並購重組是2014年A股上最為炫目的大戲，市場以持續封板喝彩。但高歌之後潛藏的風險也開始暴露，多數公司並購重組被迫終止，並帶來股價的劇烈波動。2月6日和7日，有萬好萬家、群興玩具、零七股份、海格通信和福建金森5家公司宣佈並購重組“流産”。而今年以來，已有至少20家公司有資産重組告吹的記錄。有分析認為，前期因借殼或重大重組股價被連番爆炒的個股，一旦並購重組失敗，股價將承受較大壓力。

　　2月7日，廣州海格通信宣佈，該公司股票停牌期間籌劃的重大事項終止，股價2月9日復牌。同日，福建金森也發佈公告稱，該公司將向中國證監會申請撤回並購資産的重大資産重組議案，股票也將在今日復牌。而從2月6日和7日兩天，就有5家公司發佈重組失敗公告。記者粗略統計發現，截至目前，今年以來A股並購重組流産的公司多達20家。並引發二級市場股價的劇烈波動。

　　A股並購重組“流産”激增

　　半年前，或許沒有多少投資者會想到現在的結局。2014年8月23日，萬好萬家發佈並購重組公告，股票連續漲停。而2015年2月6日，曾經讓股民滿懷希望的並購重組被證監會否決，股價無量跌停，這也是該公司自2013年7月份以來的首次“一”字跌停，不少股民大喊損失慘重。

　　2014年8月23日，停牌三個月左右的萬好萬家給股民送了個“大紅包”，擬發行股份及支付現金購買兆訊傳媒、翔通動漫、青雨影視3家公司全部股權並募集配套資金。根據當時的重組方案，上述3家標的公司預估值合計為30.44億元。

　　而2013年萬好萬家的總資産只有7.18億元，這意味著，如果此次交易成功，將是A股上市公司中又一次“蛇吞象”，並且萬好萬家的實際控制人也將變成浙江省國資委。

　　一個響亮的並購重組預案，一個未來有實力的實際控制人，讓萬好萬家成為市場炒作的對象。股價在2014年8月25日復牌後，連續4個一字漲停，去年11月份最高上漲到23.21元，復牌後的最大漲幅達到98.21%。記者查詢發現，當初參與操作的有包括國泰君安總部、興業證券福州湖東路營業部、銀河證券廣州臨江大道營業部等實力派席位。因此，有不少股民擔憂，“蛇吞象”式的並購重組失敗後，股價可能有較大幅度的回調。

　　僅僅兩天，就有5家公司宣告並購重組失敗。而從今年1月份以來，魯北化工、豐原藥業、宜華木業、賽為智慧、星河生物、威華股份、新國都、北緯通信、中恒集團等累計有20家上市公司的並購重組流産。其中，萬好萬家、群興玩具、魯北化工等公司重組標的資産評估價值超過10億元。

　　 原因：

　　盈利成並購重組“攔路虎”

　　對萬好萬家本次並購被否，證監會給出的解釋是，萬好萬家擬重組的三家標的公司屬於不同的業務領域，且上市公司控制權發生變化，未來存在較大整合風險，未來盈利能力存在較大不確定性。群興玩具並購被否的原因基本一樣：標的公司未來盈利能力存在重大不確定性。今年1月6日，星河生物也發佈公告稱，因擬收購的標的資産——洛陽伊眾業績低於預期，難以提升上市公司盈利能力，罕見地在重組資産完成過戶後宣佈“退婚”。

　　有券商人士對本報記者分析指出，2013年以來A股上市公司並購重組非常火熱，特別是在IPO停擺期間，很多排隊企業尋求借殼，帶來市場的熱炒。但“鋻於證監會把關越來越嚴，宏觀經濟增速放緩帶來不少企業盈利能力下降，使得並購流産的個案驟然飆升”。廣州一位不願透露身份的券商人士表示。當前A股停牌的公司數量有200多家之多，且停牌時間超過3個月的也不在少數。因此，他還認為，未來上市公司並購重組失敗的案例會越來越多。

　　 投資提醒

　　前期炒得越高 復牌跌得越慘

　　二級市場上，萬好萬家和群興玩具在並購重組被否後，雙雙跌停。值得注意的是，並非所有重組失敗的個股復牌後股價都會大跌。其中，宜華木業資産重組終止後，股價連續大漲。因此，有分析認為指出，目前國內經濟增幅放緩，很多企業經營遇到困難，可能會導致未來並購重組失敗的案例越來越多。但此前已被爆炒的個股在失敗後股價可能有較大壓力。而低位停牌的個股復牌後也有補漲的衝動。

　　今年1月13日，宜華木業發佈公告稱，收到恒安興（計劃的收購對象）實際控制人及大股東陳森豪發來的《關於終止發行股份及支付現金購買資産的函》：由於市場環境變化，預計2014年度恒安興的實際盈利情況達不到原業績承諾利潤的75%，決定終止轉讓恒安興100%股權的動議。而公司股票在1月30日復牌小跌4.1%之後，連續大漲，此後五個交易日的漲幅接近20%。

　　而威華股份1月22日公佈並購重組被否之後，股價卻大幅下挫30%多。另外，上述的群興玩具、零七股份等均因並購重組失敗而股價跌停。

　　都是重組失敗，為啥股價漲跌差異如此之大？有分析人士就指出：希望越高，失望越大。萬好萬家此前已經被資金爆炒，目前股價支撐是收購後的資産，“收購被否，也就意味著，高高在上的股價失去的支撐，股價自然會恢復原形。”廣州一位券商投資顧問對廣州日報記者表示。威華股份、星河生物、零七股份等也基本類似，在並購重組預案公佈後，股價被爆炒，一旦宣告失敗，股價必然會跌回來。

　　因此，2014年宣佈並購重組意向的個股，今年進入最後拍板的高峰期，也是押寶並購重組概念股風險暴露的高發期。

　　兩天5家公司宣佈並購重組終止

　　零七股份

　　2月6日公告重組終止，原因是目前條件尚不成熟。

　　群興玩具

　　2月6日公告重組終止，原因是未來盈利能力存在重大不確定性，被證監會否決。

　　萬好萬家

　　2月6日公告重組終止，原因是收購項目分散，盈利能力不確定，被證監會否決。

　　福建金森

　　2月7日公告重組終止，原因是交易對方要求調整業績補償標準。

　　海格通信

　　2月7日公告重組終止，原因是雙方未能在重要事項上達成一致意見。