□本報記者 黃淑慧

　　近期經濟數據的發佈，進一步印證了市場對經濟下行壓力加大的判斷。基金普遍認為，由於通縮風險加劇，在2月5日降準之後，後續寬鬆政策還將陸續出臺。反映到A股市場，雖然貨幣政策寬鬆將繼續提供流動性支撐，但在經濟下行壓力加重、監管層規範資本市場杠桿操作等多重因素作用下，2015年的行情將延續大波動、大分化的特點，操作上需要加強選股。

　　貨幣政策料進一步寬鬆

　　2月初以來，先後出爐的1月份製造業PMI、進出口、CPI等宏觀數據均表現欠佳，顯示實體經濟下行勢頭加重。對此，基金投研觀點普遍認為，疲弱的經濟增長需要寬鬆貨幣政策來托底，而通縮壓力的上升也給貨幣放鬆留出了更大空間。

　　國海富蘭克林基金分析表示，從目前的數據來看，央行2月5日“破例”降準，某種程度上是對經濟下行和物價通縮風險加重的一種確認。如果央行降準意在托底經濟，那麼央行需要維持流動性的持續寬鬆來推動信用的擴張，考慮到地方政府面臨財政收縮風險，央行還需更大力度的貨幣放鬆才能穩定增長。展望未來，這次降準已經開啟全面寬鬆之門，年內可能還有多次降準。短期內降準或加大人民幣貶值壓力，熱錢流出和央行干預或使得外匯佔款繼續下降，需要再次降準補充流動性。

　　匯豐晉信基金也認為，在整體經濟通縮的情況下，實際利率已經遠高於名義利率。因此央行再次降息的可能性加大——不僅能夠有效降低實際利率，降低實體經濟的資金成本，也可以引導溫和通脹預期。

　　交銀施羅德基金則指出，貨幣政策仍將放鬆，不過目前貨幣政策放鬆最應該、也最有可能以加大信貸投放的方式進行。這是因為過去幾個月的寬鬆貨幣政策並未傳導至實體經濟，而只是讓金融市場流動性氾濫，形成加杠桿背景下的資本市場泡沫。這讓金融市場與實體經濟出現明顯背離——實體經濟的“融資難”與金融市場的“不差錢”同時出現，實體經濟的疲弱與金融市場的牛市共存。資本市場加杠桿已經引起了決策者的關注，監管部門在近一個多月以來不斷加強對融資業務以及傘形信託的監管。接下來，穩定經濟增長的關鍵是放鬆實體經濟的融資瓶頸。在表外融資持續受到監管擠壓的背景下，這只能通過加大表內信貸投放來完成。

　　市場波動和分化難免

　　對於春節前後的行情走勢，基金傾向於認為，隨著新股申購凍結資金逐步解凍回流，市場流動性可得到進一步改善。加之“春節效應”對於投資者心理的影響，市場或將保持平穩狀態。

　　不過，對於之後的市場，不少基金經理認為，在貨幣政策趨於進一步寬鬆、經濟下行壓力加大、監管層給金融市場降溫等多重因素的相互角力，增加了市場走勢的不確定性，市場顛簸不可避免，維持市場波動性加大、寬幅震蕩上行的判斷。在此情況下，選股的重要性更加凸顯。

　　興聚投資總經理王曉明表示，看好行業景氣的中游製造業比如高端製造、智慧裝備、新能源、環保等行業中估值相對合理的龍頭公司；傳統行業的跨界轉型，如供應鏈整合與網際網路結合，網際網路與醫療、金融等傳統行業相結合，經濟下行期間的供應鏈價值再造；消費等傳統穩定增長行業。此外，可以關注低估值大盤股超跌後的機會以及國有企業改革制度紅利。

　　天治成長精選基金章旭峰認為，短期創業板依然保持強勢格局，但是隨著年報的臨近，炒作熱情也將逐漸降溫。同時隨著兩會的臨近、註冊制的提速，大盤藍籌股也將面臨再次騰飛的機會，至少今年上半年創業板與大盤藍籌股之間的博弈將持續存在。建議均衡配置大盤藍籌股中的金融地産，同時繼續看好新興産業中的網際網路、新能源、軍工、上海迪士尼等行業的機會。

　　對於成長板塊後市表現，匯豐晉信科技先鋒基金經理李元博也認為，經過1月份的上漲，不論上市公司是否有基本面改善，都出現了較大的漲幅。下一階段成長股將迎來分化期。對於一季度業績確定性增長、或者公司的創新商業模式能夠部分兌現的公司，會繼續上漲，而單純靠“概念”和“故事”的上漲會遇到較大的壓力。就2015年來看，主要的投資方向在網際網路金融和農業資訊化。