□本報記者 張枕河

　　今年已有多個經濟體央行加碼寬鬆政策。歐央行推出了史無前例的量化寬鬆（QE），隨後瑞士、丹麥、加拿大、土耳其、印度、新加坡、澳大利亞、中國以及瑞典等央行紛紛推出了降息、降準或其他寬鬆措施。部分機構認為，在美聯儲年內可能加息，推動資金回流美元資産的背景下，預計會有更多經濟體加碼寬鬆，因此強美元格局料難有明顯變化。從近期表現來看，雖然多數大宗商品以美元計價，但與美元表現的關聯度卻在減弱，即使美元持續走強也難以對大宗商品構成明顯衝擊。

　　多個經濟體加碼寬鬆

　　市場分析師預計，在美聯儲年內可能加息的背景下，會有更多經濟體加碼寬鬆，因此強美元格局料難有明顯變化。

　　澳洲聯邦銀行（CBA）分析師預計，澳央行將在5月再次降息，其最新聲明中刪去“一段時間內維持審慎的利率水準”的説法正是暗示了繼續寬鬆的基調。巴克萊駐雪梨首席經濟學家吉蘭·戴維也指出，澳央行近期暗示會維持寬鬆貨幣政策，5月為再次降息的時點。

　　瑞銀集團駐東京經濟學家Daiju Aoki認為，日本央行很有可能最早於今年7月進一步放寬政策，而不是此前預計的10月。當日本央行發現實現2%通脹目標變得不再可能時，無疑會再度放鬆貨幣政策，屆時日元對美元匯率或繼續走軟。

　　野村證券分析師指出，明顯下行的通脹水準為印度央行進一步放寬貨幣政策減輕了不小壓力，預計今年4月可能再度降息25基點至7.5%，之後會在相對較長時間內維持利率穩定。此外，中國央行未來進一步放鬆貨幣政策的概率仍較高，最近歐洲央行決定採取量化寬鬆計劃，這進一步增大了人民幣名義有效匯率的升值壓力，或將抑制中國商品出口。新興市場貨幣對美元可能進一步貶值。

　　對商品市場影響有限

　　部分機構指出，近期美元與大宗商品價格的直接關聯度正在減弱，因此後者可能不會受到明顯抑制，相反放寬貨幣政策對於當地經濟復蘇的利好影響，可能還會對部分大宗商品價格帶來一定正面作用，較為強勁的經濟復蘇也會帶來需求的回升，這點在歐元區和新興市場會表現較突出。

　　國信證券表示，歐元區以萬億規模擴張資産負債表的事件曾在2011年三季度至2012年二季度發生過，因此上輪歐洲寬鬆帶來的後續影響具有較大參考價值。2011年三季度歐央行寬鬆後，包括交通運輸和商業服務的歐洲工業活動顯著擴張，並進一步帶動美國與新興市場經濟超預期反彈。同時，歐美5年期通脹補償債券隱含通脹預期出現明顯反彈，對通脹敏感的原油價格隨之上行。由此可見，歐洲寬鬆具有提振全球經濟、抬升通脹預期的效果，從而構成利多大宗商品價格的宏觀環境。目前投資者仍應重點關注能夠直接受益於歐美經濟回暖，但與美元負相關性較低的品種，例如原油、鋅和鎳等。

　　格林大華期貨研究總監李永民表示，美元升值對商品價格起到壓製作用，其強勢預計還會持續一段時間。在多個經濟體央行實施寬鬆政策的背景下，美元走強對商品價格仍具有不同程度的抑製作用，但作用程度可能會隨著全球經濟的好轉逐步減弱。