□東航金融 徐廣語

　　截至2月12日，427隻混合基金近一個月算術平均凈值增長率為3.62%，同期滬深300指數下跌2.92%，深證成指下跌0.19%，中小盤上漲10.45%，創業板上漲15.16%，混合型基金整體大幅跑贏滬深300指數，但弱于中小盤與創業板，市場賺錢效應有所回升。

　　近一個月，權重指數回調明顯，券商、地産、銀行等權重股板塊未能延續此前的上漲態勢，滬深300指數回落超2%。創業板相對權重指數的超額回報超17%，市場賺錢效應快速回升。本輪風格轉換充分反映出A股政策市特徵。具體來看，證監會限制融資融券規模無序擴張的意圖相當明顯，一方面加強監控嚴格限制融資融券開戶門檻，另一方面則對於三大券商進行重罰。2014年下半年，權重板塊大幅上漲與經濟基本面形成嚴重背離，上漲動力主要來自於估值修復與新增融資資金入市。本輪行情估值修復早已完成，在融資融券限制規模下，未來操作仍然以存量資金為主。權重板塊面臨利空，短期存量資金重入中小板，創業板是市場重回阿爾法節奏的根本原因。

　　近一個月，申萬一級行業分類再次大幅分化。板塊分化步入常態化，並完全逆轉前期趨勢。電腦行業大漲25.80%，電腦行業是中小盤個股的重鎮，之前股價整體調整較為充分，同時進入年報披露期，雖整體市盈率水準偏高，但整體亮點較多，符合存量資金風格轉換特徵。排名第二的為傳媒行業，上漲20%，傳媒行業為創業板的中堅力量，臨近年末進入影片集中上映期，消息面迎來利好。整體來説，六成板塊出現上漲，權重股板塊被主力完全拋棄，銀行股大跌9.23%，採掘業下跌9%，非銀行金融下跌3.78%。

　　427隻開放式混合型基金近一個月平均凈值增長率為3.62%，表現好于上月，個股活躍度明顯增強。近一個月單位凈值增長率排名第一的為易方達新興成長，升幅為24.26%。第二名的為交銀穩健配置混合，升幅20.20%。第三名為寶盈新價值，升幅達20.03%。出乎意料的是，三隻基金僅有易方達新興成長重點配置了中小盤個股，交銀穩健與寶盈新價值是較為平衡型基金，可見本輪行情中，基金經理調倉選股的能力成為關鍵。

　　進入2月，中國經濟仍然低迷。2月5日，央行下調金融機構人民幣存款準備金0.5%，這是近年來的首次降準，主要是加大對於小微企業、“三農”及重大水利工程建設的支援力度，但二級市場對此反應並不明顯，在高開後迅速收陰。降準政策主要是對於權重板塊利多，但當時市場整體趨勢已轉移到中小板，利好消息僅能改變節奏，卻不能改變趨勢。在短暫回調後，中小板、創業板個股重拾升勢。另外，1月CPI表現低迷，中國經濟通縮風險隱現，並較12月大幅回落0.7%。雖有2015年春節在2月的影響因素，但剔除春節因素，1月CPI仍偏弱，貨幣政策放鬆空間進一步加大。

　　2月中小板行情快速啟動，二八快速轉換令投資者無從下手。本人對於節後股市，仍保持相對較為樂觀的態度，主要有幾方面的原因：其一，中小板跨年行情有望延續。雖創業板塊整體市盈率已高的離譜，但在中國，股市市盈率絕不是壓倒股指的根本因素。此外，存量資金雖較前期有所回落，但小市值股票資金需求量較小，成交量維持目前股價仍綽綽有餘；其二，雖經濟基本面不樂觀，但寬鬆預期較為強烈，固定收益類産品在沒有房地産信託支援下，很難保持較高收益，有利於資金流入股市；其三，新股發行節奏加快，近期註冊制改革進度加快，儘快發行存量新股是關鍵，沒有指數支撐，新股發行將受挫，這是管理層不想看到的；最後，年後3月、4月是歷史上A股回報較為穩定的區間，真正的風險主要集中在二季度的5月、6月上，面對不斷擴張的市場估值，很可能出現“大小雙殺”局面。

　　此前推薦的基金保持穩定增長，其中東方增長中小盤漲10%，在阿爾法行情中保持較好收益，一些配置較為中性的基金收益穩定，光大動態優選上升5.57%，華商動態阿爾法漲3.33%。價值型基金中海藍籌配置下跌3.07%。但筆者上月已提示過，建議投資者將交易重點轉換到業績上來，關注業績穩定、消費類的白馬個股，盤面上家電類個股近期也是漲勢喜人。本月策略與上月基本一致，關注業績持股過節。