□本報記者 徐學成

　　2014年A股上市公司並購重組交易活躍，一些公司熱衷通過並購重組活動進行市值管理。分析人士指出，A股上市公司的市值管理有待進一步規範。上市公司做市值管理應以內在價值管理為核心，提高公司治理水準，市值管理並非是股價管理。而一些投資者對並購重組題材盲目追逐，不僅助長了這種行為，也讓自身利益面臨受損風險。

　　並購重組熱情高漲

　　2014年，A股上市公司並購重組熱情空前高漲。中國上市公司市值管理研究中心發佈的2014年A股市值管理行為年度報告顯示，2014年A股市場共計1216家上市公司發生並購事件2141次，同比增加82.84%。

　　另外，上述機構統計顯示，截至2014年12月31日，1216家上市公司中，較2013年市值增幅達1倍以上的共有194家，佔比16%；市值增幅在50%-100%之間的共有315家，佔比26%；市值增幅在0-50%之間的共有557家，佔比45.80%；僅有112家上市公司市值出現縮水。

　　中金公司統計顯示，2014年A股上市公司並購重組交易活躍，參與並購重組交易的公司股價也一飛沖天。不考慮新股，去年股價漲幅前50名的公司中共有35家涉及並購重組，平均漲幅高達248%。

　　並購重組對上市公司市值增長的效益明顯，也使得上市公司更熱衷通過並購重組進行市值管理。分析人士認為，由於並購重組對股價的提振作用明顯，導致一些上市公司急功近利，希望借此短時間內大幅提升市值，其中更是不乏以市值管理為名，行操縱股價之實的違規行為。中金證券研報指出，市值管理在2014年得到了前所未有的關注，成為監管層、上市公司、仲介機構以及二級市場投資者討論的熱點，也存在一些將市值管理作為冠冕堂皇的理由，實則操縱股價、內幕交易、炒作概念等現象。

　　市值管理尚待規範

　　監管部門正在推進市值管理制度化，這利於上市公司長期健康發展，提高公司治理水準。在市場低迷時期，可以通過大股東增持、回購以及股權激勵等來發揮穩定市值的作用，通過整體上市、並購重組、注入優質資産、引入戰略投資者等方法實現公司價值的進一步發掘；在市場高漲時期，實施增發、配股等工具再融資，為企業長期發展佈局，或者進行公司分拆、資産剝離，大股東也可減持股份回流資金；此外，還可通過持續穩定的分紅讓投資者對公司産生穩定預期。

　　但目前A股上市公司對於市值管理的認識還存在偏差，盲目跟風進行並購重組即是表現之一。中金公司研報指出，有些公司將市值管理直接等同於股價管理，部分公司甚至直接忽略市值管理的核心——價值創造和價值經營，直接跳到價值實現階段，進行資本運作以謀求股價上漲，從而獲得高額回報。但是在股價回落時，卻很少有公司通過回購或者大股東增持的方法，來推動公司市值和內在價值間的平衡。

　　中金公司研報認為，上市公司做市值管理應以內在價值管理為核心，提高對公司治理的重視程度。而公司內在價值與市值的動態平衡應通過提高市場有效性來實現，這需要監管層積極推進市場制度改革，平衡上市和退市，加大專業機構投資者佔比，嚴厲打擊脫離公司內在價值的操縱股價違法違規行為，從而促進上市公司市值向價值的理性回歸。如果投資者對並購重組題材盲目追逐，不僅會助長這種行為，也可能讓自身利益面臨受損風險。