□大摩華鑫基金公司 王衛銘

　　自上而下挖掘行業，自下而上選股增強是我們一直以來的選股策略。其中自上而下分為三個維度，分別為政策驅動、資本驅動、成長驅動。自下而上的增強主要使用業績加速、定向增發、股東增持、股權激勵等策略精選個股。

　　從政策驅動角度出發，未來投資重點應關注醫療資訊化，機器人、環保、雲計算、能源領域，國家制定“走出去”戰略和“十三五”規劃戰略中具有較高的戰略高度板塊。“走出去”戰略是在我國目前巨大的外匯儲備的情況下，輸出資本，輸出産能。這種戰略具有可執行性和可持續性，雖然現有板塊漲幅已較大，但是一旦調整充分，依然有關注的必要。“十三五”規劃戰略的核心關鍵詞是向工業強國轉型，也就是強化我國的原有優勢，這種細分領域對主題投資有一定啟示。

　　從資本驅動的角度出發，應重點關注以下線索，一是與大股東存在同業競爭，二是上市公司或大股東曾經做出承諾，三是公司股東已進入央企改革或地方國企改革方案的公司。資本驅動本質在於推動國企上市公司改革，目前，中央和地方層面都很有動力深化國企改革，預計2015年會在多個領域推進，出臺相關的改革方案。資本驅動涉及全行業，如果這一主題啟動，再加上政治層面推進，預計會形成全面開花格局，從而推動市場上一個臺階。

　　從成長驅動角度出發，應重點關注網際網路對産業優化升級的重要作用，體現在網際網路金融、移動醫療和工業4.0等領域。中國資本市場開放離不開金融改革，對於長期相對封閉的金融體系而言，網際網路金融無疑是激活死水的一條“鯰魚”，可以倒逼金融業進行自我革新；未來十年中國將進入老齡化加速、老齡化率陡峭上升狀態，2025年老齡化率預計可能達到30%。移動醫療作為對現有醫療資源的一種優化，有利於解決我國醫療資源緊缺和地域分佈不均的缺陷。再加上産業資本推動，從成長性角度來看有很大發展空間；工業4.0是在大的網際網路背景下産生的，包括電動汽車，家電，建材，都在網際網路化，值得關注的原因是其市場潛力大，同時也與我國製造業轉型方向一致，具有鮮明的成長特徵。

　　對於2015年市場走勢，我們認為由於市場的性質已經由原來的結構性有效市場轉變為趨勢性有效市場，存量之間的博弈演變成增量資金推動的行情。我們在投資方向上應把成長性主題與週期性主題相結合，投資上需保持積極思維。

　　從市場格局來講，市場持續、快速上揚的格局可能已經改變，未來預計會呈現兩個特點：一是多震蕩，所有的投資主線會逐漸展開，二是較大的波動，原因可能是與目前我國融資的餘額超萬億有關。另外要注意防範風險因素，比如經濟層面的因素、週邊市場的因素。

　　體現在投資策略上，“自下而上為主”強調從國家戰略規劃、國企改革、網際網路巨頭合作三個角度篩選標的。“前後兼顧出奇”則強調從三條主線篩選行業性機會：一是強勢股板塊，主要以大金融板塊為主，具有短週期的慣性；二是重點關注供給收縮、成本下降可能給行業帶來的盈利機會，特別是關注那些漲幅不大的板塊；三是在處於估值洼地的板塊中挖掘向上的彈性機會。