現弱于預期的情況，導致大家對於銅市場的供應壓力有緩解。加上銅的空頭持倉較大，市場未出現進一步的利空消息，所以空頭的撤退也助推了銅價的回升，此外近期大方向上銅與原油的走勢比較一致，原油2月的大幅度反彈，也對銅價有助力。

　　招金期貨認為，受益於中國逆經濟週期政策，中國的投資環境在發生明顯好轉。1月份外商直接投資額同比增長29%，社會融資規模中企業債券融資同比增長396%，這兩項數據顯示國內外投資者的投資熱情正在逐步回升。在良好的投資環境驅動下，融資銅業務好轉程度或超出市場預期。