大盤上周碎步上行，日K線連收五陽，上證綜指最終報收在3200點上方。隨著股指穩步回升，投資者心態漸趨穩定，活躍資金上臺表演。以網際網路金融為代表的成長股集體上漲，創業板指數繼續以摧枯拉朽之勢刷新歷史新高，賺錢效應顯現，春節紅包及時送到。展望春節前後走勢，經過前期震蕩調整，預計藍籌股將走勢平穩，而成長股仍會繼續領跑市場。

　　首先，貨幣政策繼續寬鬆，牛市根基牢固，股市仍有持續增量資金流入。央行2月13日公佈，1月份人民幣貸款增加1.47萬億元，同比多增2899億元；1月末，廣義貨幣（M2）餘額124.27萬億元，同比增長10.8%，創有記錄以來新低；新增社融2.05萬億元，受表外融資拖累，新增量少於2013年1月的2.54萬億元和2014年1月的2.58萬億元。新增人民幣貸款1.47萬億元，其中非金融性公司新增中長期貸款6121萬億元，再創歷史新高。

　　中國經濟2015年開年以來並未顯示出好轉跡象，CPI、PPI增速持續下行，通縮壓力進一步加大。由於實體經濟走弱，社會融資規模下降，銀行貸款再次成為提供資金的主力。經過前期降準，市場對於降息的呼聲也日漸高漲，並且降息的作用是降準所無法替代的。

　　今年已有多個經濟體央行加碼寬鬆政策。歐央行推出了史無前例的量化寬鬆（QE）政策，瑞士、丹麥、加拿大、土耳其、印度等央行紛紛降息。除美國外的國家無一例外選擇了寬鬆的貨幣政策，中國由於考慮到資本外流因素，遲遲沒有第二次降息。但是考慮到人民幣除了對美元貶值外，對多數貨幣仍然是升值的，降息導致資金外流的影響有限。如果未來物價水準持續走低，通縮壓力加大，降息仍然是最優貨幣政策。

　　上週末雖然未有降息政策出臺，但是在一季度降息仍然是大概率事件。如果貨幣政策保持持續寬鬆，股市的牛市基礎就相當牢固，貨幣寬鬆將令源源不斷的資金流入股市，推動牛市行情延續。

　　其次，註冊制推出並非成長股終結者，有序發行是常態，擴容不會導致市場逆轉。近日有消息稱，證監會已明確要求從6月1日起，IPO審核下放到交易所，證監會負責註冊，證監會發審委、並購重組委也將取消，非公開發行不再審核，由公司自主確定，4月份之後將暫停接受申報。對此證監會進行了公開回應，證監會正在認真研究推進股票發行註冊制改革的各項準備工作，但並無在四月份暫停受理新IPO和再融資申報材料的計劃。註冊制提速仍然符合預期，可以有效化解新股堰塞湖，也可以提高直接融資效率，符合政策意圖。

　　但是註冊制的推出並不意味著大量新股集中上市，導致供過於求，原有估值體系遭遇重大衝擊，市場前段對此解讀過度。總體上看，中國股市保持溫和上漲的慢牛格局符合市場各方利益，新股發行無論是審核制還是註冊制，都不會是完全的自主發行，如果市場環境變差，發行節奏自然會放緩。總體上看，我們需要關注註冊制進展，但是其不應成為判斷行情走勢的重要依據。

　　第三，藍籌股有心無力，成長股繼續領跑市場。大盤股行情在2015年並未得到有效延續，以券商、地産為代表的藍籌股呈現高位震蕩走勢。由於監管部門嚴查融資違規入市，兩市成交量大幅萎縮，藍籌股受到的衝擊最大，走勢不再“任性”。如果兩市成交不能突破萬億水準，大盤股難再起波瀾。與此相對應，以創業板為代表的成長股再放異彩，創業板指數不斷向上刷新歷史新高。以網際網路為核心，與券商、保險、醫療等相結合的網際網路概念備受市場追捧。其實，網際網路相關個股的暴漲早已脫離了估值約束，投資網際網路企業，尤其是初創期的網際網路公司，參考因素只能是用戶數、市場容量等，如果投資者缺乏網際網路思維，反覆用估值去考慮，那可能就永遠與網際網路公司無緣。

　　總之，春節前後市場仍將保持溫和上升態勢，但是不會強攻3400點，上證指數仍會在此位置附近反覆徘徊，積蓄力量。創業板指數則仍有機會反覆震蕩上揚。